上市公司资本结构研究(二)

上市公司资本结构研究(二)

负债结构不合理，短期流动负责优先于长期负责。我国上市公司负责内部结构，即长期借款占比与短期借款占比的变动情况，如图所示：

由图可知，短期借款的占比偏高，这显示了我国上市公司高流动负责比例的特征。而长期负债在上市公司的资本结构中所占比列与流动负债相比明显较低。这种现象说明我国上市公司是采用短期借款这种筹资形式来满足上期资金的需求，这样会使企业处于不断的举借新债来偿还旧债的恶性循环中。

3.4、股权高度集中

股权集中度简单地说就是股权的分散或者集中的程度，也就是股权的一种数量结构。我国的上市公司大部分都是由国有企业改制而来，为保证公有制的主导地位，按照有关规定，国有股和法人股等不能在证券市场上流通，虽然可以协议转让，但转让对象和条件都有严格的限制，并且必须通过政府机关的审批。因此，在我国的上市公司中保留了大量的尚未流通的国有股和法人股，国家和集体成为了企业的第一大股东。此外，随着民营上市公司不断增多，民营企业股权也高度集中在创始人及其家族手中。

4完善上市公司资本结构的对策

4.1调整上市公司的负债结构

债务结构是流动负债与非流动负债之间的比例关系。企业的债务结构在市场环境中应该是动态变化着的，以适应公司经营活动对不同类别资金的需求。企业应合理安排债务结构，控制经营风险和财务风险。在市场前景良好公司亟待购置设备扩大规模来实现规模经济和利用市场机会谋求更大发展，公司可通过长期负债融资来满足自己需求。公司在市场基本稳定，经营情况良好地情况下，可以较多利用短期债务筹资来满足临时的资金需求。企业还应当合理配置长短期债务偿还的时间，使企业合理规划和满足偿债对资金的需求，避免使企业资金链断裂陷入财务困境。

4.2 充分发挥财务杠杆效益

企业可以通过适当的增加负债，来平衡目前的债务资本和权益资本严重失衡的现状，使企业的加权资本成本最低，资本结构达到最优。适度负债可以起到约束经理人道德风险和逆向选择的作用，降低公司的代理成本，敦促经理人为实现企业战略目标而奋斗。企业可以适当利用银行借款来融资，利息的税前利润扣除可以使企业获得财务杠杆收益，增加公司盈余积累，为股东谋取更多利益。企业可以与银行等非银行金融机构建立良好地合作信任关系，积极与其良性互动，为企业的贷款融资业务，搭建良好地金融服务平台，使企业的融资能顺利实现。企业也可以通过发行债券来募集资金。但是由于我国债券市场发展缓慢，导致企业融资手段单一。政府相关机构应实施相关举措来促进债券市场的发展和完善，规范债券市场的融通机制，真正发挥债券融资的市场优势，为企业提供更多的融资渠道，实现融资效率的提升，实现企业资本结构的优化，最终实现企业价值的最大化

4.3 努力发展债券市场

当今，债券市场先于股票市场，然而由于种种原因，债券市场的发展远远滞后于股票市场。债券市场和股票市场是资本市场两个基本组成部分，分别承担着债权融资和债权交易、股权融资和股权交易的职能[曹琦．浅析我国上市公司资本结构的优化[J] ．商场现代化．2010，（622）:1-2]。债券市场的发展是完善资本市场的需要，是建立现代企业制度的需要，同时也是缓解银行信贷风险压力的主要措施。但是政府有关法律的限制与企业债券的流通性不强等原因都妨碍了国内企业债券市场规模的扩大。因此，现阶段我们应从以下几个方面推动国内债券市场的发展：

(1) 降低企业债券的上市标准，简化企业债券上市手续。

(2) 政府应淡化或逐步取消计划规模管理，修订并完善相关法律法规，加快国内债券市场利率的市场化进程，加强履约偿债机制的建设，为企业利用债券融资创造一个良好的、宽松的环境。

(3) 提高企业债券的流动性，使国内的债券交易市场步入良性循环。

4.4 约束上市公司的融资行为

企业从资本市场融资的前提是它们具有良好的资金用途,即有良好盈利前景的资产投资项目,企业需要资金进行这些项目的投资,并通过项目的成功运行为广大投资者创造回报。因此,企业进行资本市场融资的实质是为资本投资者提供进行资本投资的机会,为资本投资者经营自己的资本提供舞台。从企业的角度看,企业是在为自己将要从事的资产经营筹措资金,其目的是要进行资产经营。如果企业没有合适的资产经营项目可做,企业就不需要也不应该进行资本市场融资，因为它们无法利用好资本所有者的资金。因此,在上市公司筹资时对其加以监督是非常必要的。

4.5 增强和优化政策监管

(1) 提供公平、公正的法律环境。政府只有保障证券市场的公平性、公正性,才能确保投资环境的有效运营。

(2) 大力发展和有效规范资本市场。发展包括股票市场、债券市场在内的资本市场,不断推出和创新金融工具,拓宽公司的融资渠道，以资本市场为基础,大力发展金融投资,建立金融资产与产业资本相结合的市场化机制，这既有利于壮大上市公司的资本实力,优化资本结构,也有利于提高公司的治理效率。

(3) 完善上市公司信息披露制度,强化社会监督。要保证监控有效,就要有相对充分的信息。目前,国内有关中介机构、信息披露等方面的法规条例出台不少，但执法不严,应当在建立健全有关规章制度和法律规范的同时，加大执法力度,推进信息披露制度的完善,减少信息不对称。

4.6降低国有股比例，优化股权结构

进一步完善公司治理结构，促进上市公司筹资行为的理性化。不断完善公司治理结构有助于上市公司资本结构的理性回归。首先，完善公司治理的基本架构，健全企业制衡机制。要切实保护各股东对公司财产的最终控制权和剩余价值的索取权，强化各契约方的决策参与权，减少“内部人控制”。其次，加快股权分置改革，逐步解决股权结构过度集中的问题，真正做到同股同利、同股同权。因此，我们应通过法规政策等手段引导上市公司建立有利于公司治理的股权结构。

5结论

通过对上市公司资本结构的理论与实证研究，同时回顾以往国内外研究文献，参考上市公司的相关数据，分析出上市公司资本结构存在的“重外部融资、轻内部融资；重股权融资，轻债券融资；重流动负债，轻长期负债”的问题，并针对其存在的问题，提出了优化资本结构、提高盈利能力的相应对策，以促进为整体经济的发展和加快居民生活水平的提高。通过以上的理论分析和实证研究，文章得出了以下结论：

(1) 调整上市公司的负债结构，适当增加长期负债比例。

(2) 充分发挥上市公司资本结构的财务杠杆效益，一定条件下可适当扩大负债融资的比例, 以降低企业的资金成本和增加企业价值。

(3) 努力发展债券市场，完善上市公司资本市场，是建立现代企业制度的需要，同时也是缓解银行信贷风险压力的主要措施。

(4) 约束上市公司的融资行为，保障资本投资者的资金。

(5) 增强和优化政策监管，有利于壮大上市公司的资本实力,优化资本结构,也有利于提高公司的治理效率。

(6) 降低国有股比例，优化股权结构, 进一步完善公司治理结构，促进上市公司筹资行为的理性化

参考文献:

[1] 周革平．资本结构与公司价值关系研究[J] ．金融与经济．2006，（3）：1

[2] 张永辉．国内上市公司资本结构影响因素研究[D]．硕士^文档：中国石油大学．2009：5-14

[3] 曹琦．浅析我国上市公司资本结构的优化[J] ．商场现代化．2010，（622）:1-2

[4] 张芳朱选功《商情》2016年第42期

[5] 李盛林.上市公司资本结构特征分析[J].财会通讯,2009(5):33-34.