内 容 摘 要
筹资管理是公司理财中非常重要的一部分，在现代市场经济竞争中，企业只有正确选择融资方式来筹集生产经营活动中所需要的资金，才能保障企业生产经营活动的正常运行和扩大再生产的需要。企业所处的内外环境各不相同，所选择的融资方式也有相应的差异。本文结合实际，从筹资的动机、方式、渠道、环境、风险、决策等各个方面，讨论了企业的筹资管理，说明企业只有采取了适合企业自身发展的筹资渠道和融资方式才能够促进企业的长期发展。
关键词：公司理财 筹资管理 动机 方式 渠道 环境 风险 决策
目录
论公司理财中的筹资管理3
一、筹资动机3
（一）、扩张性筹资动机3
（二）、调整性筹资动机3
（三）、混合性筹资动机4
二、筹资方式4
（一）、发行股票筹资4
1、普通股筹资4
2、优先股融资4
（二）、负债筹资4
1、借款5
2、发行债券5
（三）可转换证券融资5
（四）购股权证融资5
（五）租赁5
三、筹资渠道6
（一）、政府财政资本6
（二）、银行信贷资本6
（三）、其他法人资本6
（四）、民间资本6
（五）、企业内部资本6
（六）、国外和我国港澳台资本6
四、筹资环境6
（一）、宏观经济政策6
1、经济增长政策6
2、物价变动7
3、周期变化7
（二）、企业筹资的法律环境7
五、筹资风险7
（一）筹资风险产生的根源7
1、负债规模7
2、负债利率8
3、负债期限及结构不当8
4、汇率变动8
5、经营风险8
6、决策失误9
（二）有效防范筹资风险9
1、应确定适度的负债数额9
2、针对由利率变动带来的筹资风险做相应安排9
3、合理安排筹资结构和期限组合方式9
4、注意汇率变动10
5、应建立有效的风险防范机制10
6、建立风险预测体系10
六、筹资决策10
（一）筹资决策的内容：10
（二）筹资决策的基本方法：10
1、比较筹资代价法10
2、比较筹资机会法10
3、比较筹资的收益与代价法11
（三）筹资决策的程序管理11
1、明确投资需要，制定筹资计划。11
2、分析寻找筹资渠道，明确可筹资金的来源。11
3、计算各个筹资渠道的筹资成本费用11
4、分析企业现有负债结构，明确还债风险时期。11
5、分析企业未来现金收入流量，明确未来不同时期的还债能力。11
6、对照计算还债风险时期，在优化负债机构的基础上，选择安排新负债。11
7、权衡还债风险和筹资成本，拟定筹资方案。11
8、选择筹资方案，在还债风险可承担的限度内，尽可能选择筹资成本低的筹资渠道以取得资金。11
（四）筹资决策的目标11
1、获得企业运行和发展的所需资金的来源11
2、筹资成本尽可能低11
3、筹资风险尽可能低11
3、张宜霞.企业风险管理.东北财经大学出版社，2006.6.12
论公司理财中的筹资管理
21世纪以来，市场竞争越来越激烈。一个公司从成立开始，就面对着各种竞争，并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。公司作为营利性的组织，其出发点和归宿是获得利润。作好公司理财，提高资金的使用效率，实现利润最大化对企业来说至关重要。
企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当方式，获取所需资金的一种行为。
一、筹资动机
企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。在企业筹资的实际中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是结合的，归纳起来有三种基本类型，即扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。
（一）、扩张性筹资动机
是指企业因扩大经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。如企业想要发展壮大，必须不断推出更好、更新、更受顾客欢迎的产品，这就要求不断更新设备、技术和工艺，并不断提高各种人员的素质，也就是要投入更多、更好的物资资源、人力资源，并改进技术和管理，这就需要更多的资金。扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和资本总额的增加。
另外，企业追加有利的对外投资，也需要筹集资金。
（二）、调整性筹资动机
是指企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。所谓资本结构，主要是指权益资金和借入资金的比例关系。一般说来，完全通过权益资金筹资是不明智的，不能得到负债经营的好处，负债的比例过大则风险也大，企业随时可能陷入财务危机。例如，一个企业有些债务到期必须偿付，企业虽然具有足够的偿债能力偿付这些债务，但是为了调整现有的资本结构，获得财务杠杆的优势，企业仍然举债，从而使资本结构更加合理。
（三）、混合性筹资动机
是指企业同时既为扩张规模有为调整资本结构而产生的筹资动机，即这种混合性筹资动机中兼容了扩张性筹资和调整性筹资两种筹资动机。在这种混合性筹资动机的驱使下，企业通过筹资，既扩大了资产和资本的规模，又调整了资本结构。
二、筹资方式
企业的筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。具体包括吸收直接投资、发行普通股、发行优先股、利用留存收益、向银行借款、发行公式债券、融资租赁、利用商业信用等。以下为主要筹资方式：
（一）、发行股票筹资
1、普通股筹资
普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份，持有普通股股份者为普通股东。
公司发行普通股筹资，其优点在于：筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还；没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务风险较小；它是公司最基本的资金来源，反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可以为债权人提供保障，增强公司的举债能力；由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵销通货膨胀的影响，因为普通股筹资容易吸收资金。
其缺点在于：普通股的资金成本较高；以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制。
2、优先股融资
优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资本成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。
（二）、负债筹资
负债筹资是指通过负债筹集资金。负债是企业的一项重要资金来源，几乎没有一家企业是只靠自有资金而不运用负债就能满足资金需要的。负债筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；但其资本成本一般比普通股筹资低，且不会分散投资者对企业的控制权。
1、借款
企业可以向银行、非金融机构借款以满足资金的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化。
2、发行债券
债券是公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和偿还本金的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，筹集资金的余地更大。
（三）可转换证券融资
可转换证券是指可以被持有人转换为普通股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的权利，因此其成本一般较低，且可转换债券到期转换成普通股后，企业就不必还本，而获得长期使用的资本。但这一方式可能会引起公司控制权的分散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受财务损失
（四）购股权证融资
购股权证是一种由公司发行的长期选择权，允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票，其一般随公司长期债券一起发行，以吸引投资者购买利率低于正常水平的长期债券，另外在金融紧缩期和公司处于信任危机边缘时，给予投资者的一种补偿，鼓励投资者购买本公司的债券，与可转换债券的区别是，可转换债券到期转换为普通股并不增加公司资本量，而认股权证被使用时，原有发行的公司债并未收回，因此可增加流入公司的资金。
（五）租赁
租赁可分为经营性租赁和融资性租赁两种方式。经营性租赁是指短期的，不完全补偿的，可撤销的毛租赁；融资性租赁指长期的，完全补偿的，不可撤销的净租凭。租赁存在的主要原因是：租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税；通过租赁可以降低交易成本；通过租赁合同可以降低不确定性。
三、筹资渠道
企业的筹资渠道是指企业筹资资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。筹资渠道主要是有社会资本的提供者及数量分布所决定的。目前，我国社会资本的提供者众多，数量分布广泛，为企业筹资提供了广泛的资本来源。企业的筹资渠道可以归纳为以下6种。
（一）、政府财政资本
政府财政资本历来是国有企业筹资的主要来源，政策性很强，通常只有国有企业才能利用。政府财政资本具有广阔的源泉和稳固的基础，并在国有企业资本金预算中安排，以后仍然是国有企业权益资本筹资的重要渠道。
（二）、银行信贷资本
它是各类企业筹资的重要来源，拥有居民储蓄、单位存款等经常性的资本来源，贷款方式灵活多样，可以适应各类企业债券资本筹资的需要。
（三）、其他法人资本
在我国，法人可以分为企业法人，事业法人和团体法人等。它们在日常的资本运营周转中，有时也可能形成部分暂时闲置的资本，为了让其发挥效益，需要相互融通，这就提供了一定的筹资来源。
（四）、民间资本
我国企业和事业单位的职工和广大城乡居民持有大量的货币资本，可以对一些企业直接进行投资。
（五）、企业内部资本
主要指企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而形成的资本。
（六）、国外和我国港澳台资本
在改革开放条件下，它们可以形成一定的资本。
四、筹资环境
（一）、宏观经济政策
其中包括：
1、经济增长政策
经济增长政策规定经济的增长率、增长方式和增长重点，对整个社会资本的流动和企业的筹资活动都有一定的影响。
产业结构政策，产业结构政策通过一定的政策措施，鼓励和限制某些产业的发展，最终达到合理的产业结构。对处于相应产业企业的筹资活动产生一定的影响。
政府财政政策，政府通过财政收支政策手段，与其他经济政策和政策相配合，对社会资本的流动和企业的筹资活动产生广泛的影响。
2、物价变动
在一定时期，持续剧烈的物价变动有时会形成通货膨胀或通货紧缩，他们对企业的财务活动及筹资活动具有广泛而重要的影响。
通货膨胀，通货膨胀对企业财务活动及筹资活动的影响主要表现为： 引起资产占用陡增，从而增加企业的资金压力；导致企业利润虚增； 引起利率上升，加大企业的负担；导致社会资本供应紧张，增加企业的筹资难度。
通货紧缩，物价水平的连续下降在一定程度上形成通货紧缩现象，从而对企业的财务活动及筹资活动也会产生一定的影响。
3、周期变化
企业的产品和整个经营活动，产业和整个社会经济的发展过程，有时会呈现出一定的周期变化现象。一个周期过程可划分为若干个时期阶段，每个时期阶段具有不同的基本特征，对企业财务活动及其筹资活动产生不同的影响。
（二）、企业筹资的法律环境
企业筹资的法律环境，是指规范和制约企业筹资行为的有关法律法规，主要有《公司法》、《合伙企业法》、《个人独资企业法》、《证券法》、《银行法》、《所得税法》等。这些法律法规从各个方面规范和制约企业的筹资行为。
五、筹资风险
筹资风险，又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。
（一）筹资风险产生的根源
1、负债规模
企业负债规模大，则利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数，即息税前利润÷(息税前利润-利息)越大，股东收益变化的幅度也越大。所以，负债规模越大，财务风险越大。
2、负债利率
在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越高，企业破产的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也有很大影响。因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，资金利润率变动越大。
3、负债期限及结构不当
这一方面是指短期负债和长期负债的安排；另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理，如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者应筹集短期资金却采用了长期借款，则会增加企业的筹资风险。所以，在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债方式的选择，使企业在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。
4、汇率变动
企业倘若筹借外币，还可能面临汇率变动带来的风险，当借入的外国货币在借款期间升值时，企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值；当汇率发生反方向变化时，即借入的外币变软(贬值)时，可以使借款企业得到“持有收益”，即由于借入外币的贬值，到期仍按借入额归还本金，按原利率支付利息，从而使实际归还本息的价值减少。
5、经营风险
经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本筹资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债筹资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险大于经营风险，其差额即为筹资风险。假如企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产。
6、决策失误
投资项目需要投入大量的资金，如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力，无法尽快地收回资金来偿还本息，会使企业承受巨大的财务危机。
（二）有效防范筹资风险
1、应确定适度的负债数额
保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。
在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。据统计，目前我国企业资产负债普遍过高，一般在70%左右，有的在80%以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。
2、针对由利率变动带来的筹资风险做相应安排
针对由利率变动带来的筹资风险应认真研究资金市场供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。
3、合理安排筹资结构和期限组合方式
确定最佳资本结构。所谓最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。如果一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但资金成本较高，收益也不能最大化。反之，没有股权资本，企业也不可能接收到负债性资本。因此，应确定一个最佳资本结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，使企业价值最大化。
另外，筹措长期资本，成本较大、弹性小、风险小，而短期资本则与之相反。因此，企业在安排长、短期筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。
4、注意汇率变动
金融市场上影响汇率变动的基本因素主要是货币所代表的价值量的变化和货币供求状况的变化，因此从猜测汇率变动趋势入手，制定外汇风险治理战略，规避筹资过程中汇率变动带来的风险。
5、应建立有效的风险防范机制
企业在从事生产经营活动时，风险是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。因此，必须树立风险意识，即正确承认风险、科学估测风险、预防发生风险、有效应付风险，要明确风险是不可避免的，勇于承担和面对风险，并采取有效措施降低和防范风险。
6、建立风险预测体系
企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形式、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。
六、筹资决策
筹资决策是指为满足企业融资的需要，对筹资的途径、筹资的数量、筹资的时间、筹资的成本、 筹资风险和筹资方案进行评价和选择，从而确定一个最优资金结构的分析判断过程。筹资决策的核心，就是在多种渠道、多种方式的筹资条件下，如何利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源，其基本思想是实现资金来源的最佳结构，即使公司平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。筹资决策是企业财务管理相对于投资决策的另一重要任务。
（一）筹资决策的内容：
筹资决策通常包括，确定筹资的数量；确定筹资的方式，债务筹资或股权筹资；确定债务或股权的种类；确定债务或股权的价值。
（二）筹资决策的基本方法：
1、比较筹资代价法
包括比较筹资成本代价、比较筹资条件代价、比较筹资时间代价等。
2、比较筹资机会法
包括比较筹资的实施机会，比较筹资的风险程度。
3、比较筹资的收益与代价法
如果筹资项目预期经济效益大于筹资成本，则该方案可行。这是判断筹资方案是否可行和选择最佳筹资方案的主要依据。
（三）筹资决策的程序管理
筹资决策的程序管理，主要有如下几点：
1、明确投资需要，制定筹资计划。
2、分析寻找筹资渠道，明确可筹资金的来源。
3、计算各个筹资渠道的筹资成本费用
即计算筹资费用率——每一万元资金所需筹资成本。银行贷款的筹资成本主要是利息和贷款交际费用；股票筹资主要是股票发行费用；供货商和经销商信贷(供货款占用和预付款占用)主要是谈判费用，这种信贷一般是无息的；企业利润留存融资主要是投资机会成本。
4、分析企业现有负债结构，明确还债风险时期。
5、分析企业未来现金收入流量，明确未来不同时期的还债能力。
6、对照计算还债风险时期，在优化负债机构的基础上，选择安排新负债。
7、权衡还债风险和筹资成本，拟定筹资方案。
8、选择筹资方案，在还债风险可承担的限度内，尽可能选择筹资成本低的筹资渠道以取得资金。
（四）筹资决策的目标
1、获得企业运行和发展的所需资金的来源
即可行的筹资渠道。募股得有人掏钱，负债得有人借钱，企业自筹得有企业经营收入和利润。
2、筹资成本尽可能低
不仅要保证能筹到资金，而且所花费的筹资成本还要尽可能低。
3、筹资风险尽可能低
即还债期限要尽可能分散，不会因为还债期限过于集中而导致企业债务危机。
总之，在现代市场经济竞争中，企业只有正确选择融资方式来筹集生产经营活动中所需要的资金，才能保障企业生产经营活动的正常运行和扩大再生产的需要。企业所处的内外环境各不相同，所选择的融资方式也有相应的差异。企业只有采取了适合企业自身发展的筹资渠道和融资方式才能够促进企业的长期发展。
参 考 文 献
1、《财务管理学》 荆新 王化成 刘俊彦 中国人民大学出版社 2002年6月第3版
2、注册会计师协会，《财务成本管理》，经济科学出版社，2008
3、张宜霞.企业风险管理.东北财经大学出版社，2006.6.
4、周文斌.企业财务风险的技术性防范方法[J].财务与会计，2001.11
