财务风险与防范

财务风险与防范 XCLW131020 财务风险与防范

内容摘要

^文档的目的是为了研究如何降低财务风险。财务风险主要有筹资风险、投资风险、资金回收风险和利润分配风险。为了研究如何降低财务风险，有必要对财务风险的定义、特征、种类等有个大体的了解，然后通过对筹资风险和投资风险的管理来达到风险管理的目的。对这些进行基本的介绍之后，对筹资风险的防范和投资风险的防范的方法都做了介绍。财务的风险和收益是成正比的，因此在投资风险中主要是对投资进行分析，以便做出好的投资决策，来化解投资风险，从而达到对财务风险的管理。

前言3

一、财务风险概述5

（一）财务风险的含义5

（二）财务风险的基本特征和形成原因5

2、企业财务管理人员对财务风险的客观认识不足。7

3、财务决策缺乏科学性导致决策失误。8

4、企业内部财务关系混乱。8

5、企业内部制度不完善。8

二、企业财务风险的识别9

（一）企业财务风险的识别9

1、财务风险的预测9

2、财务风险的衡量9

三、企业财务风险的成因及其防范11

（一）筹资风险的成因及其防范11

1、企业投入利润率和借入资金利息率的不确定性。12

2、企业经营活动的失败。12

3、负债结构。12

4、利率变动。13

5、汇率变动。13

6、决策失误。13

1、树立风险意识13

2、建立有效的风险防范机制14

3、确定适度的负债数额,保持合理的负债比率14

4、根据企业实际情况,制定负债财务计划。14

5、掌握筹资风险的防范措施。降低筹资风险。15

（二）投资风险的防范16

1、按风险调整贴现率法18

2、按风险调整现金流量法18

四、结论19

五、总结和体会19

财务风险与防范

前言

企业是一个赢利性组织，其出发点和归属点都是为了获利。企业一旦成立，就会面临竞争，并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。目前，我国企业己经逐步发展成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的市场竞争主体，竞争的结果必然是适者生存，这就加大了企业的风险。特别是我国实现现代企业制度后，企业的经营权与所有权分离，企业将真正地经受各种风险。中国加入WTO后，中国经济已经融入了世界经济的互动体系，我国企业面临的竞争更加激烈，财务风险程度进一步加大。树立财务风险观念，正确识别财务风险，加强对财务风险的控制，是降低风险的关键所在。从风险的角度来说，经济体制改革实质上是一次经济风险的重新分配与调整，即将过去由国家或整个社会统一承担的风险，按照各种经济活动的各个微观主体，建立一个合理的利益调整体系。通过利益关系的调整，使得风险与收益取得某种程度的协调，从而促进和鞭策企业改善经营管理，提高经济效益。在财务风险作用下的企业通常表现为企业资产流动性下降、经营资金不足、资产负债率过高、债务负担沉重、赢利能力下降等，这些问题都会引起资金运转不灵，因此容易引起企业管理失败，最终导致企业发生危机。一个企业的财务工作是否有效，或者说财务活动的组织和管理的业绩如何，必然会体现在该企业经营资金运动的状况和结果上，表现为财务的好坏和财务成果的大小。企业财务风险，其实就是财务成果的风险和财务状况的风险的不确定性。为了使企业能很好地控制财务风险或规避财务风险，对企业的财务风险进行识别和防范是很有必要的。

一、财务风险概述

（一）财务风险的含义

风险,是指在一定条件和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度,是一种不确定的、可能的损失。风险是事件本身的不确定,具有客观性。风险可能给企业带来超出预期的效益,也可能带来超出预期的损失。财务风险,是一种微观经济风险。按其资金运动过程表现不同和理解不同,可分为狭义的财务风险和广义的财务风险。

狭义的财务风险是指企业为取得财务杠杆利益,而利用负债资金时增加了破产机会,或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益,就要增加负债,一旦企业息税前盈余下降,不足以补偿固定利息支出,企业的每股盈余将会下降得更快,甚至会引起破产。

广义的财务风险指的是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而蒙受损失的机会和可能。企业财务活动的组织和管理过程的某一方面和某个环节的问题,都可能促使这种风险转变成损失,导致企业赢利能力和偿债能力的下降。企业财务活动,一般分为筹资活动、投资活动、资金回收和利益分配四个方面,相应地,财务风险就分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。

（二）财务风险的基本特征和形成原因

在财务管理工作中,只有充分了解财务风险的基本特征和产生的原因,才能采取针对性的措施,防范和化解财务风险。归纳起来,企业财务风险主要具有以下几个特征:

1、客观性,即财务风险不以人的意志为转移而客观存在。企业财务活动存在着两种可能的结果,即实现预期目标和无法实现预期目标。这就意味着无法实现预期目标的风险客观存在；

2、全面性,即财务风险存在于企业财务管理的全过程并体现在多种财务关系上。资金筹集、资金运用、资金积累分配等财务活动,均会产生财务风险;

3、不确定性,财务风险虽然可以事前加以估计和控制,但由于影响财务结果的各种因素不断发生变化,因此事前不能准确地确定财务风险的大小；

4、共存性,即风险与收益并存且成正比关系,一般来说,财务活动风险越大,同时也会因投资而取得风险报酬；

5、激励性, 即财务风险的客观存在会促使企业采取措施防范财务风险,加强财务管理,提高经济效益。

我国企业产生财务风险的原因很多,既有企业外部的原因,也有企业内部自身的原因,而且不同的财务风险形成的具体原因不尽相同。总体来看,主要有以下几个方面的原因:

1、企业财务管理的宏观环境复杂多变,而企业财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境。

企业财务管理的宏观环境复杂多变是企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业之外,但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说,是难以准确预见和无法改变的。宏观环境的不利变化必然给企业带来财务风险。例如世界原油价格上涨导致成品原油价格上涨,使运输企业增加了营运成本,减少了利润,无法实现预期的财务收益。财务管理环境具有复杂性和多变性,外部环境变化可能为企业带来某种机会 , 也可能使企业面临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境,必然会给企业理财带来困难。目前,我国许多企业建立的财务管理系统,由于机构设置不尽合理,管理人员素质不高,财务管理规章制度不健全,管理基础工作不够完善等原因,导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在对外部环境不利变化不能够进行科学的预见,反映滞后,措施不力,由此产生财务风险。

2、企业财务管理人员对财务风险的客观认识不足。

财务风险是客观存在的,只要有财务活动,就必然存在着财务风险在现实工作中,我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识,认为只要管好用好资金,就不会产生财务风险。风险意识的淡薄是财务风险的重要原因。例如2003年5月。一客户自称是昆明人民银行呈贡支行的工作人员到呈贡工商银行办理票据交换。呈贡工行财务主管人员未经认真审核办理了入帐手续。导致180万储蓄存款被诈骗取走。

3、财务决策缺乏科学性导致决策失误。

财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。例如2001年10月，江苏阳光股份为发行8亿元人民币可转让债券向工行，中行申请提供5年的全额担保。因其反担保措施未能达到工行要求，后阳光转债由中行提供5年的全额担保，作为核准制下的第一支可转债。在2002年5 月16日上市当天即跌破发行价格，至今仍在面值下方运行。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前,我国企业的财务决策普遍存在着经验决策及主观决策现象,因而导致决策失误经常发生,从而产生财务风险。

4、企业内部财务关系混乱。

企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因。企业内部各部门之间，在资金管理及使用、利益分配等各方面存在权责不明、管理混乱等现象，造成资金使用率低下，资金安全性、完整性无法得到保证。例如,在深圳证券交易所上市的猴王股份有限公司,由于与上级猴王集团之间存在着混乱的财务关系,致使上市公司因猴王集团破产而出现严重的财务危机。

5、企业内部制度不完善。

企业内部制度的不完善,使得企业内部不能很好地进行协调，筹资和投资之间存在矛盾,企业的整体运作缺乏方向性、整体性,从而在整个资金运作过程各行其道,使得资金运转失去循环性。例如广东国投破产。

二、企业财务风险的识别

财务风险的客观存在,使企业外处于一种不稳定状态,因此在对企业的财务风险含义、特征、和形成原因有了较为全面的认识后,对企业财务风险进行预测和分析并实行可行有效的方法来回避和防范是必要的。

（一）企业财务风险的识别

1、财务风险的预测

对财务风险预测是对财务风险进行有效管理的第一环节。财务风险的发生会引起企业财务等一系列因素的变化。这些变化都会不同程度地反映到有关财务指标上来,可以利用这些财务指标对企业资金变动状况加以分析,可以预测出企业财务状况的一些危机所在。财务比率涉及到企业经营管理的各个方面，可以分为以下四类:变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。

2、财务风险的衡量

市场的瞬变性与不确定预见性,使风险成为客观存在。如果不能有效地规避与防范各种风险因素的话,企业必然会陷入严重的危机境地,因此对财务风险加以监控和防范是必不可少的。为了有效控制财务风险,企业应该建立健全的财务危机预警指标体系。

（1）财务安全运营监测

财务安全运营指数:财务风险的大小首先取决于整体的现金流量状况。因此,判断企业的财务是否安全的着眼点便是研究考察现金流入与现金流出彼此间在时间、数量及其结构上的协调与对称度。遵循这一逻辑,企业需要建立如下安全运营监测指标:①现金流量比率=现金流入量/现金流出量,用以分析或估测企业现金流入对现金流出的总体保障能力;②营业现金流量比率=营业现金流入量/营业现金流出量,用于分析企业收益质量和支付保障能力;③营业现金流量纳税保障率 =(营业现金净流量-所得税-增值税)/(增值说+所得税),用于分析纳税能力;④维持当前现金流量能力的保障率=营业现金净流量/必需的维持性资本支出, 用于分析企业运营持续能力;⑤营业现金净流量偿债贡献率=(营业现金流量+维持性资本支出)/到期债务本息,用于分析剩余营业现金净流量对偿债的贡献能力。除了这几个指标还可以从现金流量表里分析企业的偿债能力和支付风险。

（2）财务风险变异性监测

财务风险变异指数实现收益与风险的均衡性,投资决策的指导思想。对投资者而言,签约时风险与收益是对称的,但却无法肯定与把握的是:在未来的契约有效期间,企业的风险程度是否会发生变化,而这种变化是否会导致投资者报酬水平与所承受的风险彼此不再对称,尤其是报酬不变而风险己大大增加。因此,建立财务风险变异性监测系统,成为风险管理的又一项重要内容。①产权比率=负债/股权资本。②债务期限结构比率=长期负债/负债总额。通过对这些比率走势的追踪监测和与市场或行业平均水平比较,可以适时地发现并发出财务危机警讯,以便企业对当前与既往经营理财缺陷做出深刻的检讨,并采取及时而得当的管理对策。

三、企业财务风险的成因及其防范

企业财务风险的防范,是要对风险进行动态的控制,让企业用最经济的方法把财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度的方法。由企业的财务活动可以把财务风险分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和利益分配风险,在此,我选择从筹资风险和投资风险来细述,而不详述资金回收风险和收益分配风险了。

（一）筹资风险的成因及其防范

筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。一般企业筹资的主要目的,是为了扩大生产经营规模,提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资,必然会增加按期还本付息的筹资负担,由于企业资金利润率可能高于或是低于借款利息率。如果企业决策正确,管理有效,就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下,由于市场行情的瞬息万变,企业之间的竞争日益激烈,都可能导致决策失误,管理措施失当,从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性,由此产生了筹资风险,它包含两层含义,一是指负债筹资导致企业所有者收益下降的风险;一是指负债筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。要对筹资风险进行防范,首先要对筹资风险的来源有所了解。企业的筹资风险主要来源以下方面:

1、企业投入利润率和借入资金利息率的不确定性。

当企业投资利润率高于借入资金利息率时,企业使用一部分借入资金,可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率;当企业投资利润率低于借入资金利息率时,企业使用借入资金将使自有资金利润率降低,甚至发发生亏损。严重的则因资产负债率过高或是不良资金的大量存在,导致资不抵债而破产。

2、企业经营活动的失败。

负债经营的企业,其还本付息的资金最终来源于企业的收益,如果企业经营管理不善,长期亏损,那么企业就不能按期支付债务本息,这样就给企业带来偿还债务的压力,也可以使企业信誉受损,不能有效地去筹集资金,导致企业陷入财务风险。

3、负债结构。

借入资金和自有资金比例的确定是否适当,与企业财务上的利益和风险也是有着密切的关系。在财务杠杆作用下,当投资利润高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。反之,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比率越高,企业权益资本收益率也就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。同时,负债规模一定时,债务期限的安排是否合理,也会给企业带来筹资风险。若长、短债务比例不合理,还款期限过于集中,就会使企业在债务到期日还债压力过大,资金周转不灵,影响企业的正常生产经验活动。

4、利率变动。

企业在筹措资金时,可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定着企业资金成本的大小。当国家在实行“双松 ”政策时,货币的供给量增加,贷款的利息率降低,企业此时筹资,资金成本较低,企业所负担的经营成本将少,这样就降低了企业的筹资风险;相反,筹资风险则大。

5、汇率变动。

企业倘若筹借外币,就可能面临汇率变动所带来的风险。

6、决策失误。

投资项目需要投入大量资金。如果决策失误,项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地回收资金来偿还本息,会使企业承受巨大的财务危机。

在对企业的筹资的风险来源有了一个较为全面了解以后,就可以根据企业本身的内部机制和资本结构等方面制定相应的防范措施。

1、树立风险意识

产生财务风险的原因之一就是管理人员对财务风险的认识不足。在社会主义市场经济体制下,企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者,企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时,内外部环境的变化,导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时企业毫无准备,一筹莫展,必然会遭致失败。因此,企业必须树立风险意识,即正确承认风险,科学估测风险,并且有效应付风险。

2、建立有效的风险防范机制

企业必须立足市场,建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,及时地对财务风险进行预测和防范,制定适合企业实际情况的风险规避方案,在通过合理的筹资结构来分散风险。如通过经营风险来减少筹资风险,充分利用财务杠杆原因来控制负债结构,不断提高企业的盈利水平,避免由于决策失误而造成的财务危机,把风险控制到最低。

3、确定适度的负债数额,保持合理的负债比率

负债经营获得财务杠杆利益,同时企业也要承担由负债带来的筹资风险,企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度,是指企业的资金结构是否合理,即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应,以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中,要根据实际情况,对一些经营好、产品适销对路、资金周转快的企业,负债比率可以适当高些;对经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业,其负债比率应适当低些,否则就会使企业在原来商业风险的基础上,又增加了筹资风险。

4、根据企业实际情况,制定负债财务计划。

根据企业一定资产数额,按照需要与可能安排适量的负债。合理安排筹资期限组合方式。众所周知,短期借款成本低,弹性大,风险大,而长期借款成本则与之相反。因此,企业在安排两种筹资方式的比例时,必须在风险与收益之间进行权衡。

5、掌握筹资风险的防范措施。降低筹资风险。

（1）针对自利率变动带来的筹资风险,应认真研究资金市场的供求情况,根据利率走势,把握其发展趋势,并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期,尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期,也应尽量少筹资,不得不筹的资金,应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时,筹资较为有利。在利率处于自低向高过于时期,应积极筹集长期资金,并尽量采用固定利率的计息方式。

（2）运用金融具率变动带来的筹资风险。金融市场的日益发达和完善,对于与美国的联系越来越密切的企业来说,是一柄“双刃剑”。目前,世界上有很多种操作方法和避险工具。但现在针对利率变动的防范工具只要有以下四种:利率互换、远期利率合约、利率期货和利率期权。利率互换是指两个独立的筹资者,利用各自的筹资方式或渠道,分别将筹措到的币种、金额和期限相同但付息方式不同的债务,通过进行付息方式的调换,以得到各自所需的利率种类,从而达到降低筹资成本和防范利率风险的目的。远期利率合约是指交易双方对一定期限内或一段时间后将要支付的浮动利率提前约定的一个基准利率,到期时如果当时的市场利率与约定利率之间存在差异,则由其中的一方向另外一方补足,由此而签订的协议叫远期利率合约。所谓利率期货交易是针对利率的变化而进行的远期合约买卖,通常利率期货合约不会持续到期满。相反,其购买者往往会在合约到期前做一个相反方向的交易冲销它。利率期权交易是交易双方按照协定的利率在将来某一规定日或期限内购买或销出某种利率的选择权预先达成协议,商定的利率包括上限下限等另外,对于筹集外币带来的风险,应从预测利率变动的趋势入手,制定外汇风险管理战略。通过规律找出汇率变动的趋势,采取有效的措施防范筹资风险。总之,企业应在正确认识筹资风险的基础上,充分重视好筹资风险的作用及影响,掌握筹资风险的防范措施,使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益,同时将风险降低到最低的限度,使负债经营更有利于提高企业的经营效益,增加企业时常竞争力。

（二）投资风险的防范

企业投资是发展生产的必要手段,也是降低风险的重要方法,从企业的投资活动来看,投资风险包括两部分:一部分来自于长期投资中,由于许多不确定因素的影响,导致投资报酬率达不到预期的目标而产生风险,另一部分来自于短期投资中。由于各项流动资产的结构不合理、政策制定不恰当、市场供应状况、价格变动等影响而发生的风险。从其投资形式来分,投资通常有证券投资、联营投资和新建扩建项目等多种。证券投资是风险性很强的项目,政府的政治经济形势、金融政策、上市公司经营状况、投资者心理变化等都会对证券的价格和收益产生影响。联营投资和新建扩建项目的投资,也要受各方面的制约,例如原来斗的供应、市场的开拓、新产品的试制等等。任何一方面出了问,都会对投资效益产生影响。投资项目是否存在风险,衡量标准有以下三种:

1、投资项目未能如期投产,不能取得效益;或虽然投产,但不能盈利,反而出现了亏损,导致企业整体盈利能力和偿债能力的降低。这是投资风险的最强形式。

2、投资项目并没有出现亏损,但盈利水平低下。利润率低于银行存款的利息率。这是投资风险的次强形式。

3、投资项目既没有出现亏损,利润率也银行存款利息率,但低于企业目前的资金利润水平。这是投资风险的较弱形式。

企业进行投资必须取得资金来源,无论是企业的自有资金,还是企业的借入资金,抑或是企业发行债券筹集的资金,都有资金成本,如果投资报酬高于资金成本率,企业就可以获得财务收益;否则,企业在财务上将会受到损失。因此企业在进行投资前,必须预测将要进行的投资项目的投资报酬率和企业未来的平均资金成本率,并进行比较,决定是否进行投资或进行什么投资。

企业投资的根本目的是为了增加利润,增加企业价值,企业为了实现这一目标,企业在投资时必须坚持：认真进行市场调查,及时捕捉投资机会；建立科学的投资决策程序,认真进行投资项目的可行性分析；及时足额地筹集资金,保证投资项目项目的资俨金供应；认真分析风险和收益的关系,适当控制企业的投资风险的原则。在投资决策中贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标是评价投资方案是否可行或是孰优孰劣的标准。但是因为风险是客观存在的,因此在进行投资时必须对投资风险加以分析和决策。

投资风险决策的分析方法有很多,概括起来主要有两种:

1、按风险调整贴现率法

将与特定投资项目有关的风险报酬,加入到资金成本或企业要求达到的报酬率中,构成按风险调整的贴现率,并据以进行投资决策分析的方法。

2、按风险调整现金流量法

风险的存在使得企业各年的现金流量变得不确定,为此,就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量,然后进行长期投资决策的评价方法,就是按风险调整现金流量,有以下几种常用的方法:

（1）确定当量法

在风险投资中,由于各年的现金流量具有不确定性,这就必须进行调整。所谓确定当量法就是把不确定的各年现金流量,按照一定的系数 (通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量,然后,利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策方法。

（2）概率法

概率法是通过计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值来评价风险投资的一种方法。一般适用于每年的现金流量相互独立的投资项目。所谓现金独立,是指上下年的现金流量互不相关。

（3）决策树法

决策树法是通过现金流量概率法,分别计算各现金流量的净现值,并按联合概率计算期望净现值来评价投资项目的一种方法。主要适用于每年现金流量不独立的投资项目。

投资是实现企业财务管理目标的基本手段,投资决策指标是评价投资方案是否可行或是孰优孰劣的标准,对投资风险的防范有很多策略。投资决策对一个企业来说是十分重要的。企业投资的目标是不断提高企业价值,为此,采取各种措施增加利润是降低财务风险的重要环节。

四、结论

在市场经济条件下,财务风险是客观存在的,要完全消除风险及其影响是不现实的,并且风险与收益是成正比关系的,风险越大,收益越大。如果为了回避风险而一味经选择把风险排斥在外,收益也会越小。所以科学的对财务风险的态度应该是积极的。企业财务风险管理的目标在于:了解风险的来源和特征,正确预测、衡量财务风险,进行适当的控制和防范,健全风险管理机制,将损失降至最低程度,为企业创造最大的收益。

五、总结和体会

财务风险对于一个企业来说是一个很大的问题,由此产生了很多关于财务风险的话题,也有很多争论,又因为对财务风险产生影响的因素很多,涉及到的企业的宏观环境和内部环境,所以财务风险的防范不是一个固定的统一的模型。当企业的宏观大环境发生变化时,企业内部环境也会为了适应大环境而发生变化,所以对于财务风险的具体内容、形成原因及其防范等也要发生相适应的调整,并不从一而定,而是要时刻关注企业的发展,制定相适应的措施,本文所论只是一个大致的方向,一种管理思维。财务风险的管理只是企业管理里面的一部分,可见要管理好一个企业是一件不容易的事。

资料来源

参考文献：

尹平《经营风险与防范》经济科学出版社

汤谷良《企业财务管理》经济科学出版社

何文嗣《风险管理》大连 : 东北财经大学出版社 1999

欧阳令南《公司理财》中国经济出版社1997

程书萍《论风险投资及其退出机制》河海大学学报 2001,3(1)

朱玉华《以财务管理实现企业的价值目标》河海大学学报2001,3(4)

甘华鸣理财 .《筹资风险与使用》中国国际广播出版社 1999{4}

路红涌《企业内部财务风险的制度防范》

门明 , 李晶《投资于风险防范》北京 : 机械工业出版社

许谨良《风险管理》中国金融出版社 1999年3月