上市公司资本结构研究(一)

目     录

一、 上市公司资本结构概述……………………………………………………2

（一）上市公司的涵义 …………………………………………………………2

（二）资本结构的涵义 …………………………………………………………2

（三）上市公司资本结构的基本特征 …………………………………………2

（四）上市公司资本结构的构成 ………………………………………………2

1、股权构成………………………………………………………………………2

2、债务结构………………………………………………………………………2

3、负债权益比……………………………………………………………………3

（五）资本结构的相关理论 ……………………………………………………3

1、MM理论………………………………………………………………………3

2、权衡理论………………………………………………………………………3

3、代理理论………………………………………………………………………3

（六）上市公司资本结构研究现状 ……………………………………………3

二、 上市公司资本结构存在的问题……………………………………………3

（一）资产负债率偏低 …………………………………………………………3

（二）负债结构不合理 …………………………………………………………3

（三）偏好股权融资 ……………………………………………………………4

（四）资本结构调整弹性小 ……………………………………………………4

三、 完善上市公司资本结构的对策……………………………………………4

（一）调整上市公司第负债结构 ………………………………………………4

（二）充分发挥财务杠杆效益 …………………………………………………4

（三）强化债务融资第“硬约束”机制 ………………………………………4

（四）努力发展债券市场 ………………………………………………………5

（五）降低公司第加权资金成本 ………………………………………………5

（六）约束上市公司第融资行为 ………………………………………………5

（七）增强和优化政策监管 ……………………………………………………5

四、案例分析 ……………………………………………………………………6

（一）四川长虹资本结构问题案例分析 ………………………………………6

参考文献 …………………………………………………………………………7

一、 上市公司资本结构概述

（一）上市公司的涵义

     1、上市公司是指依法公开发行股票，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司［1］。中国大陆上市公司的概念有广义和狭义之分，广义上市公司是指主要发起人在中国大陆的上市公司，其发行的股票可以在世界某些国家或地区的股票市场公开上市交易，如上海和深圳证券交易所上市交易的A股和B股，两者的区别在于A股市是以人民币发行和交易，B股使用美元或港币发行和交易。广义上市公司还包括在美国纽约证券交易所上市交易的N股，在新加坡证券交易所上市交易的S股等。狭义上市公司专指A股上市公司。

（二）资本结构的涵义

     1、资本结构是指企业各种资本等构成以及比例关系。理论对资本结构对范畴有着一些争议，归纳起来无非有以下三种观点：第一种观点为自有资本结构理论，该观点把资本仅定义为权益资金来源，即权益资金内部各组成部分之间的关系，如实收资本、资本公积金、留存收益之间的比例关系。这种观点并不常见；第二种观点即长期资本结构理论，该观点认为资本指的是企业的长期资本，即权益资本和长期债务资本；第三种观点是全部资本结构理论，研究的是企业全部资本结构第构成即比例关系中，相对于第二种观点，它不仅包括长期资本，还将短期债务资本也包含在内。

（三）上市公司资本结构的基本特征

1、股权融资所占比率过高，资本成本是资本预算项目的必要报酬率，是投资者在考虑目前的情况后愿意提供资金时的报酬率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为当前投资提供资金所期望获得的最低报酬率。

2、企业债券融资所占比率极小，应该说债券融资成本低于股票，而且可以免交企业所得税，企业举债可以进行合理的避税，使每股税后利润增加。

各国股票市场和债券市场水平差异明显，从美国经验来看，债市的发展规模明显大于股市。

（四）上市公司资本结构的构成

    1、股权构成

       一个股份公司是由不同的股东持有不同比例的股份组合而成的现代企业组织，股权结构就是股份公司总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系［2］。股权结构可以从两方面来考察：一方面它有质的规定性，即考察持股主体的类型及其构成与持股比例；另一方面它有量的规定性，即考察公司股份分布的集中或分散状况。简单的定义，可以认为股权结构是由不同性质的股东及其持股比例构成的企业股权的分布状态。

2、债务结构