我国保险资金的构成及目前运用状况
保险资金运用过程中存在的问题及风险
我国保险资金运用的风险管理
内 容 摘 要
我国保险资金在货币、债券、基金、股票、外汇市场上已有所作为，资金运用在收益水平、机制建设、外部监管等方面取得明显进展。要改善保险资金运用，必须正确处理提高收益与控制风险的两难选择，拓宽资金运用渠道，严格控制投资比例，发展衍生金融市场，开发新的投资产品，选择合适的保险资金运营模式。实行有效的投资管理模式，建立完善的外部监管体系，最大限度地降低投资风险。
关键词：资金运用；保险投资；风险管理
论中国保险资金运用
一、我国保险资金运用现状
《保险法》第105条规定：“保险公司的资金运用，限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式”。自2003年以来，我国保险资金运用渠道的拓宽步伐加快，目前，保险资金在货币、债券、基金、股票、外汇市场上已有所作为。资金运用和承保业务是保险公司两个最重要的利润来源。在某些国家，资金运用甚至成为保险公司主要的盈利途径。2005年，我国保险资金运用在收益水平、机制建设、外部监管等方面取得明显进展，资金运用对保险业利润的“双轮效应”日益凸现。
保险资金运用规模增长迅速，2005年我国保险业总资产规模为15226亿元，比2004年增长28.5%；保险资金运用余额约为14315.8亿元，比2004年增长31.9%。据统计，2000～2005年保险资产规模年均增长约34%，保险资金运用规模年均增长约40%。2005年我国保险资产占金融资产比重约为5.1%，与2000年的2.5%相比翻了一番。
保险资金运用收益水平明显提高，2005年中国保险资金投资收益率为3.6%，比2004年的2.87%增长了约0.7个百分点。投资收益水准与其它金融机构同类投资相比显示了较强的竞争力。2005年保险资金协议存款投资收益率在4%以上，债券投资收益率接近4.5%，比前年同期提高了1.2百分点。引人关注的股票投资平均收益率超过6%，跑赢了大盘（去年同期大盘指数下跌近9%），业内单家公司最高股票投资收益率超过20%。尽管保险对基金的投资拖累了行业平均投资收益率，但整体上看，在投资数量继续增加的情况下，对开放式基金的投资仍是赢利，对封闭式基金的投资亏损减少，整体收益率仍高于同期市场约2.5个百分点。
保险资金运用投资结构显著改善，截至2005年底，保险资金运用余额14315.8亿元，比年初增加3357.2亿元。其中，保险公司持有国债3588.3亿元，金融债1785.1亿元，企业债107.6亿元，分别占其发行余额的12.6%、13.4%和67%。保险公司持有银行次级债804.9亿元，占发行余额的44.6%。2005年中国保险资产结构实现了战略转变，债券投资占整个保险资产投资的比例首次超过银行存款的比例，达到52.3%，与年初相比提高了16.7个百分点，保险机构已成为债券市场的第二大机构投资者。
二、保险资金运用过程中存在的问题及风险
今年以来，有关资金运用的利好消息频频出台。在国务院关于保险业改革发展的若干意见中关于保险资金运用的表述大大振奋了保险业的神经。
“提高保险资金运用水平，支持国民经济建设：深化保险资金运用体制改革，推进保险资金专业化、规范化、市场化运作，提高保险资金运用水平。建立有效的风险控制和预警机制，实行全面风险管理，确保资产安全。保险资产管理公司要树立长期投资理念，按照安全性、流动性和收益性相统一的要求，切实管好保险资产。允许符合条件的保险资产管理公司逐步扩大资产管理范围。探索保险资产独立托管机制。在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。支持保险资金参股商业银行。支持保险资金境外投资。根据国民经济发展的需求，不断拓宽保险资金运用的渠道和范围，充分发挥保险资金长期性和稳定性的优势，为国民经济建设提供资金支持。”
(一)国十条"中明确表示，将允许符合条件的保险资产管理公司逐步扩大资产管理范围，同时，也为保险资金日后托管其它类型的资金埋下伏笔。
1、国十条在保险资金运用上有了重大的改革进展。未来几年，保险资金海外投资的额度将进一步增加，投资运作上将更有弹性，可投资的种类及产品将更加丰富。据统计，目前保险业资金运用余额已达1．5万亿元。保险公司持有各类债券8237亿元，成为债券市场的第二大机构投资者；持有证券投资基金和股票1374亿元，成为股票市场的重要机构投资者。
2、在这样的政策环境下，可以预测的是，未来保险资金的运用渠道将越来越宽。保险公司在银行协议存款的比例将会逐步减少，保险资金投资债券和基础设施的比例将逐步增加，在中国股市逐步完善和成长的条件下，保险公司对股票的持有也会不断增打口，保险资金运用能力也将不断增强。
(二)近些年来我国在保险资金运用的制度建设方面取得了一定的进展，保险资金运用渠道得到进一步拓宽，但保险资金运用领域仍然极为有限。
1、保险资金运用在结构、收益、策略行为和管理模式上都面临着困境和难题，这种局面与我国保险资金运用制度的变迁背景不无关系。要改善保险资金运用，必须正确处理提高收益与控制风险的两难选择；拓宽资金运用渠道，严格控制投资比例；发展衍生金融市场，开发新的投资产品；选择合适的保险资金运营模式。
2、我国保险资金运用领域仍然极为有限，主要集中在银行存款和债券等低收益的利率产品上，自1996年以来，银行存款和国债利息大幅下调，人民币基准利率由10.8%下降为2.25%，保险资金运用的收益整体下滑，保险公司以前以9.6%—6.5%的高利率承保的大量保单所带来的利差损问题随着时间的推移不断放大。短时期内，由于保费收入尚能保持一定的增长比例，利差损还能被充足的后续资金暂时掩盖。
3、长期来看，一方面，入世后激烈的竞争将使承保利润趋薄；另一方面，目前以年金支付的养老保险在寿险业中占很大比重，消费群多在25—40岁之间，20年后寿险公司将面临偿付高峰。如果资金运用的问题仍然没有得到很好地解决，寿险公司在资产无法保值、增值的情况下，就易形成长期以来收益不足以弥补支出的局面，这实际上是在举新债还旧债，根本无法抵御巨灾风险。一旦保费收入发生逆转或出现其他方面的市场诱因，势必引发存量风险，给国内保险业以致命打击，甚至引发整个金融市场的金融危机和社会不稳定。由此看出，保险资金运作的成效已成为制约保险业持续经营和发展的关键环节。
4、目前，保险投资已成为西方现代金融保险业得以生存和发展的重要支柱，保险公司管理着全球近40%的投资资产，其投资领域涉及股票、债券、房地产、抵押或担保贷款等，其中有价证券占有重要的地位。而我国保险资金运用在为数不多的投资渠道中，资金运用过于集中在银行存款，比例一直维持在50%左右。近两年我国对保险资金运用渠道有了新的规定，如可介入银行同业拆借市场、企业债券和证券投资基金等，投资基金的占比明显上升，国债占比则稳中有降。但是，我们看到2004年底银行存款所占的比重仍然高达49.2%，这样的投资结构显然不能起到保险资金资源的优化配置作用，不能满足保险资产与负债相匹配的要求，也难以得到令人满意的收益。
(三)我国保险市场在快速发展，各保险公司的保费规模每年都在增长，但利润情况看来并不乐观。2003年，国内最大的5家寿险公司由于竞争激烈，4家出现承保业务亏损。虽然各家保险公司投资回报都有盈余，但是收益率都不高。从投资收益与当年保费之比可以看出，最好的太平洋人寿也只有5.27%，但由于承保业务的亏损，导致其最终收益率仅为0.67%。可以看到，除平安人寿外，各家公司的综合收益率仅在1%左右，与国际保险业资金运用水平差距很大。
(四)保险资金的主要来源是保费收入。人寿保险一般具有保险期限长、安全性要求高等特点，比较适合于中长期及长期的投资策略，其投资工具有：债券、贷款、股票及不动产等。财产保险一般保险期限短，因而比较适用于同业拆借、政府短期债券、大额协议存款等流动性较好、收益率相对高的投资品种。然而，从目前我国保险资金投资渠道来看，保险公司不分资金来源如何、期限长短与否，基本上都用于投机性大、收益率低的短期投资而缺少回报率高且稳定的中长期及长期投资项目。
这种资金投资策略与资金来源的不匹配，加之保险资金运用渠道有限，致使我国保险资金收益率一直偏低。2000年为3.5%，2001年为4.3%，2002年为3.14%，2003年为 2.68%，2004年预计为3%左右。目前的收益率水平已经低于《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线，形势不容乐观。
(五)目前，国内保险资金管理和运用的模式较为简单，缺乏灵活性。各保险公司资金运作的组织形式主要是在内部设立专门的投资机构，如证券部、投资管理部等，虽然这种投资方式容易受保险公司的直接控制、易操作，但也存在明显不足，如投资决策缺乏独立性、易受干扰、资金运用程序简单、投资管理不科学、投资效益难以得到保证等。
总之保险资金运用的理念应以市场现实为基础，并随市场变化而变化，保险公司应有明确、统一的投资理念，所有的投资活动都要依据这一理念。
三、我国保险资金运用的风险管理
随着保险资金投资方式的增加，尤其是直接入市“大闸”已然开启，投资风险也随之上升，保险公司必须建立完善的内、外部控制管理制度，实行有效的投资管理模式，建立完善的外部监管体系，最大限度地降低投资风险。 加强资金运用内控机制建设，首先要完善资金运用内部管理机制。保险公司必须建立完善的资金运用风险控制机制，即制定各项投资管理制度、操作程序、监控方法等，构建投资决策、执行、监控三个系统内部再制约机制。 其次，要采取有效的资金运用管理模式。保险资金运用的内部管理制度要通过有效的资金运用模式来体现，保险资金的投资运作模式有很多种，包括设立全资或控股投资管理公司、委托专业投资机构、内设投资部门等。多数大型保险集团或寿险公司大多采用投资管理公司运作模式，将保险资金运用业务与保险业务严格分开。这种模式有很多优点：一是有利于明确保险公司与投资管理机构的责任和权利，加强对投资管理的考核，促进专业化运作；二是有助于保险公司扩大资产管理范围，为第三方管理资产；三是有利于吸收和培养优秀人才。目前中国人寿和中国人保已经率先建立了资产管理公司。 同时，加强外部监管也是完善保险资金运用风险控制机制中不可或缺的一部分。 在这方面，一是要建立外部监管体系。保监会不仅要通过财务指标体系对保险公司的偿付能力进行监管，还要重视保险投资的结构管理和比例监管（如保险公司投资的证券资产类型和比例是否符合规定，其报告的证券价值的真实性等），加强保险公司资金运用考核审查工作（如资产负债的匹配程度等），对投资确有问题的公司实行必要的惩罚措施，保证保险资金保值、增值。同时为适应金融混业经营的趋势，银监会、证监会和保监会这三大金融监管部门应密切合作，在修改完善《保险法》的前提下，完善《投资基金法》、《不动产交易法》、《证券交易法》等，为保险资金合理运用提供法律保障，依法监管。 二是要加强财务信息和非财务信息的披露。充分的信息披露制度是进行有效监管的前提，这种信息披露不仅包括保险资金的财务指标、资产负债等财务信息，还包括各项非财务信息。因为仅靠财务指标不能全面反映公司的整体经营状况，保险监管人员还需要非财务信息来判断保险公司的投资经营状况，而且有时这种非财务信息比财务指标信息更重要。一般的非财务信息包括：投资背景、公司业务发展状态、投资创新能力以及管理人员的信息等。 三是要提高保险投资的信息化水平。保险资金的投资每天都在进行，需要实时的监控软件来监督保险资金的运营。在资金的收益率或者风险达到一定程度时要立刻采取止损措施，防止损失进一步扩大，而这些密切的监督管理都需要先进的信息技术的支持。 保险监管机构也需安装先进的软件设施，加强监管力度，对保险资金的投资运作及时监控，并对保险资金的投资收益等信息公开化，提高保险资金投资的外在市场压力，督促其提高投资收益。 此外，还要发挥有效的社会监督作用。社会监督是做好各项工作的重要保证，保险资金的风险控制更是如此。根据保险公司资产运营绩效的披露，通过有效的社会监督促进保险公司提升其资金运作收益。要发挥舆论监督的功能，引导保险资金理智投资、安全运作，把资金运用的风险减到最小。
参 考 文 献
1、王小平,《论我国保险资金运用的风险管控》，《保险研究》，2005年第11期
2、刘如海,《2005年中国保险资金运用回顾及2006年展望》，《中国保险报》，2006年3月24日
3、无署名，《制度建设成效显现 投资收益稳健增长》，《中国保险报》，2005年12月26日
4、无署名，《保险资金运用重在风险控制》，中国保险资讯网，2005年4月7日
5、叶永刚 彭红枫,《保险资金投资风险的度量与管理》，《保险研究》，2005年第4期
