信息披露与上市公司融资成本研究-以XT电子为例(三)

公司管理层应该树立正确的融资成本观念股权融资过于低廉的显性成本只是一种表面现象，股权融资的内在成本或真实成本，即通常意义上的投资机会成本则确实高于债务融资成本的。随着我国证券市场、资本市场逐步走向成熟和规范，这种状况终究会改变，股权成本最终要向其真实成本回归。而短期过快的股本扩张会对公司资金、资源的使用效率、股权代理成本以及对经理人员的监督管理作用造成影响，并可能导致公司业绩产生不良变动。

（五）深入发展股票市场，规范上市公司的融资行为

采取各种措施加强股票市场的流动性，改变国有股“一股独大”的现象，上市公司在融资时要更多考虑中小股东的利益。同时，加强投资者的投资理念教育，发展壮大机构投资者，使融资资金的使用情况及分红的多少成为衡量上市公司投资价值的重要指标，从而强化上市公司在选择融资方式时的融资成本和融资风险意识。

（六）优化股权结构

公司治理机制及其有效性与公司融资结构密切相关。建立一套有效的企业治理结构，关键在于确定能真正承担企业最终经营风险的外部出资人，并形成一套机制，使外部出资人有动力和压力从经营市场优化选拔经营人员，同时有效监督和约束他们的经营行为。解决问题最根本的办法是对国有经济进行战略性调整，对上市公司国有股权进行转让、回购或置换，适当降低国有持股比例，增加其他股东及公众的持股数量与持股比例，从而优化公司法人治理。在目前上市公司“基本面”不可能马上改变的情况下，需要对配股或增发新股进行监管，以使股市优化资源配置的功能得以发挥，使社会资金向使用效率高的上市公司流动，避免保护落后。在上市公司再融资的条件下，还可以考虑增设总资产收益率作为考核指标。上市公司中，如果国有股权比重下降，流通股比重加重在一定程度上将逐步打破目前上市公司中内部人控制的格局，股东对公司的监督和管理力度会加大，股东作为公司所有人的意识将增强。另外，随着流通股份的增加，上市公司也可以尝试对企业管理者进行股权激励，市场经济条件下的现代公司的约束和激励机制会逐渐恢复，公司的法人治理结构也将日益完善，这对完善现代企业制度也有重大意义。

四、XT电子信息披露案例分析

为实现发行上市目的，解决XT电子应收账款余额过大问题，XT电子总会计师向公司董事长、实际控制人建议在会计期末以外部借款减少应收账款，并于下期初再还款冲回。二人商议后，董事长同意并与总会计师确定主要以银行汇票背书转让形式进行冲减。2015年12月至2017年6月，XT电子通过外部借款，使用自有资金或伪造银行单据的方式，在年末、半年末等会计期末冲减应收款项，大部分在下一会计期初冲回，致使其在向中国证监会报送的IPO申请文件中相关财务数据存在虚假记载。 

其中，截至2015年12月31日，虚构收回应收账款1.02亿元，少计提坏账准备659万元；虚增经营活动产生的现金流净额1.02亿元；截至2016年12月31日，虚构收回应收账款1.2亿元，少计提坏账726万元；虚增经营活动产生的现金流净额5290万元；截至2017年6月30日，虚构收回应收账款1.58亿元，少计提坏账准备313万元；虚增应付账款2421万元。 

此外，在公司2017年至2018年的定期披露的年报及半年报中，由于XT电子在上市后继续通过外部借款或者伪造银行单据的方式，在年末、半年末等会计期末冲减应收款项，大部分在下一会计期初冲回，导致其披露的相关年度和半年度报告财务数据存在虚假记载。同时温德乙以员工名义从公司借款供其个人使用，截至2018年12月31日，占用XT电子6388万元。XT电子在《2018年年度报告》中未披露该关联交易事项，导致该年报存在重大遗漏。

对此，中国证监会根据《证券法》的相关规定，对包括公司董事长、总经理、总工程师、董秘等多位高管在内的共计17名相关人员予以行政处罚，共计罚款1907万元，同时对公司董事长和总会计师实施终身证券市场禁入处罚。XT电子在信息披露中存在以下这些问题：

（一）信息披露不真实