负债经营的内涵与特征
负债经营中负债的形成原因和作用
企业负债适度性分析
负债经营有效性的控制
内 容 摘 要
本文是在社会主义市场经济理论指导下，通过对现代企业负债经营的分析，探讨企业经营负债的内涵及负债经营给企业带来的利益和风险、如何规避负债经营风险进而达到负债经营给企业带来利润最大化的目标。
浅析公司负债经营的管理
随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国的经济建设保持着持续稳定的增长，在持续稳定增长的同时，部分企业却陷入了高投入、高负债、低效益的营运怪圈。在当今社会里，负债经营不仅是一种普遍正常的现象，而且是企业的一项重要的经营战略。为弥补企业资金需要，企业必须通过适度负债来完成经营活动，现就负债经营以分析、衡量、把握做一探讨。
一、负债经营的内涵与特征
负债经营是指企业通过银行贷款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的一种经营方式。从会计学角度分析，属于负债经营范围的有短期借款、短期债券和各种长期负债项目。负债经营的特征是：
（一）、所有权与经营权相分离。所有权与经营权分离是企业负债经营的前提，一般的债权债务关系并不一定形成负债经营，只有债权人以取得一定的收益为条件，让渡了资金使用权，企业有偿获得使用债权人的资金，并用于发展生产经营，才成为负债经营。债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金的所有者一样参与企业的生产经营管理、决策与理财活动。
（二）、负债经营企业对债权人负有偿债义务，这种义务按照约定在今后的某一日期通过资产或劳务或再负债来履行。债权人的债权受法律保护，债务人还本付息具有强制性。
（三）、负债经营的资金成本是时间的函数。使用负债筹集的资金是要付出一定代价的，在现实经济生活中表现为借款利息、商业折扣、现金折扣等，资金成本的大小与资金使用时间成正比，资金占用时间越长，资金成本越高。因此，负债经营企业应充分把握资金的时间价值这一重要概念。
（四）、负债经营的收益与风险并存。负债经营能否取得好的效果，主要是看债务资金率成本对资金利润率的比较。若资金利润率高于资金成本率，则负债经营的潜在收益能力就大，反之则小。高负债的资本结构尽管有较高的收益，但风险性也很大。企业负债成本与企业获利能力成反比，企业应根据自身盈利情况合理确定举债规模。
二、负债经营中负债的形成原因和作用
负债形成的成因
企业在生产经营活动过程中，为满足对资金的需要，往往通过一定的筹资方式，如银行贷款、商业信用、发行债券、融资租赁等来获取所需资金。企业所筹集到的资金形成所有者权益和负债。所有者权益是指投资者对企业净资产的所有权，包括所有者投入资本盈余公积和未分配利润等。负债是企业所承担的，能以货币计量，须以资产或劳务偿付的债务。合理的负债经营对企业的发展壮大有积极作用，但是如果企业在实际运用中对负债的数量、限度、渠道和方式选择不合理，以及对债务资金使用不当，也会给企业带来很多负面影响，甚至导致企业破产。比如：债务规模过大带来的风险，一旦企业生产经营出现较大失误，投入资金不能及时回收，无力到期偿债，就可能倒闭。由于企业未来的现金流量不稳定和债务调度不合理，会使企业产生债务困难，即企业可以在经营上获利但短期内却无偿债资金，不得已用贱卖动产、不动产或其他方式抵偿债务，使企业发生亏损，加大破产的危险。由于经济不景气，资金供不应求时，利率就可能上升，此时企业负债成本将会增加，若价格不变或价格提高幅度小于负债利率提高幅度时，企业利润将减少，当经营利润不足以抵偿债务利息时，企业将赔本经营，严重时可能导致破产。通过了解恶性负债的不利影响，我们有必要分析目前我国企业造成高负债的主要原因：
1、资本金配置不到位。我国对国有企业由划拨资金改为贷款后，所需资本金90%以上还靠银行贷款，国家补给企业的周转资金也成了企业的负债；民营企业则存在明显抽资现象，资本金名存实亡。企业在激烈的市场经济竞争中为求生存、谋发展只有在原相对较高负债的基础上，继续举债。
2、资产不实，虚盈实亏。固定资产的无形和有形损耗远远大于计提折旧额的价值；存货由于产品更新换代的加速等原因，成本价已大大超过其市场价值，已严重失真；结算资金长期不清理，也不计提坏账准备；大量长、短期的待摊费用存在如广告、宣传费等；均造成资产不实。如果目前对企业资产质量进行解剖，则实际负债远远高于账面负债。
3、企业自身的盈利能力不强。在当今市场激烈竞争中，有的企业在经营期和产品生命周期中均会陷入高投入、低效益的境地，造成资金不流畅，债台高筑，盈利能力低下，尽管国家有税前还贷,调整折旧方式等方法来减少企业负担，企业仍无法通过自身资本积累补充资本金。
负债的作用
负债经营对企业的积极作用：
（1）、具有迅速筹集资金的作用。在激烈的市场竞争中，新技术、新产品层出不穷，企业必须不断开拓进取，才能求得生存和发展。而企业自身的资金有限，显然不能满足扩大再生产的需要，企业利用负债经营，可以补足自身资金的缺陷，争取先发制人，抢占市场以获取较大收益。
(2)、有利于企业加强经营管理，提高经济效益。负债经营是一种具有驱动力和风险性的经营方式，它使企业承担一定的债务压力。这种压力可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感，使经营者自觉加强管理，提高资金利用效率和企业经济效益。
(3)、具有抵减税负的作用。由于企业的债务利息可以计入企业的经营成本，在税前利润中扣除，减少企业的应税所得额，从而减少所得税支出。
(4)、能够减轻通货膨胀带来的损失。负债通常要到期才还本息，在市场利率低于通货膨胀率的情况下，企业负债实际是将货币贬值的后果转嫁给债权人。因此，企业资金中债务资金比例越大，对企业越有利；长期负债比例越大，对企业越有利。
(5)、利用负债方式筹集资金还可使企业既增加资金总额，又不分散企业的控股权，保护原有股东的权益。
负债经营对企业的发展壮大有积极作用，但如果企业对负债的数量、限度、渠道和方式选择不合理，以及对债务资金使用不当，也会给企业带来很多负面影响。
负债经营对企业的风险
由于债权人对企业财产拥有优先偿还权，如果负债企业决策失误，经营不善，或过度负债，导致无法按期偿还本息，就会给企业带来极大的危害，负债经营的风险表现为以下几个方面：
(1)、无力偿还债务风险。对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金、利息的义务，如无法定期支付利息或按期偿还本金，债务人要承担违约责任，受到加息、罚息的处罚。负债比率逐步上升，企业整体生产经营和财务状况会进一步恶化，丧失偿债能力的可能性越大，其结果不仅导致企业资金紧张，也会影响到企业信誉，严重的还可能迫使企业破产清算。
(2)、利率变动风险。在社会经济处于通货膨胀时期，如果贷款利率增长，必然会增加负债企业的资金成本，加大利息开支，减少企业收益。同时，国家紧缩银根，使依靠负债经营的企业陷入困境，企业的经济扩张计划和预期收入都难以实现。
(3)、财务杠杆对权益资本收益率的影响。财务杠杆效应能有效的提高权益资本收益率，但若企业资产利润率低于同期债务利率，负债经营就会带来财务杠杆负效应。当企业发展受阻与遇到经营困境时，由于固定额度的大量利息负担，导致企业出现亏损，不仅使权益资本收益大幅下滑，甚至出现负收益，这是负债经营潜在的重大风险。
(4)、负债经营缺乏财务上的灵活性。长期负债的利息等财务费用是企业长期的一项固定支出；而负债筹资的本息则必须严格按借款合同覆行责任，同分派股息、红利相比，负债经营政策性强．缺乏灵活性。
(5)、再筹资风险。负债经营使得企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这在很大程度上制约了企业今后负债筹资的能力，提高了筹资成本，加大了再筹资的难度。
三、企业负债适度性分析
从微观方面来看，确定企业负债是否适度主要有如下几个因素：
1、财务风险。财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营），而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。
财务风险只发生在负责企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：（1）现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。（2）收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出 现的不能偿还到期债务本息的风险。
企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险保障，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款的成本大大提高。所以，企业的负债比应当保持适当的比例，而不能无限度地扩张。
2、财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债的企业中。负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原材料供应、产品出售等方面受到干扰。
研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢，当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本，也就是说，财务拮据成本是企业不能无限制扩大负债的重要屏障。
3、非负债节税。现代西方学者认为折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。与投资相关的非负债避税所产生抵免公司税替代效应的结论是在假定投资变量外生化条件下得出的，但将投资变量内生化之后，非负债节税会刺激投资总量的增加，也会使公司现金流入量增加。这种效应为一种补偿性的收入效应，因此，非负债节税对公司最优负债水平的实际影响决定于替代效用和收入效用的合并效果。非负债节税高的公司不一定要降低负债水平，要看收入效应对负债水平的影响，若收入效应效果强，仍能保持负债水平。
4、代理成本。
（1）负债的代理成本。债权人由于享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。所以，当贷款或债权投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。因此，债权人需要利用各种保护性合同条款和监督贷款正确使用的措施来保护其利益免受公司股东的侵占。但是，增加条款和监督实施会发生相应的代理成本，这些成本随公司负债规模上升而增加，债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移给公司，所以公司在选择负债比例进行资本结构决策时要考虑这些负债代理成本。
（2）股权代理成本。股权代理成本是指与公司外部股权相关联的代理成本。对于内部股权并存的公司，内部股权在公司经营决策，公司资产的使用与分配，信息的获得等方面占有一些便利。若内部股东利用这些便利谋取自身利益的最大化，如获取高额津贴豪华的办公条件、追求个人享受，将导致公司的利润水平，挤占了外部股东利益，出现内、外部股东的利益冲突，公司外部股东将不得不采取必要的措施，监督公司按照使公司全体股东利益极大化目标行事。这方面支出的费用也是一种代理成本。它随外部股权比例的增大而增加。
总代理成本是这两类代理成本的迭加，因为这两种代理成本与资本结构的关系正好相反，所以在不考虑税收和财务拮据成本的情况下，对应于最小的总代理成本的资本结构是最优的。此时的负债规模较为适度。
5、其它因素。除以上几种主要因素，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性都对公司负债规模可能产生不同程度的影响。首先，公司规模的扩大可以使公司进行多样化经营，有效地分散经营风险，破产概率较低。因此，大公司具备更高的负债能力，而小公司则倾向于使用银行的短期借款；其次，企业的经营收入变化过大会增加企业的经营风险，相应减少负债能力；再次，当一家公司处于破产状态时，生产独特专用品的公司在破产清算时会发生较高成本，一个遭清算的企业其有特殊技能的工人及专用资产，公司的供给商和客户将难以迅速找到新的服务，所以独特性与负债规模相关；最后，一个公司的盈利能力往往是其负债能力的保证与标志，盈利能力较高的企业享有高的信誉，因此容易从债权人处筹措到款项，而盈利能力较低的企业则信誉不可能过高，负债规模受到限制。
四、负债经营有效性的控制
负债经营的目标应是以最小的成本和最小的风险来获取债务资金和最大的负债融资利益。在实现负债经营目标过程中，利益和风险共存，企业必需把握合理负债的"度"，以兴利除弊；同时，必须进行科学管理，优化资本结构，达到企业利润最大化。
(一)、负债规模的决策：企业不论采取哪种负债经营形式，首先都需对决定资金借入量即负债规模做出科学的决定。由于资金具有稀缺性和时间价值性，必然要求企业举债规模既经济又合理。对负债经营规模的确定，在定量决策方法上，笔者认为下列三种方法可加以应用：
1、临界负债点法。表明企业偿还债务能力的指数称临界负债点。它反映了企业偿还债务的能力和企业在支付利息后的盈利状况，对负债经营企业非常重要。企业债务如果越过这个临界点，不仅会陷入偿债困境，而且可能导致企业亏损。因此，企业确定负债经营，应首先计算出临界负债点．以确立企业总体负债规模。临界负债点的计算公式是：
临界负债点=销售收入×负债临界点
比率=销售收人×息税前利润率÷借款年利率
公司销售收入5600万元，息税前利润率12％，借款年利率10％．该公司负债规模临界点应为：临界负债点=5600×12%÷10%=6700(万元)
表明该公司最大负债规模为6700万元．超过这一规模即会发生亏损。
2．资产负债结构法。应用这种方法确立负债经营的规模，要求经营者从财务结构的角度，把握企业资产负债的定量比例，强化合理负债意识。可计算下列偿债指标：
(1)资产负债率：主要是衡量企业利用债权提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。计算公式为：资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100％，这一比率反映债权人所提供的资本占全部资本的比率，是衡量企业负债水平及风险程度的重要标准。从国际上市场经济比较发达的国家来看，合理负债比例上限，一般第一产业为20％左右，第二产业为40---50％左右，第三产业为60--70％左右．超过此比例为超负债经营。
(2)流动比率：主要是衡量企业资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿付流动负债的能力。计算公式为：流动比率=(流动资产÷流动负债)×100％，一般认为，企业流动资产应是其流动负债的2倍以上，比率越高，企业的短期偿债能力越强。
（3）偿付率：是指一定时期内还本付息总额与收入总额的比率。它用于分析企业经营收益偿还能力．计算公式为：偿付率=(还本付息总额÷营业收入)×100％。比率越小，企业偿债能力越强，一般认为20％较适宜。
（二）优化资本结构，增强抗御风险能力。负债经营企业必须根据自身情况和客观环境，确定并及时调整企业的资本结构与负债规模，提高抗风险能力．使财务状况不断改善：企业在进行资本结构分析时，首先应通过优化融资结构，使企业融资的平均成本最低。由于负债融资成本一般低于权益性融资成本，故增加负债比率可降低融资成本，因此，企业要提高抗风险能力或企业资本利润率下降时，应增加权益性融资，减少负债融资；企业要降低融资成本或企业资本利润率上升时应增加负债融资，减少权益性融资。总之，负债经营风险大小是与企业全部资金中债务资金的比重大小成正比的，确定合理的负债比率是企业从总体上抵抗债务风险的关键。
（三）兴利避险，科学管理。负债经营企业如何科学、合理地利用举债方式从事生产经营活动，使企业在获取财务杠杆利益的同时尽可能地降低债务风险，除上述介绍的定量分析方法外，还需考虑许多非量化因素，进行理性分析：
1、建立资本金管理制度，确保资本金增长性。资本金是企业生存和发展的基础，企业的负债水平和偿债能力取决于资本金的规模。企业要强化自律机制，克服不顾客观条件盲目"争项目、争投资"的行为，控制非生产性消费，防止资本金增长远不能适应投资扩张速度对资金的需求状况，避免负债规模过大失去必要的约束。因此，提高资本金积累速度，确保以一定比例企业盈利充实资本金，保持其增长性能，是现代企业防范财务风险的重要措施。
2、保持资本结构的调整弹性。资本结构的弹性是指资本结构对企业内外环境变化的适应程度及调整的余地和幅度。有限责任条件下，企业保持资本结构调整弹性的方式有：（1）保持一定的筹资能力储备，使企业实际筹资数量低于可能的筹资能力，如此才能在需要进行资本结构调整时，保持灵活的方式。(2)根据现行会计法规进行债务重组，调整债务结构，通过修改债务协议，延期还款，折扣清偿，债转股等方式进行存量调整。(3)保持一定的负债经营比例，一般认为负债筹资方式的调整弹性要高于自有资本筹资的弹性。
（四）提高经营者自身素质和企业经营管理水平。一般来说，管理者都是风险的反对者，负债经营风险大，稍有不慎即陷入困境。公司经营者要学会在不同环境下采取随机应变的财务策略，把握住投资管理和经营控制能力，注重收益与风险的均衡性、不断提高经营管理水平，使企业负债经营在利益与风险的二难决策中处于不败之地，取得预期经营效益。
通过上述对我国负债经营形成的原因、负债经营对企业积极与消极的作用、经营风险的分析，以及对负债经营适度性的分析，笔者认为应以定性和定量综合方法有效把握动态中的最佳资本结构合理区间来衡量其负债经营的适度性，并围绕企业自身的特点计算出负债经营比率区间，建立动态监控，做到胸有成竹。可以有效地防止资产负债率过低或过高而带来不必要的浪费或风险；可以大胆地实施各种经营计划，保持良性的负债循环；负债经营适度性关系到经营策略的成败，是企业经营管理研究的重要组成部分。企业决策者或管理者，应该以实事求是的态度，做到决策民主化、科学化、制度化，发挥群体作用；应以科学的方法体系，选择正确的筹资方式，保持资产的高度流动性，合理安排借入资金的期限结构；企业还应培植良好的公共关系，公共关系的核心是诚信，讲信誉，守信用，是企业的良好形象和魅力，是企业的无形资产，能更好地建立机制，控制和抵御风险；应加强和改进财务工作和分析，学会运用商品经济规律和市场运行规律，增强风险意识，把握好企业负债经营适度性，从而积极发挥负债经营给企业带来的生机和效益，使企业拓宽经营之路，实现企业价值最大化的目标，从而保证企业能在激烈的市场经济竞争中立于不败之地。
参 考 文 献
1、孙茂竹编著 《财务管理学》 中国人民大学出版社 2003年6月第1版
2、荆新 刘兴云主编 《财务分析学》 经济科学出版社 2000年10月第1版
3、注册税务师管理中心编 《财务与会计》 中国财政经济出版社 2003年12月第1版
4、全国会计专业技术资格考试领导小组编《财务管理》中国财政经济出版社 2000年10月
5、董茹 《论负债经营的作用及财务风险的控制》《吉林广播电视大学学报》 2002年第1期
6、张金龙《企业适度负债经营的有效把握》中华财会网(.e521.com)
