一、从一句名言说起…………………………………………3
二、从物理力学到经济学的跨界……………………………4
三、杠杆作用及去杠杆化……………………………………4
（一）杠杆的优势…………………………………………6
（二）杠杆的风险…………………………………………7
（三）什么是杠杆率………………………………………7
（四）杠杆率的优点………………………………………7
（五）去杠杆化……………………………………………9
（六）“去杠杆化”下的抉择……………………………9
内 容 摘 要
关键词：杠杆 金融工具 双刃剑 去杠杆化
说到杠杆，还是得从一句名言说起，“给我一个支点，我可以撬动整个地球”，这是古希腊发现杠杆原理的科学家阿基米德说的话。
随着经济生活的发展，一些生活和工作中常见的词被在经济学中被重新定义，用以更加形象生动的解释一些经济现象，杠杆就是其中之一。
在经济学里，杠杆是一种金融工具，运用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一个固定的比例添加。
杠杆是一把双刃剑，高杠杆催生高风险，如何在杠杆化和去杠杆化之间把握好这个度，值得我们深思。
杠杆效应分析与研究
一、从一句名言说起
说到杠杆，还是得从一句名言说起，“给我一个支点，我可以撬动整个地球”，这是古希腊发现杠杆原理的科学家阿基米德说的话。
阿基米德在《论平面图形的平衡》一书中最早提出了杠杆原理。他首先把杠杆实际应用中的一些经验知识当作“不证自明的公理”，然后从这些公理出发，运用几何学通过严密的逻辑论证，得出了杠杆原理。
这些公理是：
（1）在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上相等的重量，它们将平衡；
（2）在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上不相等的重量，重的一端将下倾；
（3）在无重量的杆的两端离支点不相等距离处挂上相等重量，距离远的一端将下 倾；
（4）一个重物的作用可以用几个均匀分布的重物的作用来代替，只要重心的位置保持不变。相反，几个均匀分布的重物可以用一个悬挂在它们的重心处的重物来代替
（5）相似图形的重心以相似的方式分布……
正是从这些公理出发，在“重心”理论的基础上，阿基米德发现了杠杆原理，即“二重物平衡时，它们离支点的距离与重量成反比。”阿基米德对杠杆的研究不仅仅停留在理论方面，而且据此原理还进行了一系列的发明创造。据说，他曾经借助杠杆和滑轮组，使停放在沙滩上的船只顺利下水，在保卫叙拉古免受罗马海军袭击的战斗中，阿基米德利用杠杆原理制造了远、近距离的投石器，利用它射出各种飞弹和巨石攻击敌人，曾把罗马人阻于叙拉古城外达3年之久。
无独有偶，在中国历史上也早有关于杠杆的记载。战国时代的墨子曾经总结过这方面的规律，在《墨经》中就有两条专门记载杠杆原理的。这两条对杠杆的平衡说得很全面。里面有等臂的，有不等臂的；有改变两端重量使它偏动的，也有改变两臂长度使它偏动的。这样的记载，在世界物理学史上也是非常有价值的。
随着经济生活的发展，一些生活和工作中常见的词被在经济学中被重新定义，用以更加形象生动的解释一些经济现象，杠杆就是其中之一。
二、从物理力学到经济学的跨界
财务管理中的杠杆效应，主要表现为：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。
财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。
1.经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。
2. 财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
3. 复合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
三、杠杆的作用及去杠杆化
在经济学里，杠杆是一种金融工具，运用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一个固定的比例添加。杠杆有广义和广义之分，广义的指“财务杠杆”。广义的杠杆其实与物理杠杆的原理相反，即涵盖一切“以小搏大”的经济行为，但核心还是借贷。宏观经济中的杠杆利用的是资金流动倍数产生作用。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20-30倍杠杆操作，假设一个银行A本身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么A就获得45亿的盈利，绝对于A本身资产而言，这是150%的暴利。反过来，假如投资亏损5%，那么银行A赔光了本人的全部资产还欠15亿。
经济的杠杆作用简单理解就是'自有实物资本所撬动的买卖资本总和'。
财务杠杆概念：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。
当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会绝对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。财务杠杆率等于营业利润与税前利润之比，反映由于固定的债务存在，财务费用（利息）对企业利润的影响程度。在一定程度上反映企业负债的程度和企业偿债能力，财务杠杆率越高反映利息费用越高，导致ROE目标越低。在微观层面，可以运用“债务/息税前利润”来衡量企业债务偿付的能力及其安全性。换言之，只需企业仍在创造利润，且其规模大于债务领取，该债务便具有可持续性，不存在到期无法偿还债务的风险。在宏观层面，普通用“债务/可付息支出流”来衡量债务的可持续性。最简化的衡量是“利率/经济增长率”，即将利息领取和经济增量相比较，这种分析认为，只需债务领取的利率程度低于经济增长率，使得运用债务所产生的现金流能够支撑利息偿还，债务便具有可持续性。
资金买卖杠杆概念；简单的讲就是经过杠杆的原理把你的资金放大，这样的话你的资金成本就很小，同时你的风险和收益就放大了，由于盈亏的百分比不是根据原来的资金，而是根据放大后的资金来衡量的。
杠杆是在炒股票，期货买卖或外汇买卖中，所用的保证金的杠杆比例。期货中的杠杆效应是期货买卖的原始机制，即保证金制度。“杠杆效应”使投资者可买卖金额被放大的同时，也使投资者承担的风险加大了很多倍。假设一个买卖者一笔5万元的资金用于股票或者现货买卖，买卖者的风险只是价值5万元的股票或者货物所带来的。如果5万元的资金全部用于股指期货买卖，买卖者承担的风险就是价值50万左右的股票或货物所带来的，这就使风险放大了十倍左右，当然相应得利润也放大了十倍。应该说，这既是股指期货买卖的根本风险来源，也是股指期货买卖的魅力所在。
外汇买卖的杠杆效应在国内也相当普遍，买卖者只付出1%至10%的保证金，就可进行10至100倍额度的买卖。更甚者保证金低至0.5%，进行高达200倍额度的买卖。由于杠杆式外汇买卖对投资者的资金要求甚低，可以有限期持有头寸；加上买卖方式灵活，吸引了不少投资者。杠杆式外汇买卖看似本小利大，本质属于一种高风险的金融杠杆买卖工具。由于按金买卖的参与者只领取一个很小比例的保证金，外汇价格的正常波动都被放大几倍甚至几十倍，这种高风险带来的报答和亏损非常惊人。杠杆式外汇买卖保证金的金额虽小，但实践动用的资金却非常庞大，而且外汇价每日的波幅又很大，如果投资者在判断外汇走势方面失误，就很容易全军覆没。一旦遇上预料之外的市况而没有及时采取措施，不只本金全部赔掉，而且还可能要追加差额。各投资者切不能掉以轻心。在决定杠杆倍数时，必须明白其中的风险。
由此可见，杠杆越大，风险也越大，当然利润也越大。高杠杆对投资是一把“双刃剑”：其在短期内能把股指和股价急速炒上去，也能让股指和股价暴跌。国内外资本市场的长期理论表明，大起大伏的股市行情是不可持续的，只是在特定时期和特别环境下的短期景象。
（一）杠杆的优势
在市场经济尤其资本市场发展趋于成熟的过程中，加大资金杠杆是一种正常的市场行为。银行吸收存款发放贷款的货币乘数实践上就是资金杠杆作用。企业经过融资扩大资金实力，促进企业发展也是杠杆作用。理想上我国证券市场上所进行的多项改革，在一定程度上就是围绕加杠杆进行的，如2010年以来开展的融资融券，还有质押式回购和商定式购回等，都是对股市投资的加杠杆行为。又如，备受推崇的分级基金，其实也是一种杠杆产品，它在很短的工夫之内聚集起大量的资金投放到某个板块之中推升行情；股指期货也有明显的杠杆效应，它最容易遭到投资者的认可，而且一旦股指期货起来当前，又会对现货产生拉动作用。
（二）杠杆的风险
资金的高杠杆在短期内快速推高股价和指数的同时，也隐伏着巨大的金融风险，在高杠杆不能持续的情况下，稍有风吹草动，高杠杆的资金就会迅速从股市撤离，从而惹起股价和指数的急剧下跌。因此，股市的火爆行情，有时与股市的暴跌甚至崩盘如影相随。借助于高杠杆来投资股市的买卖模式和行情走势很难具有持续性。更何况，各路加杠杆或拆借入市的资金中难免有违规或打政策“擦边球”的情况存在，一旦强化监管，这类资金将不计代价撤离股市，加剧股市的大起大伏。企业如果融资不当，融资成本过高，资不抵债，利润率低于偿债率，对企业发展是个致命的风险。
（三）什么是杠杆率
杠杆率普通是指资产负债表中总资产与权益资本的比率，。也有把债务对GDP之比称为全社会杠杆率，高杠杆率意味着在经济繁荣阶段，金融机构能够获得较高的权益收益率，但当市场发生逆转时，将会面临收益大幅下降的风险。商业银行、投资银行等金融机构普通都采取杠杆运营模式。次贷危机迸发前，美国商业银行的杠杆率普通为10-20倍，投资银行的杠杆率通常在30倍左右。据统计，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率（债务对GDP之比）为249%。与美、英、法、日等次要国家相比，这一程度并不算高。
（四）杠杆率的优点
2008年金融危机的重要缘由之一是银行体系的表内外杠杆率的过度累积。杠杆率累积也是以前金融危机（例如1998年金融危机）的特征。危机最为严重时期，银行业被迫降低杠杆率，放大了资产价值下滑的压力，进一步恶化了损失、银行资本基础减少与信贷膨胀之间的正反馈循环。引入杠杆率作为资本监管的补充手腕，其次要优点为：一是反映股东出资的真金白银对存款人的保护和抵御风险的作用，有利于维持银行的最低资本充足程度，确保银行拥有一定程度的高质量资本(普通股和留存利润)。二是能够避免加权风险资本充足率的复杂性成绩，减少资本套利空间。 经过引入杠杆率，能够避免过于复杂的计量成绩，控制风险计量的风险。三是有利于控制银行资产负债表的过快增长。经过引入杠杆率，使得资本扩张的规模控制在银行有形资本的一定倍数之内，有利于控制商业银行资产负债表的过快增长。
巴塞尔银行管理委员会在汲取2008年金融危机的经验教训，完善新资本协议时，提出杠杆率作为监管目标，设置下限为3%。
杠杆率=核心资本/表内表外总资产风险暴露。巴塞尔委员会将引入杠杆率要求，旨在完成以下目标：
（1）为银行体系杠杆率累积确定底线，有助于缓释不波动的去杠杆化带来的风险以及对金融体系和实体经济带来负面影响。
（2）采用简单、透明、基于风险总额的目标，作为风险资本比例的补充目标，为防止模型风险和计量错误提供了额外的保护。
杠杆率计算在不同经济体之间应具有可比性，并调整会计准绳方面的差异。某些表外项目将适用100%的信誉风险转换系数。并且将测试杠杆率与风险资本比例之间的互相作用。巴塞尔委员会将杠杆率设定为风险资本要求的可靠的补充措施，基于适当的评估和校准，将杠杆率纳入第一支柱框架。
2011年，中国银监会颁布关于中国银行业实行新监管标准的指点意见，商业银行的杠杆率不得低于4%，比巴塞尔委员会的规定多一个百分点。
杠杆率也有其内在缺陷：一是对不同风险的资产不加以区分，对一切资产都要求异样的资本，难以起到鼓励银行有效控制资产风险的目的。二是商业银行可能经过将资产表外化等方式规避杠杆率的监管要求。三是杠杆率缺乏国际一致的标准和定义，同时对会计准绳有很强的依赖性。由于杠杆率的相关项目次要来源于资产负债表，受会计并表和会计确认规则的影响很大，在各国会计准绳有较大差异的情况下，该目标难以在不同国家进行比较。由于杠杆率具有以上内在缺陷，不可能简单替代加权风险资本充足率作为独立的资本监管手腕，但其作为加权风险资本充足率的补充手腕，可以从另一角度反映银行资本充足情况和资产扩张规模。
（五）去杠杆化
简单来说，“杠杆化”指的就是借债进行投资运营，以较少的本金获取高收益。这种模式在金融危机迸发前为不少地方政府，企业和机构所采用，特别是投资银行，杠杆化的程度普通都很高。当经济繁荣，资本市场向好时，这种模式带来的高收益使人们忽视了高风险的存在，等到经济下滑，资本市场开始走下坡路时，杠杆效应的负面作用开始凸显，风险被迅速放大。对于杠杆运用过度，对债务依赖过大的企业和机构来说，资产价格的下跌可以使它们轻松获得高额收益，而资本价格一旦下跌，亏损则会非常巨大，超过资本，从而迅速导致破产倒闭。金融危机迸发后，高“杠杆化”的风险开始为更多人所认识，企业和机构纷纷开始考虑“去杠杆化”，经过抛售资产等方式降低负债，逐渐把借债还上。这个过程形成了大多数资产价格如股票、债券、房地产的下跌。
综合各方的说法，“去杠杆化”就是一个公司或个人减少运用金融杠杆的过程，把原先经过各种方式（或工具）“借”到的钱退还出去的潮流，减少对债务的过度依赖。
单个公司或机构“去杠杆化”并不会对市场和经济产生多大影响。但是如果整个市场都进入这个进程，大部分机构和投资者都被迫或自动的把过去采用杠杆方法“借”的钱吐出来，企业减少投资，货币供应量减少，银行放贷谨慎，信誉紧缩，那这个影响显然不普通。在经济繁荣时期，金融市场充满了大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具。如果大部分机构和投资者都加入“去杠杆化”的行列，这些投资工具就会被解散，而衍生品市场也面临着萎缩，相关行业受创，随着市场流动性的大幅缩减，将会导致经济衰退。
（六）“去杠杆化”下的抉择
部分机构投资者认为，考虑到去杠杆化导致的通货紧缩后果，在去杠杆化集中释放的阶段，应该尽量坚持“现金为王”的态度，如果要选择股票，也要尽量选择那些现金充裕，资产杠杆低的公司，由于，他们可能是将来兼并潮中的食人鲨。
还有投资者认为，要关注短期通缩后部分新兴地区的中长期通胀可能。当然，这是较长时期的一个考虑。而目前达成共识的是，资产价格将结束浩浩荡荡的下跌波段，转而进入下跌。
去杠杆有很多方面。
其一，从资本金要求率下去说，假如要投资一个项目，在对项目看好的前提下，融资分股权和债务。如果我出5元钱，然后借95元，就是用5元撬动了100元的投资，杠杆20倍。
这种情况下如果出风险的话，杠杆越大风险越高，波及面越广。于是贷款方开始不情愿给这么高比例的杠杆出资，要求借款方多出资本金。国家也对杠杆率下限作规定，比如规定给做保障房的项目做直接融资，最少资本金要是40%，就是最多2.5倍的杠杆。这样一来，从市场风险偏好和监管层面都在降低杠杆比率防备风险。
保证金制度也与这个类似：2013年6月的钱荒惹起金融机构去杠杆化， 这是指某些企业用100万的权益借入300万甚至500万的负债进行运营，放大了本身运营风险。遇到流动性危机或者运营有成绩的时分就很难应对，由于杠杆率高，影响也会很大。为了促使这些企业波动的运营，不要太激进，一场钱荒，让他们开始膨胀杠杆，也叫做去杠杆化，比如我只要100万，我就只借200万，别借多了，借多了风险。
其二，从社会融资结构下去说，我国目前间接融资比严重。间接融资将经过银行体系进一步放大货币量，这是货币乘数效应。举例：银行只要100元，你从银行贷款100元，然后存在银行。然后银行又多了100元可以贷给别人…… 这就是创造了广义货币供应M2。银行有一个预备金率，20%的预备金率，就是说 你存到银行100元，银行最多只能贷出去80元，这样就不能有限创造货币。然后这时分，在预备金率是20%的情况下，如果你本人有100元，存在银行，经过反复的借贷，最多可以创造100/20%=500元的货币。这就是间接融资的一个杠杆效应。如果是直接融资，你直接把100元借给企业。这并没有添加货币供应。目前我国社会融资结构正在从间接融资以往直接间接融资并重的情况发展，而且直接融资市场发展速度非常快。随着直接融资比重的增大，货币乘数效应将降低，从而是一个减少M2的方法。近两年国务院出台的多项政策中都提出，要“明显”进步直接融资比例。这也是去杠杆化的一种解释。
去杠杆化，当前最常见的风险名词就是“债务”，就本质而言，债务其实就是对信誉的一种过度透支，滥用信誉就会形成债务风险，并最终导致债务危机。目前，虽然中国债务危机的风险不大，但是非金融企业部门债务增长非常之快，次要就是由于利率太高，也就是说，融资成本太高。融资成本太高，确实影响了企业的运营。
我国实体经济下行压力仍然较大，经济增长速度下滑，产能过剩、房地产库存添加、企业困难加剧的风险将因此凸显。与之对应，我国次要的金融风险，集中表现为杠杆率攀升、债务负担加重和不良资产添加，（今年以来，国内债券违约情况频出，目前已有38只债券兑付违约，触及18家发行主体，违约金额高达247.61亿元。不管是从违约债券数量还是违约金额，均已达到去年全年的2倍）。
如果非金融企业部门债务继续膨胀下去，总有难以支撑的一天。虽然目前来看不存在债务危机，不过债务成绩也是必需要警惕的，如果任其蔓延会使得经济活力遭到约束，对经济发展长期肯定不利。债务成绩必须放在重要地位处理，而这不是一个简单的某部门可以处理的，需求从全体上着眼。我们对成绩曾经无认识，党地方、国务院高度注重中国债务成绩和高杠杆成绩。去年底的地方经济工作会议把去杠杆列为今年经济工作的五大任务之一，去杠杆的含义就是要处理和处置债务成绩。在5月初《人民日报》对“权威人士”的采访中，权威人士明确指出，各地要明确具体任务和具体目标……处理“僵尸企业”，该“断奶”的就“断奶”，该断贷的就断贷，坚决拔掉“输液管”和“呼吸机”。
日前国务院总理李克强在北京与世界六大经济金融机构担任人共同举行“1 6”圆桌对话会上表示，“中国将多措并举积极稳妥降低非金融企业杠杆率”，引发市场关注。 7月26日召开的政治局会议提出，全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化无机结合起来，降成本的重点是添加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。因此，密切结合实体经济去产能、去库存和处理“僵尸企业”的步伐，以处理不良资产为抓手，稳步“去杠杆”，防止债务成绩触发零碎性金融危机，应成为我国今后一段时期金融工作的中心任务。
中国目前的债务成绩，属于“成长的烦恼”。如果，中国能有章法地专业地处理债务成绩，处理国企成绩，规范地方融资平台，波动房地产，培育新的支柱行业和经济增长点等等，中国就能避免金融风险，防止债务危机的出现。
参 考 文 献
百度百科：杠杆原理 杠杆 词条
