内 容 摘 要
改革开放以来，我国中小企业得到了迅猛的发展，在我国扩大就业、活跃市场、增加收入、稳定社会、调整产业结构等方面起到了重要的作用。但是，融资渠道不畅是目前影响我国中小企业发展的重要因素，融资是企业资本运作的起点，也是资本运用的前提，中小企业资金短缺，将影响到中小企业的长足发展，因此，研究中小企业的融资问题，探讨如何进一步完善我国的中小企业融资支持体系，对解决我国中小企业发展中资金的“瓶颈”问题，对促进我国经济与社会发展具有极为重要的意义。
本^文档分三个部分：第一部分对我国中小企业融资进行概述。第二部分介绍了我国中小企业的融资现状，并从企业内部因素和外部因素两方面对中小企业融资难的原因进行分析，内部因素是指中小企业受到自身规模、技术水平、经营管理、融资资信等方面的限制。外部因素主要是指中小企业融资受到金融机构、证券市场、社会服务体系等方面的制约。第三部分详细阐述了如何构建我国中小企业的信用担保体系、直接融资体系和间接融资体系，通过建立和完善三大体系，拓宽中小企业的融资渠道，促进我国中小企业健康、稳健、快速地发展。
目录
中小企业发展中面临的融资问题及对策3
一、 中小企业融资概述3
（一）我国中小企业的界定3
（二）我国中小企业状况3
（三）融资对中小企业发展的重要意义3
二、 中小企业融资面临的问题及原因分析4
（一）我国中小企业融资现状4
1、自身积累较少，内源融资匮乏4
2、诸多条件制约，间接融资渠道不畅4
3、准入门槛高，直接融资难4
（二）我国中小企业融资难的原因分析4
1、中小企业融资难的内部因素5
2、中小企业融资难的外部因素6
三、 中小企业融资问题的对策8
（一）加强自身建设，增强融资能力8
1、 建立现代企业制度，夯实企业发展基础8
2、 创新经营管理手段，提升企业核心竞争力8
3、 强化财务管理，规范企业运作8
（二）完善中小企业融资的信用担保体系9
1、对现有政策性担保机构的组织形式进行规范9
2、建立担保资金的补充制度9
（三）健全间接融资的资金供给体系9
1、发挥国有商业银行的优势，在中小企业融资中起到主渠道的作用9
2、大力发展中小金融机构，增加对中小企业的信贷资金投入9
3、成立国家政策性银行，满足部分特殊中小企业的资金需求10
（四）积极培育中小企业的直接融资体系10
1、大力发展风险投资10
2、尽快构建我国二板市场12
3、积极培育中小企业的债券融资12
中小企业发展中面临的融资问题及对策
中小企业融资概述
（一）我国中小企业的界定
1978年、1988年和1992年，原国家经委等五部委相继制定和修改了企业的划分标准，但仅限于工业企业。为了适应我国社会发展和宏观经济管理的需要，2003年2月19日， 国家经济贸易委员会、 国家发展计划委员会、 财政部和国家统计局公布了部分行业中小企业划分的最新标准，具体标准如下(单位:个、万元)：
企业类型
指标
标准
职工人数（A）
销售金额（B）
资产总额（C）
工业
≦2000
≦30000
≦40000
A或B或C
建筑业
≦3000
≦30000
≦40000
A或B或C
批发和零售业
≦500
≦15000
无具体规定
A或B
交通运输和邮政业
≦3000
≦30000
无具体规定
A或B
住宿和餐饮业
≦800
≦30000
无具体规定
A或B
（二）我国中小企业状况
根据国家信息中心、国务院发展研究中心中国企业家调查系统等单位联合对我国中小企业的经济发展状况的调查，截止2002年底，我国共有中小企业2930万个，中小企业创造的最终产品和服务的价值占我国GDP的50.5％，中小企业解决就业占我国城镇总就业量的75％以上，中小企业提供的产品、技术和服务出口约占我国出口总值的60％，中小企业完成的税收约占我国全部税收收入的43.2％。【1】
（三）融资对中小企业发展的重要意义
融资是企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中资本的过程，无论是新建企业还是经营中的企业，都需要取得一定数量的资本。融资既是中小企业存在和发展的立足点，也是企业扩大再生产的根本保证。因而，融资对中小企业的发展有着极其重要的作用。然而，融资渠道不畅是制约我国中小企业发展的“瓶颈”。因此，研究我国中小企业的融资问题，解决中小企业的资金供给，使中小企业的活力和实力保持持续稳定的增长，这对促进我国经济与社会发展具有极为重要的意义。
中小企业融资面临的问题及原因分析
（一）我国中小企业融资现状
1、自身积累较少，内源融资匮乏
中小企业内源融资主要是通过以前的利润留存和折旧准备进行资本纵向积累。但是，从2-1表中列示的数据可以看出，占我国中小企业主导地位的国有及规模以上非国有中小工业企业资产负债率很高，而资产利润率很低（如果扣除所得税，资产利润率更低），表明我国中小企业一般自有资本和自有积累较少，企业内源融资匮乏，扩大再生产和简单再生产所需资金主要都依靠外源融资，特别是负债融资。
2000-2002年国有及规模以上非国有中小型工业企业部分指标
2-1表 （单位：亿元）
年份
总资产
总负债
资产负债率
利润总额
资产利润率
2000
49371.67
32945.24
66.67%
597.82
1.21%
2001
51098.51
33584.97
65.73%
848.07
1.66%
2002
55141.28
35310.14
64.04%
1560.89
2.83%
注：此表依据2001-2003年《中国统计年鉴》整理而成
2、诸多条件制约，间接融资渠道不畅
目前，我国中小企业融资很大程度上还是依赖银行贷款，但是，中小企业产品竞争力弱、资产负债率高，难以符合银行的贷款条件；加上中小企业与金融机构信息不对称，中小企业要获得银行贷款相对较难。国家信息中心和国务院中国企业家调查系统等机构的调查显示：我国81%的中小企业认为一年内的流动资金只能部分或不能满足需要，60.5%的中小企业无法获得1—3年的中长期贷款，即使能获得，仅16%能满足需要，52.7%部分满足需要，31.3%不能满足需要。【2】
3、准入门槛高，直接融资难
我国企业直接融资主要通过主板市场来实现，但是，我国主板市场目前主要还是向国有企业倾斜。由于证券市场不发达，我国企业直接融资所得资金较少，据统计，我国通过有价证券在融资在企业外部融资来源中仅占10％左右，而在美国，企业通过发行股票、债券等融资方式的融资占企业外部融资的比重高达50％以上，在日本也占30％左右【3】 。
（二）我国中小企业融资难的原因分析
我国中小企业融资困难的原因分析，主要可以从企业自身存在的问题和企业外部因素两方面进行分析。
1、中小企业融资难的内部因素
（1）技术水平低，人员素质低，经营管理水平差
虽然经过多年的努力，我国中小企业的科技水平有了长足的发展，但是从总体上讲，整体科技创新能力并不强，据统计，目前我国大中小型企业的人均固定资产分别为10.29万元、5.11万元、2.48万元【2】，这表明，我国中小企业与大型企业技术装备也有很大的差距。同时，实践中我们也发现，中小企业特别是国有中小企业、集体中小企业普遍存在科学的公司治理结构、激励机制和约束机制缺失等现象，而民营企业则存在家族经营、盲目生产等现象，中小企业的经营管理水平还比较低。
（2）自有资金较少，资产负债高，企业资信水平低
从表2-1可以看出，我国中小企业资产负债率呈下降趋势，资产利润率呈上升趋势，但是自有资金少，盈利能力低的局面还是没有较大的改变。从某国有商业银行工业企业信用等级评定标准来看，权重占20％的有效资产负债率（有效资产=总资产-待摊费用-库存积压物资-二年以上应收账款-待处理资产损失）和资产报酬率两项指标的满分值分别为≦70％和≧8％，而我国国有及规模以上非国有中小工业企业2002年的资产负债率已达64.04％，如果剔除待摊费用、库存积压物资、二年以上应收账款和待处理资产损失，平均有效资产负债率肯定高于70％，而资产报酬率则比该行满分指标少5.17个百分点，从这个角度分析，也在一定程度上说明了我国中小企业的整体资信水平与银行的资信要求有较大的差距。
（3）财务管理不健全，信息披露不透明
中小企业特别是非国有中小企业缺乏人才和制度手段，从而影响费用核算、成本分析等管理机制。加上企业为了自身利益不愿露富、不愿泄露债务等商业秘密，更有甚者为了规避税费或争取优惠政策而有意不真实反映经营和财务状况，以致企业无帐可查，或者一个企业设有两套帐、三套帐，所形成的财务报表相当部分未能真实反映企业的经营状况。当企业寻求贷款支持时，银行因信息不对称，难以准确判断其信用程度，往往做出逆向选择。
2、中小企业融资难的外部因素
（1）担保体制有待完善，中小企业融资担保难
我国担保体系仍存在以下一些问题：一是缺少风险补偿机制，目前各地财政对担保机构的资金支持多为一次性投入，后续资金和风险补偿资金的投入机制尚未建立。二是缺少银行风险联动机制，贷款风险集中于担保机构。根据国际经验，担保机构承担责任的比例一般为70％—80％，其余部分由协作银行承担，而银行在风险控制方面实行新增贷款“零风险”控制，不少担保机构为了拓展业务被迫承担了100％的信贷风险。三是容易造成资金配置上的不当和不公。
（2）国有商业银行“三收一制”，造成中小企业间接融资难
国有商业银行在我国商业金融体系中占绝对垄断地位，其资产、负债结构的调整变化直接影响金融资源在不同产业、不同企业之间的配置，其“三收一制”，对中小企业间接融资影响相当大：
“三收” 指机构网点、信贷审批权和信贷资金上收，2000年以来，我国四大国有银行为了优化资源配置，减少经营层次，提高经济效益，均实施了扁平化管理的方式，这种管理模式的结果就是金融机构、信贷审批权和信贷资金上收。以广西某市为例，在金融服务网点方面，到2003年底止，在所有185个行政乡镇中，工行、农行、建行和中行在乡镇设有营业网点的数量分别为11个、94个、7个和6个，分别占行政乡镇总数的5.95％、50.81％、3.78％和3.24％，四大国有银行在乡镇金融服务网点越来越少，自然弱化对中小企业的支持力度；在信贷审批权方面，工行、建行、中行三个国有商业银行的县支行法人客户贷款审批权限均集中到二级分行，而农行县级支行的法人客户贷款审批权限也只有50万元，贷款审批权限上收势必影响贷款审批效率，无法满足当地中小企业的融资需要。在贷款投向方面，各行在县域的贷款业务收缩趋势明显加大，据统计，广西县域金融机构的存差已从1997年的46.98亿元增加至2002年末的365.13亿元，存贷比从91.6％下降至58.7％。【4】
“一制”是指“贷款责任终身制”，也就是贷款如果形成损失，要根据情况追究有关责任人的责任，相对大型企业，中小企业贷款风险较高，在国有商业银行目前仍存在责权利还不对称、有效激励缺位的情况下，银行领导和员工为了免担责任，产生了“多贷多风险，少贷少风险，不贷无风险”的思想。此外，银监会也把对所经办的贷款损失是否有责任作为一项重要的内容来对商业银行高级管理人员进行任职资格审查，银行有关人员为了自己的前途和政治生命着想，在贷款对象的选择和贷款方案的决策上更加慎之又慎，也造成了中小企业融资较难。
（3）股份制商业银行“优中选优”，难解中小企业资金需求
实践中，股份制商业银行并不轻易向新兴或没有信用记录的中小企业贷款，而是“优中选优”，更热衷于向经营状况和信用记录良好的企业融资。在这种情况下，无论是国有商业银行，还是股份制银行宁愿降低自身收益不惜采取下浮利率等措施来争取优良中小企业，而对其他中小企业特别是处于成长期、急需资金的企业一般都采取相对保守的态度。
（4）信用服务体系尚未规范，中小企业资信难以确认
目前我国的信用服务体系尚不规范，突出表现在：一方面我国目前对注册会计师和会计事务所的管理尚不规范，会计事务所出具的验资报告和审计报告不真实，可信度不高。另一方面，记录企业贷款情况的中国人民银行《银行信贷登记咨询系统》已运行近4年，但是，依然存在信息更新不及时，反映的信息不准确等现象。同时个人信用状况也没有建立，给银行或投资者确认中小企业资信带来了很大的难度。
（5）直接融资体系尚未健全，资金配置效率有待提高
市场经济发达国家的证券市场大多是一个多层次的体系，通常由主板市场、二板市场和场外市场组成。而在我国主板市场上，市场运作还不是很规范，上市公司往往只注重上市“圈钱”，不注重改善公司治理，一年绩优、二年绩平、三年绩差的现象较普遍，严重影响投资者信心。在二板市场上，目前政府、经济界和理论界对建立二板市场可以说已经没有异议，但是对于二板市场建立的时间，二板市场的定位和运行机制，二板市场与主板市场的关系等问题仍存在一些分岐，时至今日，虽然中小板块已在琛主板市场设立，但二板市场仍在酝酿之中。
中小企业融资问题的对策
（一）加强自身建设，增强融资能力
建立现代企业制度，夯实企业发展基础
就我国中小企业而言，民营企业从成立到运作和西方发达国家的企业相差不大，因此，建立现代企业制度的难点主要在国有和集体企业，对国有和集体中小企业，关健是尽快按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的基本原则进行股份制改造，把专营性行业和特殊行业企业，改组为国有独资有限责任公司；把一批效益好、符合产业政策、管理规范的集团企业，改造为国家控股或参股的股份有限公司，其中少数企业改组为上市公司；对竞争性行业的多数企业，在界定产权的基础上，通过合并、兼并、法人企业相互参股等多种途径，改造为有限责任公司。
创新经营管理手段，提升企业核心竞争力
一是创新人力资源开发，对企业经营管理者、业务骨干大力推行年薪制、持有股权、股票期权等分配方式。二是加快技术创新，对科技人员可实行项目成果奖、新产品新增利润提成、技术折价入股或实行股票期权等分配办法进行激励，同时，加大技术改造力度。围绕增加品种，改进质量。防治污染、提高效益和扩大出口进行技术改造，大力采用新技术、新工艺、新材料，不断提高企业的技术装备水平和工艺水平。三是创新管理手段，在建立起全面管理制度的同时，加强企业文化建设，形成一个“他律”与“自律”相结合的管理体系。
强化财务管理，规范企业运作
严格按照《会计法》等有关法规的要求，合理地确认和计量资产、负债、所有者权益、收入、费用等各项经济事务，真实地反映企业经营管理真实状况，规范企业运作，同时，也为报表使用者（工商、税务、银行等）详实的信息，不断提高资信水平。
（二）完善中小企业融资的信用担保体系
1、对现有政策性担保机构的组织形式进行规范
政府出资组建的担保机构必然带有公益性和政策性目标，是一类带有特定目标和功能的特殊法人，因而担保机构不宜采用有限责任公司制度。建议参照国外特殊法人制度对政策性担保机构进行规范，明确政策性担保机构设立的目标、职责、经营方针、监管办法等，同时对这类特殊法人应执行特定的财务和税收政策。
2、建立担保资金的补充制度
由于担保收费往往不足以弥补代偿损失，为中小企业提供担保服务又可以直接促进中小企业发展并带来财税收入的增加，各级政府应将扶持中小企业作为长期政策，将担保资金列入政府年度预算，为担保活动提供稳定的资金来源。同时应采取多种措施鼓励商业银行、企业和富裕者为担保基金提供资助。
（三）健全间接融资的资金供给体系
1、发挥国有商业银行的优势，在中小企业融资中起到主渠道的作用
一是要开发丰富多样的融资工具，例如对部分信用级别高的中小企业，大力推广票据承兑、存货质押、定货合同质押、原材料抵押等新业务；对效益好的中小企业，实行公开统一授信、可循环使用信用等多种授信方式，以使企业更快捷地使用银行信用。二是以分散风险，提高效率为目的，充分利用社会资源。可以引进还款信用保险，这样，不但分散了风险，而且商业银行在授信流程中的重心从评审借款人风险变成评估保险公司风险，可以大大提高效率。此外，还可以试行授信业务外包化，对中小企业授信委托独立评级机构评估资信，聘请律师批量处理授信文件，大大缩短在银行内部的业务流程。
2、大力发展中小金融机构，增加对中小企业的信贷资金投入
中小金融机构与大银行相比具有管理层次少、管理体制灵活、市场反应快等优势，可以更好地满足中小企业的资金需求。央行和各省金融管理部门应本着“规范标准、放开准入、强化监督、鼓励竞争”的原则，尽快建立和完善中小商业银行的市场准入和退出标准、风险管理制度、竞争规则以及监管办法。同时，人民银行要下决心调整现有中小金融机构的市场定位、明确界定中小金融机构要围绕中小企业确定展业重点和业务创新方向，避免与国有商业银行争业务、抢地盘。城市商业银行用于扶持中小企业的贷款不得低于全部新增贷款的85％，农村信用社贷款只能用于“三农”和农村个体私营经济的发展，防止农村金融资源向城市流失，切实提高对中小企业金融扶持的力度和效率。
3、成立国家政策性银行，满足部分特殊中小企业的资金需求
考虑到随着粮食收购退出保护价的可能性越来越大，农业发展银行支持农业经济发展的政策性作用进一步弱化，业务已逐步萎缩，而其具有完整的组织体系和较丰富的人力资源，可将农业发展银行改组成国家农业与中小企业发展银行，对有利于公共发展的中小型企业提供服务，主要解决此类中小企业在创业过程中和固定资产投资方面对中长期银行贷款的需求，对需要扶持的中小企业发放免息、贴息和低息贷款。国家农业与中小企业发展银行实行独立核算、保本经营、企业化管理，资金来源于国家财政拨款、向金融机构借款和发行债券，由于政策性贷款必须还本付息，比起财政拨款更有利于保证中小企业合理、高效地使用政策性资金，避免资金浪费、效益低下现象的发生。
（四）积极培育中小企业的直接融资体系
1、大力发展风险投资
在国外，风险投资被誉为中小企业成长的天使，国外许多著名的企业，如英特尔、微软、苹果、网景等公司在其发展早期都得到风险投资的支持。风险资本不会自然生成，要建立一个鼓励风险投资的金融体制，通过政策的规范、制度的创新以及环境的改善，才能形成以市场建设为核心、以民间投资为主体的风险投资机制。
（1）构造良好的政策环境
①通过政府支持对风险投资提供政策性补助。根据各国扶持风险投资的经验，政府财政的支持性融资起到关键性的作用。我国应逐步增加对高科技产业扶持资金的投入，国家财政和各级地方财政，每年应当新增高科技产业发展专项拨款，实行部分拨款、部分低息有偿使用，用于重大高新技术成果商品化孵化期和产业化启动期的投入；提供与高风险投资相配套的低利息长期优惠贷款，部分可用于风险损失补偿、贷款贴息和奖励。在专项拨款的基础上，逐步向设立专门的高科技发展基金过渡。
②赋予风险企业税收优惠。风险投资利益高低与风险大小很大程度上依赖于资本收益税，因此，风险投资的发展直接受政府税率的影响。在设立高新技术产业开发区的同时，赋予区内风险企业税收优惠，无疑有利于促进高新技术产业的发展。
③建立完善的法律架构。政府应尽快制定《风险投资管理条例》，规范风险投资运作，确保资金筹集、项目选择、资金投放、资金积累增值、资金退出等环节的顺畅运行。
（2）建立风险投资内在机制建构
①强化风险投资项目评估与选择机制。从技术特性、企业宏观环境等方面建立起成熟、系统的项目评价指标体系和基本的评估、遴选模型，作为国内风险投资机构项目投资决策的依据。同时，应严格制定并实践从初审、约见、审慎调查到确定投资意向的完整程序，实现项目评估、遴选的规范化运作。
②构造风险资本微观监控机制。首先，加强风险企业产权制度的建设，促进风险企业的产权明晰；其次，应注重风险投资方式的选择和评价机制的建立；再次，通过建立有效的风险企业法人治理结构，强化对风险企业经理层的激励与约束。最后，完善风险投资协议，充实一些保证和限制条款，引入分期投资机制。
③建立风险投资退出机制。风险投资能否合理退出，是风险投资成败的关键。由于风险投资在我国尚属新兴事业，在政策法律和外部环境上有着多方面的欠缺与制约，因此退出机制问题是我国风险投资发展的重大问题，也是不可回避的一个重大课题。
2、尽快构建我国二板市场
对于风险投资企业来说，公开上市是我国国内风险资金所追逐的首选退出方式。股票市场“进可攻，退可守”的市场机制，可以满足风险投资追求高回报率和尽可能减少投资风险的投资动机。随着 我国资本市场风险投资资金的不断涌入，迫切需要建立一个类似于美国NASDAQ的二板市场，另一方面也为风险投资的退出提供一个出口。
尽管我国资本市场的发育还处于起步和探索的阶段，但从近年的发展速度和发展规模来看，笔者认为，现阶段发展创业板市场已具备了相当的条件：第一，当前中国宏观经济态势较好，经济运行稳定。而且，2000-2002年，我国城乡居民储蓄存款分别为64300亿元、73762亿元和94307亿元，而在上海、深圳证券交易所通过发行、配售股票筹集的资金分别为1499亿元、1098亿元和962亿元，【5】居民金融资本数量庞大，发展空间极大；第二，在主板市场上，现在投资者登记人数大概是5000万户，而其中经常活动的只有1/10，发展二板市场对主板市场的冲击不会很大；第三，全国有七万多家高新技术企业，并且上市愿望强烈，这就有了深厚的微观基础；第四，中国已经有了十多年的资本市场运作经验，监管法规也逐步完善。创业板市场的推出，在为风险资本提供出路的同时，将更好地促进中小企业的发展，它不仅仅意味着融资渠道的拓宽，还将促使中小企业技术开发、技术创新活动和社会资本运作更有效地结合起来，和市场更有效地结合起来。
3、积极培育中小企业的债券融资
随着面向中小企业的“创业板”的设立步伐的加快，资本市场上另一个强有力的融资工具------企业债券，也应该适时地向中小企业敞开大门了。企业债券流动性强、风险小，与股票市场形成互补优势。对于建立完整全面的中小企业资本市场来讲，开放和完善债券市场是不可或缺的。
（1）放宽企业发债的资格，恢复企业债券的利率弹性。在市场经济条件下，债券融资作为每一个企业法人的自主权利，企业能否通过债券市场进行融资，应由市场来决定。由于企业债券偿还能力上的差距，企业债券的利率的高低实际上已经告诫投资者，不同的企业债券有着不同的风险。因此，在债券利率的规定上，应引入市场机制，让企业债券的投资收益与风险相匹配，让市场拉开企业债券的收益差距。
（2）要培养债券市场的参与者树立债券投资与融资的风险意识。市场经济条件下的债券融资是一种真正意义上的债券融资方式，在企业采用债券融资方式的同时，企业的风险就相伴而生。因此，在债券融资决策之前，企业应对债券的融资投向、偿还能力等进行深入地分析并对各种可能出现的情况有相应的措施准备，而不能完全依靠监管机构的审查来判断债券融资是否可行。对于投资者来讲，选择投资方向的关键就是要正确判定投资目标的风险与收益上的差异。市场参与者风险意识的增强，也有利于减少和消除其对政府的依赖，从而有利于资本市场的规范化发展。
（3）要让债券评级机构承担其公正的市场中介责任。债券市场的风险控制取决于投资者的自主选择和中立的社会信用评级机构的客观评价，而不应该由政府计划来控制。因此，还必须培育和规范债券的信用评级机构的建设，使债券评级机构发挥其应有的作用，帮助投资者对发债企业的偿债能力进行判断，并用简单明了的方式向社会公告。由于信用评级直接关系到投资者的投资风险选择，使债券评级机构的客观、公正、科学性受到市场的考验，从而有利于信用评级机构做长远考虑，而减少短期不负责任行为，对规范与发展信用评级行业也是大有益处的。
资 料 来 源
【1】艾芳：《解析我国中小企业发展现状》，《经济日报》，2003年7月2日
【2】王朝弟：《中小企业融资究竟难在哪里？》，《金融研究》，2004年第2期，第91页
【3】万国华：《中国证券市场问题报告》，北京，中国发展出版社，2003年，第161页
【4】李彬，《广西县域企业贷款难与银行难贷款的思考》，《南方金融》，2003年第2期，第7页
【5】国家统计局：2000-2002年国民经济和社会发展统计公报
