摘要…………………………………………………………………………………1
关键字………………………………………………………………………………1
引言…………………………………………………………………………………1
1次贷危机的形成……………………………………………………………………1
2次贷危机对中国金融市场的影响…………………………………………………1
2.1对金融机构的影响……………………………………………………………1
2.2对股市的影响…………………………………………………………………2
2.3对中国进出口贸易的影响………………………………………………………2
2.4对中国房地产市场的影响………………………………………………………2
2.5对人民币汇率的影响……………………………………………………………2
2.5对外汇储备的影响………………………………………………………………3
3次贷危机对中国金融市场的启示…………………………………………………3
3.1中国的商业银行要高度重视住房抵押贷款风险………………………………3
3.2利用国际金融市场共享风险……………………………………………………3
3.3提高贷款证券化水平，多种方法分散风险……………………………………3
4应对次贷危机的政策建议…………………………………………………………3
4.1稳定市场预期，维护投资者信心………………………………………………3
4.2审慎开放资本市场………………………………………………………………3
4.3调整人民币汇率政策……………………………………………………………4
4.4监控国际资本的流入和流出……………………………………………………4
参考文献………………………………………………………………………………4
内 容 摘 要
摘要：美国次级抵押贷款的问题自2007年7月开始暴露，进而引发以其为基础资产的证券化产品——住房抵押次级贷款危机，之后如同多米诺骨牌一般迅速波及全球金融市场，也对处于经济金融高位运行的中国敲响了警钟，文章通过介绍美国次贷市场的运行机制和次贷问题产生的根源，分析了这场危机对于中国金融市场的影响,并给予防范金融风险的启示。
关键字：次贷危机；形成；影响；启示
次贷危机对我国金融市场的影响与启示
提示：此行撰写毕业^文档正文内容（请删除本行提示信息后再写入相应的部分）。
引言
2007年，美国次级抵押贷款危机全面爆发，由此产生了一系列连锁反应，包括次贷证券化后的各类产品及其衍生品，都暴露出了不同程度的风险，给房地产业、金融市场的各类投资者造成了巨大损失，甚至出现破产倒闭等恶性事件。次贷危机的爆发已经迅速传至全球，成为全球关注的封象，也使很多人对美国经济与全球资本市场有了更多的理解和担忧。我国的金融市场和房地产市场在一定程度上也受到了这场危机的影响, 同样也对中国的金融市场如何稳健运行以防范金融危机的发生提出了亟待解决的课题。
1次贷危机的形成
美国的次贷危机源于美国房地产业的泡沫和金融监管的不力。2001年后，为促使美国经济的发展，美联储连续13次降息，在低利率的刺激下，美国经济逐步复苏, 国民收入水平不断提高, 带动美国国内消费上升。美国国内消费的增加一方面使美国进口增加，贸易赤字不断扩大；另一方面，由于不可贸易商品的消费增长无法通过进口来得到满足，所以，使美国国内以房地产为代表的不可贸易商品的价格大幅上涨，并且出现大量严重的房地产投机，导致房地产泡沫。房地产业的发展在世界各国有一个共同的特点，那就是高贷款比率。房地产开发商在开发房地产时，往往只需要少量自有资金( 一般不超过40%) 就可以进行房地产开发，不足的资金往往从银行贷款。而房地产购买人在购买房地产时也不需要全部用自有资金支付，只要交纳一定比例首付，也可以从银行贷款。这样房地产业便和银行业自然的捆绑在了一起，房地产业一旦出现危机，势必导致大量的银行贷款无法回收, 更为重要的是美国的金融市场是一个发达的市场，金融工具多，金融创新快，特别是资产证券化在美国非常普遍。美国的银行在把资金贷给房地产业后，为解决流动性问题，往往以房地产贷款为抵押, 发行债券，进行资产证券化。由于房地产贷款风险较大，所以房地产抵押贷款被认为是“次级”( Subprime) ( 与“优惠级”相比)，贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2%～3%( 风险溢价) , 这样，一旦房地产行业出现危机，将席卷整个金融业[1]。
2次贷危机对中国金融市场的影响
2.1对金融机构的影响
国内一些金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品，但投资规模并不大，仅持有110亿美元次债，且均已提取了较多的减值准备或进行了减持。即便有少量损失，对银行整体运营影响相对轻微，在可承受范围之内。但随着次贷危机的发展，要防范新的损失和信用风险[2]。随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对我国金融市场产生消极的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。在直接融资比例不断提高的情况下，国内金融市场的动荡很可能会引起国内资产价格的调整，从而进一步影响国内金融市场的稳定。
2.2对股市的影响
2008年1月21日，全球股市在美国次贷危机的背景下经历了“黑色星期一”，23日又在美联储的降息救市措施中止跌回涨。这期间沪、深股市紧随全球股市，在21、22日两天内暴跌13％，23日随全球市场一道部分收复失地。这幕发生在严格资本管制条件下的中国与全球股市联动，以及去年2月27日中国股市下跌时发生全球股市循环暴跌，使人们更加关注二者的关联程度，进而担忧日渐恶化的美国次贷危机会在多大程度上殃及中国股市。中国股市经历着一个特殊时刻。2008年3月31日、4月1日，上证指数连续大跌累计251点，一度跌破3300点关口，众多分析人士众口一辞：预期的救市
政策落空导致下跌。中国宏观经济发展越来越无法预期。2008年初，多数宏观专家预期2008年GDP增幅在10％一11％之间，现在，由于美国次贷危机、以及外资企业迁移等诸多不利因素，宏观分析专家又开始下调自己预期[2]。 熊市危机声不绝于耳。
中国经济下滑的风险在加大，而股市缩水更是叠加了这种风险，所以，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，股市已经处于不平衡状态，如果股市连续下跌，不仅会危及到股市投资者的利益，还可能危及到中国经济的发展和社会的稳定。
2.3对中国进出口贸易的影响
近年来, 随着中国经济实力的不断壮大, 外贸顺差不断扩大, 人民币汇率不断上升。美国的次级债危机使美国国内消费减少, 进口也随之减少, 而美国的出口则由于美元汇率的走低而增加, 使美国企业的国际竞争力上升。中国的外贸顺差主要来自美国, 美元的贬值, 人民币的升值, 美国消费水平的下降, 将使中国的外贸出口受到严重影响, 进口则会增加[3]。中国经济增长的美好前景使人民币升值预期进一步加大, 使得国际游资通过各种途径进入国内, 套取受益, 影响汇率的稳定。同时, 外汇储备的增加又使得国内物价趋于上升, 在当前通货膨胀的影响下, 外贸出口前景不容乐观。并且, 有可能使中国外贸出口产品结构出现大幅调整, 这种影响将是深远的。
2.4对中国房地产市场的影响
美国地产泡沫的破裂引起的房地产信贷危机，使美国房地产市场突然中止了长达10多年的牛市走势并开始下跌，让美国经济元气大伤。这场波及全球的危机对中国房地产市场虽然目前还没有明显的动荡反应，但它应引起我们高度重视和警觉，房地产市场的泡沫将可能引发金融危机。我国近年来房地产市场持续高位运行银行房贷业务迅速发展，背后潜藏了不小的风险[4]。从2001年到2007年10 月，我国全国房价已平均上涨超过100%。央行2007年二季度货币政策报告显示，全国房贷资产已达到4.7亿元，其中开发贷款1.7万亿元1 商业房贷2.6万亿元，公积金房贷0.4亿元。房地产信贷占银行信贷资产比重已经达到20%，个人房贷比重逾10% 。2005年以来，国家对房地产的快速发展开始了宏观调控，接连不断地出台政策。美国次级债危机的爆发，将促使政府进一步加大对房地产市场的调控力度，抑制房价的过快增长，防止房地产市场出现泡沫。2007年9月，央行宣布二次房贷政策，降低房地产信贷，提高个人按揭门槛。这项政策直接影响到房地产市场消费能力及需求量。不久过热的房地产市场开始降温，广州、深圳、上海、北京、重庆等城市房地产市场价格在2007年未2008年初出现了微妙的变化。
2.5对人民币汇率的影响
2007年8月以来美联储持续降息，导致美元走弱，这一阶段人民币开始加速升值，2007年7月31日人民币兑美元牌价为7.15737，到2008年2月15日人民币兑美元牌价为7.11763，人民币相对美元升值约5%。相对于欧元则变化不大，2007年8月至11月，人民币兑欧元大幅升值,但随后开始回落,截至2008年2月15日，人民币对欧元牌价已接近2007年7月底的水平。对比人民币兑美元以及兑欧元牌价变化,人民币仍将保持升值趋势,而且外国特别是来自欧盟对人民币升值压力将明显减弱。考虑到近期金融板块受次贷影响较大,人民币升值对股市影响有限[5]。
2.6对外汇储备的影响
我国外汇储备大部分用于购买美国债券，涉及美国按揭贷款债券约1300-1600亿美元，其中绝大部分是优质贷款，次级债比例很少。外汇储备损失的具体数额取决于次级债问题的发展。如问题严重，估计未来3年外汇储备损失在100-120亿美元之间[6]。
3次贷危机对中国金融市场的启示
3.1中国的商业银行要高度重视住房抵押贷款风险
中国房地产信贷风险主要体现为银行的住房按揭贷款。由于国内银行业将住房按揭贷款通常视为银行的优质资产,忽略其潜在的市场风险。尤其是目前国内实行紧缩货币政策、通胀压力加大、国家宏观调控房地产市场及全球房地产市场降温的传递影响等诸多因素时，国内住房按揭贷款不良率正在逐渐上升。况且，在新巴赛尔资本协议对涉及商业银行房地产抵押贷款的风险拨备要求并不高的情况下，国内商业银行更应密切关注房地产市场这一实体经济的动态变化，重视银行的住房按揭贷款风险[7]。
3.2利用国际金融市场共担风险
金融市场具有全球联动性，因此在本次危机中，欧盟、日本等积极协调，大力干预市场，帮助美国市场的恢复。我国政府也应当建立利用国际金融市场共担风险的机制，这对迅速缓解危机、稳定市场会很有效[8]。
3.3提高资产证券化水平，多种方法分散风险
将住房抵押贷款债权证券化，会在很大程度上分散商业银行贷款风险[8]。我国商业银行应当同证券公司紧密合作，根据住房按揭贷款的不同风险状况确定不同的证券化程度，鼓励开发抵押债券新品种，利用衍生产品或者证券化分散风险，避免房贷风险高度集中于商业银行。在证券化的过程中，相关机构必须严格遵守信息披露制度，详细地向购买者说明产品设计理念，透明产品风险状况等。美国次贷危机爆发的重要原因之一是投资银行和信用评级机构违反信息披露制度，刻意隐瞒债券存在的风险[9]。因此，住房按揭贷款证券化成功与否不在于开发多少类型的金融创新产品，而在于证券化过程中是否做到充分的信息披露。
3.4对中国外汇储备管理提出更高要求
中国外汇储备已高达1.6万亿美元，如何管理及运作中国增长过快外汇储备，已成为社会关注的焦点问题。以往我们将部分外汇储备投资于美国的CDO和MBS产品，这些产品在被视为高收益和低风险的投资产品同时，却严重低估了其风险。现实情况则是，住房按揭证券化产品市场风险没有被充分披露及信息不透明, 包括美国的评级机构也没有完全公正的履行评级标准。截止到美国时间2008年2月12日，中国国家外汇投资公司首个投资对象美国黑石集团的股价再创新低, 股价跌至17.59美元, 总亏损额约达40%。这些都提醒中国投资者在QDII过程中, 要力求避免境外市场中所存在的信息不对称及风险, 采取十分谨慎投资态度。
4应对次贷危机的政策建议
虽然美国次贷危机对我国的影响较小，但是我们也应该警惕国际经济形势变化，特别是美国经济的变化，可能给我们带来的不利影响。通过分析美国次贷危机的案例，吸取美国次贷危机的教训，为我国经济的健康发展提供相关的政策建议。
4.1 稳定市场预期,维护投资者信心
一是尽快采取措施,稳定金融市场尤其是股票市场预期,维护投资者信心,如澄清加快非流通股上市的政策意图与具体动向。二是减轻证券交易的税收负担,对卖出证券实行单边征收的方式,鼓励长期持有股票的投资理念。三是在外部市场环境剧烈波动时,暂缓基础性制度改革,如股票指数期货、融资融券等。四是短期内减缓股票的供给,暂缓大规模的再融资活动,严格审查再融资的资金用途[10]。
4.2审慎开放资本市场。
次贷危机发生后，美国的官员、参议员已经金融界高层在各种场合不停的督促中国加快开放资本市场的速度，这种现象是值得警惕的。从历史经验来看，美国经济发生问题后，总是想把危机转嫁给他国，这种事情以前发生过，以后还会发生。从中国政府的角度来说，一切都应该从国内的实际情况出发，按照既定的发展规划，来审慎的开放资本市场。
4.3调整人民币汇率政策
进入2008年，截至到2月13日，人民币兑美元由7.2996元升值到7.1952元4，升值幅度约1.43%，在不考虑升值加速的情况下，按照此种升值速度计算，全年升值幅度约为11.44%。如此强烈的升值预期之下，必然有大批国外流动资金通过各种渠道流入中国。现在应该考虑，将人民币一次性升值10%，然后固定人民币汇率，来打破这种人民币将继续升值的预期，堵住来自国外资金的流入。
4.4监控国际资本的流入和流出
目前东亚金融市场相对健康, 因此欧美投资者在遭遇流动性紧缩时, 会优先从损失小的东亚撤资, 这样东亚市场的变现成本就会升高, 这个过程就是欧美危机向东亚转嫁的过程。因此在次债问题解决之前, 应对国际资本流入和流出采取谨慎态度, 不应鼓励资本流出。此外, 对外国要求在华设立独资的投资银行、特许信用评级机构、会计师和律师事务所等, 需持警惕的态度。
4.5坚持扩大内需的战略方针,实现经济结构的调整
投资、消费、出口是推动中国经济增长的“三驾马车”，其中，出口约占40%。加入世界贸易组织后，中国出口贸易快速增长,已成为世界第三大贸易国，外汇储备第一大国，对美国、欧洲的贸易顺差不断扩大。这种局面不但对人民币升值形成了巨大的压力，而且也引起了频繁的贸易摩擦。美国次贷危机引起美、欧经济放缓已成事实，减少中国商品的进口和保护主义抬头不可避免。为了防止美国次贷危机对中国经济的影响，一方面，我们要调整商品的出口结构，另一方面,我们要下决心调整经济增长结构，实施扩大内需的战略方针：一是要调整投资与消费的比例关系,逐步提高消费在国内生产总值中的比重；二是千方百计增加城乡人民的收入，特别是增加农民和城市低收入群体的收入，提高居民的购买力；三是完善社会保障体系，扩大就业和再就业；四是优化消费结构，拓宽消费领域，培育新的消费增长点。总之，内需推动是中国经济发展的重要支撑，只要我们坚持扩大内需的战略方针，就可以避免外部需求尤其是美国需求降低所带来的负面影响。
参考文献：
[1]刘克葳.美国次级房贷危机的原因及启示[J].管理世界,2007(12):67-68
[2]董金玲.美国次贷危机给我国的启示[J].现代金融,2007(11):39
[3]王强.次级债危机及其对中国的影响和对策[J].财经界,2008：273-274.
[4]王为强.美国次贷危机及对我国的影响[J].国家行政学院学报,2008.4:49-51.
[5]刘晓忠. 次级债危机对我国的影响和启示[J].财政金融,2008(1):79-80.
[6]张庆君.关于美国次贷危机对我国金融业影响的思考[J].金融与财会,2008(06):25-26.
[7]马玉梅.浅谈美国次级债危机对中国经济的影响[J].今日论坛,2008,(9):115.
[8]黄小军,陆晓明,吴晓辉.对美国次贷危机的深层思考[J].国际金融研究，2008(5):143-145
[9]管同伟.美国资产证券化的最新进展及其演变趋势[J].国际金融研究，2007(10):137-138
[10]汪利娜.美国次级抵押贷款危机的警示[J].中国房地产金融，2007(12):26-27
参 考 文 献
提示：在此处撰写^^文档来源（请删除本行提示信息后再写入相应的部分）。
