经济增加值与价值管理
EVA产生的背景
（二）EVA的计算
（三）EVA的功能
二、经济增加值在股份制商业银行业绩评价中的运用
（一）EVA在股份制商业银行运用的可行性。
（二）商业银行的经济资本
（三）EVA在股份制商业银行的应用
（四）问题与难点
内 容 摘 要
JoeM.Stern等人在充分考虑资本机会成本的基础上而创立的经济增加值，作为衡量企业价值的新指标，促使管理者和员工与股东的利益保持一致。并通过“评价指标、管理体系、激励制度、理念体系”的作用，构成了企业价值的创造和管理。
国有商业银行正在实现股份制改造，公司治理结构的趋同性和财务目标的一致性为试行EVA管理提供了基础和需要。当股份制商业银行将EVA纵向考核到分、支行，横向考核到产品、客户、部门、客户经理时，就会将与股东利益的一致性传导到各个层面，调动各种资源为企业创造价值服务，从而实现企业价值最大化的目标。当然，就目前而言，商业银行必须尽快提升技术手段和管理细度，确保EVA计算的精度和科学性，从而发挥其整体效能。
经济增加值在股份制商业银行的运用
2004年1月6日，国务院公布中国银行和中国建设银行实施股份制改造试点的决定。提出要把银行办成“资本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好的现代金融企业”。改革的目的是建立一整套新的市场激励和约束机制，建立规范的公司治理，将国有商业银行变成真正的市场主体。
在现代企业治理结构下，公司理财的目标决定公司的出发点和归宿，也是评价财务管理活动的最高尺度。对于投资者来说，企业业绩的最终表现应是投资者投入资本价值的增加。基于“股东财富最大化”这一假设，在充分考虑资本机会成本的基础上而创立的经济增加值（economic value added，简称EVA），作为衡量企业价值的新指标，给人耳目一新，受到广泛重视。
一、经济增加值与价值管理
EVA产生的背景
1、简单地说，EVA就是扣除资本成本的剩余收入。其主要特征：在计量上完整覆盖各项成本要素 ；符合股东利益最大化；是反映绝对数额越大越好的指标。
2、EVA是由JoeM.Stern等人在上世纪八十年创立。JoeM.Stern毕业于Chicago商学院，曾就职于Chase.Mahatton银行。1982年，JoelM·Stern通过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方法。并与G·Bennett Stewart等合伙成立SternStewart&Co.财务咨询公司，专门从事EVA应用咨询，并将EVA注册为商标。1993年9月20日在《财富》杂志发表了“EVA——创造财富的关键”一文，对EVA理念进行了完整的表述，并描述了可口可乐等数家公司使用“EVA”来激励和评价公司及部门经理的业绩，取得了成功。
3、实际上，EVA理念的始祖是剩余收益（Residual Income）。剩余收益作为企业部门业绩评估指标已有200余年历史。剩余收益的基本概念是扣除部门资产应计报酬后的部门收益，也就是：
剩余收益＝部门利润－部门资产*资金成本率
剩余收益作为绝对数指标实现了利润与投资之间的联系。其优点是克服了由于使用比率来衡量部门业绩带来的次优化问题，可以使业绩评价与企业目标协调一致，引导部门经理采用高于企业资金成本的决策。其不足是受当时资本市场理论的局限，资金成本率的确定缺乏依据，同时也不便于不同部门间的比较，因而未能得到广泛使用。
4、经济增加值概念却从不同角度扩展了传统的剩余收益评价方法。其一，EVA汲取了资本市场最新理论成果，特别是资本资产定价模型，建立了公司资本成本的可靠计算方法；其二，虽然经济增加值亦是一种净利润计算方法，但是它并没有被会计惯例所束缚，通过对会计利润进行调整剔除了可能存在的人为因素，并使公司更加注重长远发展，提高了EVA作为价值创造尺度的计算精度。其三，在将业绩和管理薪酬结合方面, EVA的倡导者比旱期的剩余收入提倡者走得远得多。 EVA是一种在部门管理层次上创建的价值创造激励机制的方法。它将管理者的薪酬与为股东创造的财富联系起来，使管理者把精力投入到为股东创造价值的活动中去。
EVA的计算
EVA的基本计算公式：EVA＝调整后营业净利润－加权资本成本*全部资本
可见，经济附加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本。
1.税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分，亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。
2、资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的帐面价值，包括债务资本和股本资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付帐款、应付单据，其他应付款等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股，还也括少数股东权益。因此资本总额还可以理解为公司的全部资产减去商业信用债后的净值。
3、加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。
4、由于根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真，在计算经济增加值时需要对其些会计报表科目的处理方法进行调整。选择调整项目时应遵循的原则是: --重要性原则，即拟调整的项目涉及金额应该较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况。 --可影响性原则，即经理层能够影响被调整项目。 --可获得性原则，即进行调整所需的有关数据可以获得。 --易理解性原则，即非财务人员能够理解。 --现金收支原则，即尽量反映公司现全收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润。
思腾斯特公司提供了一百六十多种可能做的调整措施。我们举例常见几项说明。
（1）研究发展费用和市场开拓费用
研究发展费用和市场开拓费用，从性质上讲有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩，都属于长期性资产。因此和其他有形资产投资一样应该列入公司的资产项目或根据受益年限分期摊销。
但是，根据稳健性原则规定，公司必须在研究发展费用和市场开拓费用发生的当年列做期间费用一次性予以核销。这种处理方法实际会减少公司的短期利润，可能会诱使管理层减少对这两项费用的投入，以提升业绩，提高收入。同时实际上也否认了两种费用对企业未来成长所起的关键作用，而把它与一般的期间费用等同起来。
计算经济增加值时所作的调整就是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记帐法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。其结果则消弥了对经理层短期业绩的负面影响，鼓励经理层进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲。
（2）商誉
根据我国 《企业会计准则》的规定，商誉作为无形资产的一种列示在资产负债表上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于: 其一，商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销; 其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，其结果就会驱使管理者在评估购并项目时首先考虑购并后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。
对商誉的调整方法就是不对商誉进行摊销。将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润中。
（3）递延税项
当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。如许多公司在计算会计利润时采用直线折旧时，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延。
计算经济增加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。
（4）各种减值准备
根据企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费冲减利润。各种准备包括坏账准备，长、短期投资的跌价或减值准备等。其目的也是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露，以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理方法是非常必要的。
但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力;同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。
因此，计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。
（四）EVA的功能
EVA的倡导者（思腾.斯特公司）把EVA的理念和作用总结为“4M”，即：评价指标（Measurement）、管理体系（Management）、激励制度（Motivation）、理念体系（Mindset）。并认为由此构成企业价值管理。
1、评价指标（Measurement）
EVA首先是衡量业绩最准确的尺度。对无论处于何种时间段的公司业绩，它都可以作出最准确恰当的评价。在计算EVA的过程中，首先对传统收入概念进行一系列调整，从而消除会计运作产生的异常状况，并使其尽量与经济真实状况相吻合。这些调整措施一般在保证精确性的前提下，也要顾及简单易行，通常可以针对公司的具体情况，确认采用那些真正确实能够改善公司业绩的调整措施。
2、管理体系（Management）
在EVA体系下，管理决策的所有方面，包括战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划， 甚至包括每天的运作计划，都可以用EVA作财务单一衡量指标。总之，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目标。从更重要的意义来说，成为一家EVA公司的过程是一个扬弃的过程。在这个过程中，公司将扬弃所有其他的财务衡量指标，否则这些指标会误导管理人员作出错误的决定。举例说，如果公司的既定目标是最大程度地提高净资产的回报率，那么一些高利润的部门不会太积极地进行投资，即使是对一些有吸引力的项目也不愿意，因为他们害怕会损害回报率。相反，业绩并不突出的部门会十分积极地对几乎任何事情投资，即使这些投资得到的回报低于公司的资本成本的。所有这些行为都会损害股东利益。与之相反的是，统一着重于改善EVA将会确保所有的管理人员为股东的利益作出正确决策。
增加EVA只有三条基本途径：一是可以通过更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；二是投资所期回报率超出公司资本成本的项目；三是可以通过出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效率，比如加快流动资金的运转，加速资本回流，而达到把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。
3、激励制度（Motivation）
以EVA增加做为激励报偿的基础，可以使经理人为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到象企业所有者一样的报偿。这也正是EVA体系蓬勃生命力的源泉。因为使得EVA的增加最大化，就是使股东价值最大化。在EVA奖励制度之下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富。这种奖励没有上限，管理人员创造EVA越多，就可得到越多的奖励。事实上，EVA制度下，管理人员得到的奖励越多，股东所得的财富也越多。EVA 奖金额度是可以通过公式每年重新计算的。如果EVA值提高，那么下一年度的奖金将建立在当前更高的EVA水平增长的基础之上。因为奖金没有上限，并且脱离了年度预算，EVA管理人员更有动力进行全面经营，并且会在进行投资时考虑到长远利益。采取EVA激励机制，最终推动公司的年度预算的是积极拓展的战略方针，而不是被保守预算限制的战略方针。
4、理念体系（Mindset）
如果EVA制度全面贯彻实施，EVA财务管理制度和激励报偿制度将使公司的企业文化发生深远变化。首先，EVA是一套公司法人治理制度。这套制度自动引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，因为它使得每个管理人员有责任创造价值，并且对他们这样的做法给以奖励或惩罚。其次，在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门员工提供了一条相互交流的渠道。EVA为各分支部门的交流合作提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并且根除了部门之间，尤其是运营部门与财务部门之间，固有的互有成见，互不信任的情况。
思腾.斯特公司认为，要把EVA融入企业文化，使其成为汇报，计划和决策等共同关注的焦点。这就要求做到以下两点。首先，因为EVA是全部生产要素的衡量指标，人们必须认识到EVA能够，也必须处于高出其他财务和营运指标的地位。如果EVA只是做为许多其他业绩衡量指标的附加手段实施，那么混乱的，本可解决的复杂情况仍将继续存在。其次，决策过程必须采用EVA指标。
经济增加值在股份制商业银行业绩评价中的运用
（一）EVA在股份制商业银行运用的可行性。
首先,现代公司治理结构的趋同性,为实现EVA管理提供了理论基础。
国有商业银行的改革与国有企业改革一样,目标是实行股份制,建立现代企业制度。现代公司制企业是最先进的企业制度,其基础是有限责任, 资本组成形式是股份制;基本特征是产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学。
所有权和经营权的分离是现代企业制度的重要特点。由此产生了股东与董事会、董事会与管理层、股东与监事会的多层委托代理关系。在这种委托代理关系中, 委托人必须设立一套有效的制衡机制来规范和约束代理人的行为，即公司治理机制。公司治理机制主要解决的是代理人的选择问题、监督问题和激励问题。其核心就是激励约束机制。
第二,公司财务目标的一致性, 为实现EVA管理提供了可能。
现代商业银行的经营目标与其他大公司一样,历经三个阶段: 利润最大化;股本回报最大化; 价值最大化。花期银行要 “成为满足客户金融服务需求的新型金融服务机构，并为股东创造价值”。荷兰银行的目标是“在保持核心优势的同时，实现股东价值最大化”。可见“价值最大化”已成为现代企业的共同目标。
价值最大化最根本的是要实现平衡性和持久性。所谓的平衡性是指股东、组织、客户、员工都实现价值最大化,并取得平衡; 所谓的持久性即长期价值最大化,可持续发展。由此可见，企业价值最大化就财务维度而言,不是会计利润,也不是资产的帐面价值最大化,而是体现为未来预期收益的现值最大化。显然EVA满足了上面要求,并为此而创立。
经济增加值之所以成为衡量价值最大化的唯一财务管理指标,是因为其考虑了资金的时间价值和投资风险;反映了对企业资本保值增值的要求;克服了管理上的片面性和短期行为，追求长期利益最大化；同时还优化了资源配置,使资源向效率高、风险低、创造更大价值的领域倾斜。
经济资本理论提高了银行EVA的科学性
早期的EVA研究者认为EVA不适用于金融机构，因为金融机构有着特珠法定资本金要求。而且，把贷款总额作为使用资产将高估资本成本，导玫结果扭曲。但随着资本市场理论的发展,以及经济资本理论的产生,把经济资本占用作为计算资本成本依据，使银行EVA的科学性、实用性大为提高。
1、经济资本的概念
普通企业的资本主要用于提供资金，银行资本主要用于抵御风险。从银行资本的内涵来说, 银行资本主要分为账面资本（Book Capital ）、监管资本（Regulatory Capital）和经济资本(Economic Capital )。账面资本是会计准则定义的资本;监管资本是监管当局要求银行拥有的最低资本，亦称法定资本; 经济资本是从风险角度计算的银行资本应保有额，是抵御非预期损失的资本。这三项资本，实际上是从不同的角度对银行资本的描述或要求，它们相互制约，相互促动。
所谓的非预期损失是相对于预期损失而定义的。预期损失（Expected Loss, EL）是指银行从事某项业务所产生的平均损失。银行对预期损失通过提留准备金来弥补，并计入当期营运成本。非预期损失（Unexpected Loss, UL）是指银行实际损失超过上述平均损失以上的损失，它是对预期损失的偏离－标准偏差（standard deviation）。非预期损失需要由银行的资本来抵御。非预期损失发生的概率不能完全从历史统计中得出，它带有一定的主观判断和政策性。
由此可见, 经济资本是虚拟资本,用途是抵御风险。所以亦称风险资本。实际上,作为经营风险的银行,将所有风险(预期损失+非预期损失)估计足,准备充分,至少是保值了。如果再给定风险资本一个回报要求,则企业在增值。如果在任何时段,这个增值一直存在,并努力做大,这就是经济增加值。(在银行内部EVA=经风险调整后税后净利润-经济资本*资本期望回报率)
2、经济资本的计量
经济资本的计量一般可采用资产波动法。计算在一定置信度水平下，一定期内的资产和其他风险头寸价值的潜在损失。在历史数据积累不足或可用性不高的情况下，也可以用代替的计算方法，如：
用巴塞尔协议要求的风险资产的一定比例计算信用风险经济资本；
用收入（或成本）的一定比例计算操作风险经济资本 ；
用VAR的一定倍数计算市场风险经济资本。
同时还可以设定区域和产品调节系数,来传导战略需求和经营导向。
3、经济资本的作用
通过对经济资本计量和分配,就形成了一个经济资本管理机制。这个机制首先是对风险资产总量的约束。因为从某时段静态来看, 账面资本总量决定了经济资本总量,进而决定了风险资产总量。其次,按资本报酬原则,对经济资本得有个期望回报,这就是回报约束。所有这些就会促使资产或资源向高收益得项目流动。进而带来区域、产品、客户登方面的结构调整。从更重要意义上看,银行可以把战略需求通过股东回报（价值最大化）的要求和经济资本配置传导到分行、产品、部门、客户和员工等不同的层面。把风险和收益的平衡通过资本的配置和回报联系起来。
(三)EVA在股份制商业银行的具体应用
1、对分支行的考核：
EVA=税后净利润-资本成本
=考核利润-（考核利润+应纳税所得净调增额）×应缴所得税率-经济资本×资本基础期望回报率
其中，考核利润=利润+系统内部收支调整项
由于目前国内商业银行大多实行一级法人制,必然存在着统一实施的项目（如科技开发）、统一核算的内容（如总行集中计提的减值准备、应付利息等）和资金的相互占用。这就需系统内部收支调整。 系统内部收支调整项一般包括应分摊的管理和科技成本、营运资金占用、违规违纪案件金额及罚款等。
2. 从产品、客户、部门、客户经理等维度考核EVA：
（1）产品经济增加值=账面收支净额+内部转移收入-内部转移支出－资本性占用内部转移支出+相关性收支调整净额-（完全分摊到产品上的费用和折旧+手续费支出+营业税金及附加） －减值准备计提－应纳所得税－资本成本
（2）客户经济增加值=客户贷款利息收入-内部转移支出+内部转移收入-客户存款利息支出+中间业务收入－资本性占用内部转移支出+相关性收支调整净额-（完全分摊到客户上的费用和折旧+手续费支出+营业税金及附加） －减值准备计提－应纳所得税－资本成本
（3）部门创造的经济增加值=该部门利息收入-应收利息新增-利息支出+中间业务收入+投资收益+内部转移收支净额+产品相关性收支调整净额-经营管理费-折旧-营业税金及附加-风险损失新增-应分摊的内部管理费-应纳税所得净调增额*税率＋特殊调整项－资本成本
（4）客户经理创造的经济增加值=∑按所经办客户计算的（利息收入-应收利息新增-利息支出+中间业务收入+投资收益+内部转移收支净额+营业外收支净额＋相关性调整项-营业税金及附加）×该客户绩效调节系数-经营管理费-折旧-应分摊的内部管理费-应分摊的纳税所得净调增额×税率＋特殊调整项-减值准备计提－资本成本
3、在业务决策中的运用：
用于定价决策。产品定价需要考虑资金成本、风险成本、运营成本和资本成本。产品定价应使得该产品总的EVA为正，重点客户的各类产品定价应在考察客户EVA的基础上进行综合定价，形成一揽子方案。
用于产品和客户的进退决策。除对其他产品或客户有巨大相关性效益贡献可以补偿该产品或客户的负效益外，一段期间内EVA折现值累计为负的产品或客户应该退出。另外通过用EVA衍生指标－－经济资本回报率（RAROC＝经风险调整后税后净利润/经济资本），在给定资源范围内，可以对资产项目或客户进行排队选择。在经济资本额度一定时，各项目的RAROC越高，总的EVA就越大。
4、激励依据
这正是EVA生命力的源泉。资本的目的是为了实现增值，但资本增值需要依靠管理者和劳动者提供超出平均水平的知识、技能和劳动才能实现。管理者或劳动者提供一般劳动，取得社会平均工资（基本工资）；通过创造资本增值，取得激励报酬。这是激励基础的基本理论。 因此，以分配激励费用前的经济增加值作为挂钩基数更为科学合理。其基本模型为：
激励工资总量=扣减激励工资前的经济增加值×挂钩比例×收入水平调节系数
另外，仅与当年效益挂钩的激励制度会导致被激励者过度追求当年效益的最大化，而忽视对长期效益增长能力的培养。为此可以用
“奖金池”制度来进行调节。奖金池制度可以适用于机构，也可以用于个人。主要是将超出年度增长上限和低于保底下限的正负余额储存在奖金池中，用于以后年度的使用或偿还。从而达到平抑奖金支付和减少去职风险的目的。
（四）EVA在股份制商业银行运用的问题与难点
经济增加值始创于西方八十年代末期，是较先进的财务评价管理理论。对于市场环境尚不完备，公司治理刚刚启动的中国股份制商业银行来说，实施EVA管理必然会存在一些问题和难点，这需要持续地改进和提高。这些难点粗略归纳一下，主要体现在下面两个层面上。
技术层面
首先，各家商业银行改革进程不一，使用标准会计准则时间也不一致，都不同程度地存在各自的会计核算设计；加上计划经济时期遗留的政策性历史包袱的影响，各家银行的会计信息统一的衡量标准。在此基础上计算出的EVA自然就失去了衡量、评价功能。这也是目前经济增加值主要用于银行内部评价，而不利于行业间比较的重要原因之一。
其次，在商业银行内部技术手段落后，数据、信息基础薄弱，造成EVA诸多计算因子如内部转移价格、成本分摊、风险成本、经济资本、期望资本回报率等难以准确确定，科学性有待提高；另外相关的数据分析和模型设计也比较缺乏，行际、产品、客户之间的相关评价难有好的解决方案。所以，目前EVA更适合于自上纵向考评推进，横向评价尚待发展。
管理层面
首先，EVA理论的先进性和复杂性，可能会给基层人员带来认知的不足，需加强培训指导，统一思想。
其次，部分商业银行多层级机构设置，会产生局部利益冲突，进而削弱EVA功能传导，影响其整体效能。
总之，EVA为股份制商业银行内部业绩评价提供了一把较为科学的尺度，它促使管理者和员工与股东的利益保持一致。当我们倾心推行EVA管理时，就会引导各种资源为企业创造价值服务。当然，EVA不是万能钥匙，特别是环境和技术条件尚不完备时，必须辅以其他科学的考核指标，使商业银行的业绩考核更加科学、全面和完善。
参 考 文 献：
1、企业业绩评价……方法与运用/李玲玲编著 北京：清华大学出版社，2004，ISBN 7-302-08022-4
2、基于价值的管理……经济增加值（EVA） 清华大学 杜胜利 中华财会网（.e521.com）
3、思腾思特管理咨询中国公司网站：.sternstewart.com。
4、价值最大化与经济增加值 中国建设银行哈尔滨培训中心教材
