目 录
一、证券投资组合的概念
二、证券股资分析的几种主要方法介绍
三、当前的国内外经济形势分析
四、具体的股票投资组合分析
内 容 摘 要
针对当前复杂的经济形势，全球性的量化宽松形势，西方主要国家都实行宽松的货币政策，国际原材料市场全面上涨，国内通胀形势十分严峻，在经济高增长和物价高通胀的"两高"背景下，政府不断出台调控和紧缩措施，如提高"两率"及地产限购等等，从全年角度看，高通胀将成为一种常态，政策将在保增长与防通胀之间寻求平衡。在负利率及宽松的货币环境下，各类资产鸡犬升天，股市已成为价值投资的洼地和货币泡沫最后的"避风港"。纵观未来几年，在内生动力的驱动下，中国经济仍将沿着增长的轨道曲折向上，一旦通胀下行，紧缩趋缓，民间利率回落，从房地产市场流出的资金将涌入股市，A股市场未来增长的前景值得期待。当然由于政策调控及投资者心理预期的变化，市场短期波动在所难免。
证券投资组合分析
一、证券投资组合的概念
证券投资组合又叫证券组合，是指在证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。
证券市场各种不确定性因素的客观存在，决定了投资者往往需要在风险与收益间作出利弊权衡。显然，分散风险取得高额收益是其投资的基本动机，作为分散风险的极为有效的方式，证券投资组合应运而生，通过制定不同的投资组合，可以达到风险一定，收益率尽可能最大，或收益率一定，风险尽可能最小。
二、证券投资分析的几种主要方法介绍
证券投资分析的方法主要有：基本分析、技术分析、证券组合分析法三种。以下是各方法的概述：
（一）、基本分析：
1、定义：简单地说技术分析是从证券的市场行为来分析和预测证券将来的行为，不考虑别的因素。所谓市场行为包括三方面的内容。第一是市场的价格，第二是成交量，第三是达到这些价格和成交量所用的时间。基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。也是一种根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法；
2、主要内容：基本分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分析
（1）、宏观经济分析。
经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：先于证券价格变化的超前性指标，如利率水平、主要生产^^文档价格等；与证券价格变化基本趋于同步的吻合性指标，如GDP、社会商品销售额等；滞后于证券价格变化的滞后性指标，如失业率、库存量等。除了经济指标之外，主要的经济政策有：货币政策、财政政策、行业政策等。
（2）、行业分析。
主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业的业绩对于证券价格的影响，行业分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次分析，它在发现行业之间的绩效差异以帮助发现投资机会方面，既是重要的又是必要的。
（3）、公司分析。
①由于现时我国社会政治经济及法律制度的独特性，决定了在应用现时存在的、建立在西方国家社会政治经济及法律基础之上的证券投资基本分析理论时，必须对其中许多概念、原理重新进行推敲。如：股市是经济的晴雨表、央行利率和存款保证金率的调整对股市走势的影响、并购重组后产生的所谓规模效应等。
②购买证券买的是“猪”而不是“猪肉”。因此，在进行基本面分析时应注重未来发展趋势的分析，而不应该仅仅只是对现时环境条件下的基本面进行分析。
（4）、基本分析的优缺点
优点：①能够比较全面的把握证券价格的基本走势；②应用起来相对简单。
缺点：①预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；②预测的精确度相对较低。
（5）、基本分析的适用范围
①周期相对比较长的证券价格预测。②相对成熟的证券市场。③适用于预测精确度要求不高的领域。
（二）、技术分析：
1、定义：根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法
2、理论基础与主要内容：
3、技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：第一、市场的行为包含一切信息。第二、价格沿趋势移动。第三、历史会重复。K线理论切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论等是技术分析理论的主要内容。
4、优缺点与适用范围：
优点：同市场接近，考虑问题比较直接。
（三）、证券组合分析法
1、定义：根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。以多元化证券组合来有效降低非系统性风险是该分析方法运用的出发点
三、目前国内外的经济形势分析
（一）、国内经济形势分析：
今年以来，欧债危机反复恶化，全球经济增长明显放缓;国内主动调控房地产市场和化解投融资平台风险，经济增长面临较大下行压力。党中央、国务院坚持稳中求进的总基调，把稳增长放在更加重要的地位，经济运行逐步企稳，预计全年经济增长略高于7.5%。展望2013年，国际环境充满复杂性和不确定性，国内经济运行处在寻求新平衡的过程中。在继续实施积极财政政策和稳健货币政策的同时，注重需求政策与供给政策结合，短期政策与中长期政策结合，增强政策弹性和有效性，着力破解企业生产经营中的困难，加快结构调整步伐，培育新竞争优势，推动增长动力转换和发展方式的实质性转变，促进国民经济平稳运行。综合判断，2013年世界经济仍处在深度调整期，国内需求面临一定下行风险，物价上涨压力有所上升，全年经济增长与今年大体持平。考虑所处的发展阶段和潜在的不确定因素，为我国经济在寻求新平衡的过程中保持基本稳定，并为体制改革和结构调整创造条件，建议将2013年经济增长预期目标确定为7.5%，CPI为4%左右。这一方面与“十二五”规划的预期目标逐步衔接，另一方面也有利于向市场传递积极、理性的调控信号。
(二)、国外经济形势分析：
年初以来，欧债危机出现反复，发达经济体陷入低迷或衰退。新兴经济体和发展中国家市场规模较小，对发达国家依赖程度较深，经济收缩步伐明显加快，印度、巴西、土耳其等国家的经济增长均大幅下降。我国对发达经济体出口增长下降的同时，对新兴经济体和发展中国家也出现同步甚至更大幅度的下降。同时，随着经济规模的扩大和对全球增长贡献的上升，我国经济减速、进口收缩对全球经济和大宗商品价格的影响明显扩大，世界经济中的“中国因素”日益凸显。本轮经济回调中，外需萎缩和内需收缩形成恶性循环，经济下行压力比预期更大。美国今年底和德国明年的大选，使美国和欧盟经济政策的连续性面临不确定性。OMT和QE3短期内对稳定金融市场、降低市场避险情绪、提振需求预期都有积极作用，但由此引发的新一轮为防止本币升值的全球性货币宽松竞赛，对短期资本流动和物价上涨都将产生影响。在货币宽松的同时，发达经济体财政状况依然捉襟见肘，被迫实施紧缩性财政政策以应对主权债务压力，不利于结构改革的推进，也限制了政府支持需求扩张的能力。另外，地区冲突、宗教矛盾和主权争议等问题加剧，对大宗商品供给、资本流动和经贸往来可能形成负面冲击。
四、具体股票投资组合分析：选择的股票是康美药业和包钢稀土
1、公司简介：
（1）、康美药业股份有限公司：康美药业股份有限公司（以下简称“康美药业”）成立于 1997 年，是一家以 中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导，集药品生产、研发及药品、医疗器械营 销于一体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。 康美药业拥有中药饮片和化学药品两个现代化的生产基地，目前生产国家级新 药 4 个，各类中药饮片 1000 余种，医药商业领域涉足四大类产品的经营和终端网 络的配送。 2001 年，康美药业股票在上海证券交易所成功挂牌上市。2002 年，“康美” 注册商标成为广东省著名商标。康美药业以我国十大中药材专业市场——中国普宁 中药材专业市场为依托， 投资近亿元建设了目前全国最大、 最具现代化规模的康 美药业普宁中药饮片物流配送中心。
（2）、包钢稀土：包钢稀土前身是成立于 1961 年的“8861”稀土实验厂；1997 年进行改制，由 包钢（集团）公司、嘉鑫有限公司（香港）、包钢综合企业（集团）公司联合发起 组建股份制公司，并于当年成功在上海证券交易所上市；2007 年完成了包钢稀土产 业的整合与重组，实现了包钢稀土产业的整体上市。经过近半个世纪的建设与发展， 包钢稀土已经形成了完善的稀土产业发展格局，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科 研、深加工到应用的完整产业链条，是中国乃至世界上最大的稀土产业基地，是我 国稀土行业的龙头企业。截至2010 年6 月30 日，公司总资产达66.37 亿元，净资 产达20.11 亿元。公司拥有3 家直属厂（分公司）、1 家全资子公司、11 家绝对控 股子公司、7 家相对控股子公司、3 家参股公司。 公司以开发利用世界上稀土储量最丰富的白云鄂博稀土资源为主要业务，拥有 得天独厚的资源优势。经过 40 多年的投入，公司积累了雄厚的技术实力，旗下有 科研实力强大、闻名全国、享誉世界的包头（包钢）稀土研究院。公司与多所知名 学府、研究机构建立了良好的合作关系，公司的技术优势与产、研结合优势突出。 公司汇集了众多的行业专家与管理人才，建立了完善的激励与约束机制，形成 了公司独特的管理优势。公司通过上市，建立了资本市场融资渠道，奠定了公司发 展壮大所必需的资本优势。公司发展现状良好，预期盈利能力将不断提升，具备较 好的投资价值。未来还有较大的增长空间。未来预测业绩会有较大增幅。
2、选股理由
（1）、康美药业（600518） 康美药业是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导，集药品生产、研 发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。 该股目前投资价值已经被严重低估，未来有价值回归的可能，可以积极关注。
（2）、包钢稀土（600111） 包钢稀土经过近半个世纪的建设与发展，包钢稀土已经形成了完善的稀土产业 发展格局，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条， 是中国乃至世界上最大的稀土产业基地，是我国稀土行业的龙头企业。稀土是重要 的稀缺资源，存储量有限，随着经济复苏，高科技产品生产和需求必定将进一步扩 大，在加上我国对稀土生产企业的扶持和监管。在可以预见的未来可以知道，稀土 行业的前景看好。
3、每只股票的日收益和风险计算
（1）、日收益计算：
收益率是指投资的回报率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、 息票利率以及距离到期日时间计算。可以在东方财富网站上找到股票康美药业和包 钢稀土在2010 年的历史行情，利用这两个股票的收盘价分别计算出日收益。
当无分红送配股时，日收益计算公式为：
rt = (Pt-Pt-1) / Pt-1,
rt —— 第t 天的收益；
Pt —— 第t 天的收盘价；
Pt-1 —— 第t -1 天的收盘价。
考虑到分红送配股后，日收益计算公式为：
rt =(Pt-Px)/ Pt-1
Px —— 除权日的除权价。
然而，我们不考虑分红送配股，所以根据公式rt = (Pt-Pt-1) / Pt-1 计算即可，
（2）、风险计算
风险是指实际收益偏离预期收益的潜在可能性。股票投资风险具有明显的两重 性，即它的存在是客观的、绝对的，又是主观的、相对的；它既是不可完全避免的， 又是可以控制的。所以在实际生活中，需要计算样本的方差，根据公式： 来确定每个股票的风险；其中ri 表示股票i 的预期收益，N 为收益观察值的数量， 通常是一个时间变量。
4、投资组合的日收益和风险计算
（1）、日收益的计算
投资组合的整体回报取决于其中每一个证券的期望回报及其所占的比重。按以 下公式：
计算投资组合的日收益，其中 ri 表示证券 i 的预期收益， xi 为证券在组合中所 占的比例， rp 为证券组合的预期收益。
（2）、风险的计算：
风险可以用收益的方差来进行衡量：方差越大，则认为风险越大；方差越小， 则认为风险越小，公式为：
5、投资组合在下一年度的收益与大盘的收益的比较
詹森测度是用资产组合的阿尔法值除以其非系统性风险，测算的是每单位非系 统性风险所带来的非常规收益。它是一种差值比较，只需要看差值是否为正，能够 比较直观地看出投资组合是否比大盘更有效。
首先计算出投资组合的β pm 值，β pm=β am×0.5+β bm×0.5；
根据公式计算投资组合的期望回报； 计算实际平均回报与期望之间的差异，即詹森测度 得出Jp 的结果为：
因为Jp〉0，说明投资组合的收益大于大盘。
参 考 文 献
1]于翠华.推销技术[M].北京：清华大学出版.2007.
