一、证券市场的风险3
（一）政策方面的风险3
1、政策风险3
2、利率风险3
3、税率风险3
（二）证券公司的风险:3
1、结构性风险3
2、自营风险3
3、资金流动性风险4
4、内部管理风险4
5、生存风险4
(三)上市公司的风险4
1、管理经营4
2、财务状况4
3、股权结构4
4、外部市场5
(四)投资者自身的风险5
二、证券公司的风险控制5
1、加快银、证分离的步伐5
2、要解决法律与现实脱节的问题5
3、对证券从业机构采取分类管理的措施6
4、建立分级风险防范预警机制6
5、建立健全风险管理的内控体系6
6、健全证券公司融资融券机制及客户保证金管理制度8
7、防范证券公司的证券风险波及整个金融市场8
三、结论与建议9
内 容 摘 要
中国证券市场发展了10多年，在其自身运行过程中,都暴露了自身的缺陷与不足。因此，研究我国证券市场的风险机制,对预防证券市场风险,维护证券市场稳定,保障投资者利益等方面都具有不可估量的意义。本文针对现阶段证券公司相继出现被政府托管或被关闭、撤销的现象，通过分析证券公司在风险控制方面存在的问题，提出风险防范的建议。
谈证券公司的风险控制
一、证券市场的风险
证券市场的风险按与市场的关系主要分为:
（一）政策方面的风险
1、政策风险
指国家宏观经济政策对证券价格的影响。如近期的股改政策。政策风险是影响我国证券市场的主要因素之一。
2、利率风险
利率变动对证券市场产生深刻影响。一方面,利率水平的变动将直接影响到企业的融资成本,从而影响到证券价格。降低利率,可以减少公司的利息负担,直接增加公司的盈利,股票收益提高,价格也随之上升。提高利率,则恰好与之相反,导致证券价格下降。另一方面,当利率下调时,存款利率降低,由此带来的存款利息收入减少,而导致一部分储户为追求更高的收益,将资金转移到证券市场,以期取得更大的收益,从而使证券供需发生变化,推动证券价格上涨。相反会使证券价格下跌。
3、税率风险
国家对税率的调整会给证券市场带来风险,国家为了刺激或者抑止某项经济活动，常常会出台或修改税率，从而影响证券市场。
（二）证券公司的风险
证券公司主要面临以下五个方面的风险：
1、结构性风险
一是股东出资不实，真实股东不清，多数股权被操纵利用；二是治理结构严重失衡，内部人控制。
2、自营风险
证券公司在二级市场上从事自营业务，由于对市场上的行情判断失误，买进或卖出股票的时机不对，以及证券投资组合不当等等，都可能遭受损失。高息融资，重仓持股，操纵股价，巨额亏空。
3、资金流动性风险
证券公司的资金流动性风险，是指证券公司不能如期满足客户提款取现（如客户提取股票交易保证金），或不能如期偿还流动负债而导致的财务困境。香港百富勤集团的倒闭，就是因为流动性风险的爆发而引致的。
4、内部管理风险
主要表现为管理失控、经营粗放、投资水平低下。从2002年开始，因严重违规经营和亏损，鞍山证券、大连证券、富友证券、佳木斯证券、新华证券等一批中小证券公司相继被关闭或撤销，就连作为我国成立最早的三家券商之一，在市场上曾一呼百应，威风八面，10年多的辉煌成长历史的南方证券也难逃被接管的命运。
5、生存风险
我国目前小的证券公司资产额仅有几千万元，与发达国家的证券公司相去甚远。且大部分证券公司仅仅经营证券经纪业务，过分依赖于单一的佣金收入，一旦交易变淡，这些证券公司的佣金收入就会锐减，一些证券公司维持自身的运营都存在较大压力。我国已加入WTO，金融证券市场即将全面开放，同样会对国内证券公司的生存组成压力。
(三)上市公司的风险
企业风险是指上市公司的获利能力由于公司的管理经营、财务状况、股权结构的变动而变动所带来的风险。
1、管理经营
上市公司一旦获得批准上市,即可筹集到企业生产急需的大量资金。但我国大部分公司资产质量不高,运营不够规范。
2、财务状况
上市公司的财务状况及前景是影响证券价格长期波动的基本因素之一，也是证券投资者正确选择投资对象的先决条件,我国部分上市公司有粉饰报表行为，而不是靠经营来提高报表数据。
3、股权结构
我国的上市公司股本总额的相当比例的国家股、法人股不能上市流通,从而使得我国股票市场“一股独大”问题严重,给中小投资者带来损失。上市公司虽形成了股东大会、董事会、经理层、监事会四位一体的治理结构,而代表国有股权益的国有投资部门和经国家授权的投资机构并未真正履行所有者的职能,从而滋生出“所有者缺位”、“内部人控制”等种种问题,加之监事会形同虚设,从而使得我国上市公司治理结构存在着严重缺陷。上市公司不能及时、准确地披露信息,并与会计师事务所等中介机构联合对财务造假,欺骗、误导广大中小投资者在上市公司与中小投资者形成信息不对称的局面下,会计报表几乎是中小股东了解上市公司的唯一途径。但上市公司披露信息严重滞后,且与会计师事务所等中介机构联合对财务报表造假,使得广大中小股东投资决策失误,中小股东的利益受到严重侵蚀。
4、外部市场
由于现代通信的发达，国外的市场很及时的反应到国内市场，如近期的石油价格、黄金价格的变动等都对上市公司造成影响。
(四)投资者自身的风险
交易风险：投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。作为证券市场投资者、投机者，我国有7千多万广大股民，其中大部分股民缺乏必要的金融证券以及市场知识，缺少投资计划，不善于了解、剖析有关信息，甚至相当一部分股民根本不了解相关公司的业绩和发展前景，盲目听信股评人士的建议入市，盲目跟风，结果亏损累累，叫苦不迭，越陷越深。
我国证券市场最主要风险是证券公司的风险，证券公司的信用风险会导致整个金融市场的危机。
二、证券公司的风险控制
1、加快银、证分离的步伐
改组后的机构要按《公司法》的要求建立起有效的法人治理结构,强化所有者的权益,防止“内部人”侵蚀所有者权益。证券从业机构在内部管理和资产运营过程中必须事先设立投资决策程序和内部授权管理、内部监审制度。上述程序和制度的设立重点是防范经营者权力失去必要的制衡。
2、要解决法律与现实脱节的问题
目前《证券法》已经严重滞后于市场的发展，必须抓紧修改《证券法》，从法律制度上建立防范和化解市场风险的长效机制。
3、对证券从业机构采取分类管理的措施
即根据机构资产规模、信用等级、内部管理以及遵纪守法状况进行分类管理,使不同等级的机构担任不同的市场角色,承担并分解不同程度的风险责任。目前,我国证券从业机构数量相对较多,但资产质量和内部风险管理水平大相径庭,因此加强分业管理具有很大的迫切性和现实意义。
4、建立分级风险防范预警机制
（1）树立科学的风险管理理念
从国外证券公司实践来看，建立科学的风险管理理念比风险识别和风险评估更重要。其认为业务的主要风险不是业务本身，而是业务管理方式，违反纪律或在监管方式上出现失误最有可能引发风险。因此我们应不断地在整个证券公司内部强化纪律和风险意识，一方面自上而下地推动风险的警示教育；另一方面在对经营管理中的风险作深入研究的基础上，形成系统的风险控制制度，让每一位员工认识到自身的工作岗位上可能存在的风险，时刻警觉，形成防范风险的第一道屏障。同时使风险管理策略具备灵活性，以适应市场不断变化的需要。
（2）建立合理的组织架构
证券公司必须建立独立的风险管理委员会，确保公司对各种风险能够识别、监管和综合管理。确定明确的风险管理政策和程序，并由定量分析工具来支持；公司最高管理决策层明确规定风险容忍程度，并且定期进行检讨以确保公司的风险承受与公司的各项业务发展战略、资本结构以及现在和预期的市场条件相一致；组建审计委员会对公司整体风险监管流程进行定期事前事后的审核；
（3）提高风险管理技术水平
证券公司应当运用现代化的风险管理技术，形成组织严密并能适时对风险进行监控的综合风险管理和控制模型。如借鉴证监会国际组织“资本充足率”的框架和计量与管理风险的VaR(Value—at—Risk)模型，提高风险管理技术水平。
5、建立健全风险管理的内控体系
证券公司的风险防范和管理的内控体系应该由三部分构成，即风险评估、风险控制和风险管理。
（1）风险评估：首先是各业务岗位或工作流程中的风险评估。岗位或工作流程中的风险评估是对证券公司的日常经营管理中，每一项业务或每一个工作流程中可能产生风险的可能性的预测。它包括风险所在、风险所引起损失的时机、可能发生的损失原因、可能发生损失的金额、损失预测的可信度、损失发生的频率以及损失应对措施等。其次是整体风险评估。公司的整体风险最终都可能通过资产体现出来，因此，对公司整体风险的评估，主要是对资产风险进行测评。资产风险评估的主要指标有：①安全性指标：对外担保比例占资本总额的比例不得超过100%；自营股票余额占资本总额的比例不得超过30%，自营债券余额占资本的比例不得超过50%等。②流动性指标：流动资产余额占资本总额的比例不得低于25%；长期投资余额占资本的比例不得超过30%。③盈利性指标：包括资产收益率、资本收益率等。通过对以上指标的分析，确定公司风险的发生概率，进而采取相应的防范应对措施。
（2）风险控制：完善以一级法人制度为核心的授权分责制度，加强决策的集中性、统一性和权威性。实行与个人责任密切联系的集体决策制度，防止个人独断专行。建立高级管理人员岗位定期轮换和重点岗位定期轮换的制度，保持决策体系的新鲜和活力。①经纪业务风险控制。公司要对营业网点合理安排，防止盲目扩张。建立和完善交易岗位责任制，明确各岗位职责，制定各岗位操作制度。进一步完善营业部各项业务的交易流程。加强财务稽核和现场监督。②承销业务风险控制。建立“统一领导、专业分工、集中管理”的业务体制，在公司内部形成以专家评审委员会为核心的业务管理体制。其主要职责是：负责制定公司承销业务的操作流程；负责项目立项、策划、创新业务的咨询和评审；负责拟上报项目材料的评审。规范运作、严格自律、提高执业水准。③自营业务风险控制。建立科学的决策系统。自营业务是个系统工程，需要研究部门、财务资金部门、风险控制小组、投资决策部门等共同参与完成。在这个决策系统中，投资决策部门是最高决策机构；研究部门对市场分析和投资品种进行可行性分析研究，为投资决策提供依据；财务资金部门负责资金调拨、核算；风险小组对自营业务全过程进行监督。加强自营资金的管理；加强自营队伍建设；公司总部对整个系统的资金运作、自营操作进行统一管理，充分利用资源，提高效率，降低风险。④信息网络系统风险控制。设立电脑中心，对全系统的计算机网络实行统一归口管理。系统设计控制，计算机综合业务系统的设立开发要符合国家、证券行业软件工程标准，编写完整的技术^^文档；设置保密系统或相应的控制机制，保证计算机系统的可稽核性。公司总部及各分支机构必须建立健全数据备份制度。信息管理风险。在公司内部建立一个高效的信息管理系统，一是用于信息资源共享，二是便于管理层集中各个基层部门的风险信息，便于信息传递与反馈。
（3）风险管理：证券公司的风险监控系统由循序递进的四道防线构成。第一道防线为一线岗位监督管理防线。由各项业务工作人员自查自纠。第二道防线为专业监督管理防线。第三道防线是事后监督管理防线。第四道防线是稽核系统的监管防线。
6、健全证券公司融资融券机制及客户保证金管理制度
要建立健全证券公司融资融券机制。在证券公司内控不严，挪用客户保证金问题的背后，还有深刻的制度性缺陷等原因。应采取疏堵结合的策略，在制度设计上要严防其挪用客户资金，同时要建立有效的融资融券机制，改善证券公司的外部经营环境。完善客户保证金的安全保管和受偿制度。客户保证金作为客户资产要特定化出来，将获得法律保护。目前正在推行的客户保证金独立存管方案以及证券公司结算备付金按自营及客户分户管理制度，将有助于客户资产的安全。
7、防范证券公司的证券风险波及整个金融市场
证券公司违规恶意操作，并且缺乏有效的证券监管，致使证券市场风险频繁出现，证券风险有转移或转嫁到银行的迹象。更为严重的是，在银行、证券和投资者信息不对称的情况下，如果对证银风险转嫁处置或防范不当，受金融风险传染性影响，个别证券机构和个别银行风险的爆发，可能形成“银行挤提”，诱发系统性金融风险，危害整个金融安全。因此建议：
（1）强化银行内控机制，规范信贷融资行为。证券风险转化为银行风险事实上很多是由于银行内控不力、违规操作、盲目作为、非科学决策造成的。要控制风险，必须强化银行内控。各家银行要严格信贷经营、信贷审批和信贷风险管理的三分离制度，实现真正意义上的审贷分离。要遵循“授权有限、风险度量、差别管理”的原则，根据上市公司的风险状况与风险度实行动态授权制度。要严格按照信贷政策和产业政策的要求，坚持信贷的效益性、安全性和流动性原则，改进贷款授信授权和项目评级办法，贷款发放注重企业的前景与潜质分析，充分发挥行内外专家参与信贷评级与审贷的作用，减少贷款投放的随意性和盲目性。要严格按信贷原则和信贷指引放贷，严禁用股民保证金质押放贷，强化资金拆借的风险管理，避免对券商的过度和违规融资。
（2）搭建银证信息共享与监管协调平台，构筑风险预警机制。从信息论角度看，信息是决策的基础，银企信息封闭和不对称是证券业风险转化为银行风险的重要因素。当前要从以下三个层面解决银证信息共享问题：一是构建和完善商业银行信用信息共享平台和银行间合作平台，以减少银行间低质竞争；二是可逐步建立外部专业化、市场化的评级机构，对上市公司等大客户进行评级并确定最高授信额度，定期公布，为商业银行有序竞争提供科学依据；三是建立完善央行、银行监管和证券监管部门的监管信息交流机制与监管协调机制。
三、结论与建议
我国证券市场的风险主要来自政策方面、证券公司、上市公司和投资者等四方面，尤其是证券公司的风险，是目前证券市场最主要的风险。证券公司由于组织结构、经营、内部管理等方面的风险，导致证券公司出现信用危机，从而导致股民的信任危机，进而影响到银行业，扩散到整个金融市场。因此加强对证券公司的内部风险控制可以防范危机的进一步扩大。在证券公司内部形成风险控制意识，建立分级风险防范机制，健全内部控制制度；人人自律，严格执行控制制度；对证券机构实行分类管理；培养追求资金安全、高效、增值的观念。
参 考 文 献
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