一、我国保险资金运用的现状分析…………………………………2
1、保险资金运用渠道狭窄……………………………………2
2、保险资金运用结构不科学…………………………………2
3、保险资金运用收益较低……………………………………3
4、保险公司不断增长的投资压力……………………………4
二、保险资金入市的时机已经成熟…………………………………5
1、从长期来看,股指是在逐渐走高的…………………………5
2、目前我国股市的监管体系已经逐渐成熟…………………5
3、股票投资知识较为普及……………………………………6
三、保险资金入市将促进三大金融市场协调发展…………………6
四、保险资金入市方式的探讨………………………………………8
1、购买新基金……………………………………………………8
2、设立证券投资保险基金………………………………………8
3、直接运作保险资金…………………………………………9
五、保险资金入市的风险控制………………………………………9
1、加强投资的理性观念，强化风险意识………………………9
2、以分散风险为核心确定保险资金运用结构…………………9
3、选择适当的投资领域，建立科学的投资管理体系………10
内 容 摘 要
2004年6月1日起施行的《保险资产管理公司管理暂行规定》，昭示着证券市场参与主体的多元化趋势正在加快，保险资金可以通过证券投资基金入市,即保险公司在控制风险的基础上,可在二级市场上买卖已上市的证券投资基金,在一级市场上配售新发行的证券投资基金,以及根据保险公司需求增发新基金。今年6月26日颂布的《国务院关于保险业改革发展的若干意见》中也提出要提高保险资金利用水平，在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。支持保险资金参股商业银行。支持保险资金境外投资。本文通过对保险资金入市问题的探讨，分析，进一步认识到努力拓宽我国保险资金的投资渠道,尤其是条件已经成熟的股市领域,是目前我国保险公司运作所面临的一项重要而紧迫的任务,同时它对于我国证券市场和宏观经济的发展,也具有重要意义。
对保险资金入市的认识
一、我国保险资金运用的现状分析
1、保险资金运用渠道狭窄
我国保险业自1979年恢复国内业务以来得到了迅速发展,商业保险已渗透到国民经济、社会发展和人民生活的诸多领域。二十多年以来,我国保险业保持了30%以上的年均增长速度,远高于同期的国内生产总值9%的年均增长速度,是国民经济中发展最快的行业之一。根据中国保监会发布的数据, 2004年全国保费收入4318.1亿元，同比增长11.3%，2005年保费收入4927.3亿元，同比增长14％。截至2004年10月底,全国保险公司资产总额达到1.16万亿元。近日在国务院新闻办保险业发展有关新闻发布会上，保监会副主席李克穆表示，预计至2010年，保险业管理的总资产超过5万亿元，
尽管近些年来我国在保险资金运用的制度建设方面取得了一定的进展,资金运用渠道得到进一步拓宽,但保险资金运用领域仍然极为有限,主要集中在银行存款和债券等低收益的利率产品上, 根据《2006年中国保险行业分析及投资咨询报告》中显示, 2005年9月底，保险业银行存款达3832亿元，同比增长42.8%，占到保费收入的一半以上。而在保险业发达的国家,如美国,2001年保险投资用于债券、股票与共同基金的比例为83%,英国为72%。这说明我国保险资金运用的收益性、流动性和安全性还没有得到较好的兼顾和匹配,保险资金缺乏中长期和赢利性较高的投资品。
2、保险资金运用结构不科学
进一步观察我国保险资金运用的结构,与一些发达国家存在着明显的不同。从西方国家保险公司资金运用的实践看,根据世界经济合作与发展组织(OECD)对保险公司的资金运用分类,即房地产、抵押贷款、股份、固定收益债券、抵押贷款以外的贷款和其他投资方式等六类,OECD国家保险公司的资金运用以固定收益债券(包括国债、企业债、金融债券等)为主,比例一般在20%-40%之间,很少有超过70%的;股份投资(包括股票和实业投资等)一般在10%-30%之间,产险投资于股份的比例相对于寿险要高一些。以美、日、英三国为例,美国寿险投资于股票的比重1997年达到23.3%,日本1994年为26.6%,英国1996年为43.5%;各国保险公司持上市公司股票占整个股票市场市值比重为:美国29.4%,欧洲40%,日本50%。反观我国保险资金运用的构成状况,主要还是集中在银行存款、债券投资和证券基金投资三个方面,保险公司持有的企业债券占企业债券总量的一半左右,持有的证券投资基金占整个证券市场基金份额的26.3%,并且这种构成比例的情况至今没有太大的改观(注1)。
3、保险资金运用收益较低
目前我国保险公司的主要利润还是依靠承保业务,保险资金存在运用不充分和低效运用的问题,保险资金运用能力较弱,资金运用收益降到近几年新低。2001年、2002年和2003年,我国保险资金运用的综合收益率分别为4.3%、3.14%和2.68%,目前的收益率水平已经低于《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线,形势不容乐观(注2)。据有关^^文档显示，今年前8个月，国内保险业实现投资收益508亿元，收益率也仅为3.37％。
在银行存款方面,在过去银行利率水平较高时,保险资金运用渠道过窄,还不足于对保险资金的投资收益构成较大威胁,但随着央行连续八次降息,利差倒挂的问题凸现了出来。经过八次降息,一年存款利率从1996年的10.78%降至目前的2.25%,这使保险公司在1998年以前预定利率7.5%水平以上的长期业务出现利差倒挂,面临的利差损失将在未来几年中滚动增加。
同时由于银行方面不再象以前一样欢迎大额存款，而注重流动性，原来通过协议存款的方式虽可以获得比较高的利率，但在存款到期后，如果想获得相同条件高利率的安排就比较困难了，因此从银行存款、债券等固定资产收益类投资转向证券市场，提高收益率将成为中国保险业投资的重点思路之一。
4、保险公司不断增长的投资压力
截至2006年6月底，保险公司总资产已突破1.7万亿元。有人测算，按照去年保险业发展速度，今年将新增保费收入5000亿元，再加上协议存款，陆续到期的债券，保险业今年将有6000超过亿元的投资需求。保监会预测到2010年保险资金运用余额将达到5万亿元左右，这使得保险公司的投资压力逐步显现，可运用保险资金的快速增长与有限投资机会之间的矛盾更加突出，保险投资收益率无法与保费收入的增长速度平衡，这样会直接影响保险偿付能力和保险业发展，不仅如此，从资产配置来看，投资品种单一，固定收益类投资占绝大多数，产品的收益率也低，与保险公司动辄长达10年20年的负债结构难以匹配。
因此要改变当前保险资金运用效率的根本途径就是进一步拓宽保险资金运用的投资渠道,让保险资金直接入市。尽管现阶段中国的资本市场还不规范和完善,但中国保险业不能坐等资本市场规范和完善以后再发展,必须与资本市场同步发展、规范和完善。中国资本市场的完善、规范和发展需要一大批理性的机构投资者和稳定、长期的资金来源,而保险业就是重要的机构投资者和主要的资金来源。而保险业急需的资金运用人才只有在具体实践中才能不断吸收引进和培养提高。
二、保险资金入市的时机已经成熟
1、从长期来看,股指是在逐渐走高的,虽然期间不可避免地存在着多次的剧烈震荡和上下往复。例如美国股指从100点走到1000点花了70年的时间,从1000点走到10000点花了20年的时间。即随着经济的发展,股指走高呈加速的态势。从我国情况上看,10年股指的走势同样呈稳步走高之势。因此长期投资股市,对于大多数投资者来说,都将获得可观的收益(其核心在于分享经济增长的成果),尤其对于专家理财、规模经营的机构投资者来说,还将具有更大的优势。
2、目前我国股市的监管体系已经逐渐成熟,这既包括监管架构,也包括监管水平等。(1)从战略上实行银行、证券和保险等金融业的分业管理,由中国证监会统一负责证券业的规划、审批和监督,并依此加强地方证管办的作用,以及将深、沪交易所收归中国证监会直接管理等,这将有效保障证券业在一元化领导下的高效运作。(2)正式颁布和实施了《证券法》,这将使我国证券业的运作能够在更加公正和科学的思想指导下,通过逐步的探索和调整,从而达到日益规范的市场化运作目标。(3)将投资基金引入股市,集中社会闲散资金进行统一运作,这将极大地增加机构投资在股市投资中的比重,从而达到稳定大盘、增加收益以及示范理性投资的目的,并且为了达到相同的目的,券商大规模的增资扩股工作正在积极地推进和展开。(4)为达到稳定市场的目的,政府综合运作各项政策的能力正在逐渐提高。这其中既包括中长期的制度性政策,如允许券商进入拆借市场、允许国有企业投资股票等;也包括中短期的灵活性政策,如调整利息、掌握新股发行上市节奏,等等。
3.股票投资知识较为普及。我国深沪股市的开户人数目前已经超过7000万户。他们不仅关注股市的价格涨跌行情,而且也努力学习和掌握股市投资的各种专业知识等。这对保险资金的入市具有两方面的益处:一是以巨大的人才数量为背景,保险公司能够顺利地招聘到所需要的优秀人才;二是保险公司内部也有大量精通股市运作的专业人才,这将有助于公司对入市资金运作的宏观控制和把握。
因此从目前情况上看,在保险资金可供拓展的各项投资领域中,股市领域的投资优势条件逐渐突出并且基本成熟。因此尽快制定相应的完整政策和实施细则,以鼓励保险资金较大规模地进入股市,无论对于保险资金的保值增值、还是对于促进证券市场乃至宏观经济的稳定和发展,都将具有重要意义。
三、保险资金入市将促进三大金融市场协调发展 保险资金直接入市虽然是一个循序渐进的过程,但对促进保险市场与资本市场协调发展无疑将产生深远影响。 一是拓宽保险资金运用渠道,构建合理的保险投资结构,优化资产配置,分散投资风险,逐步培养和形成保险资金运用新的投资能力,提高保险业的盈利能力和偿付能力。解利差损,提高偿付能力。 二是保险资金直接入市为保险公司的产品创新扩展了空间,有利于新险种在保费收入来源和资金运用在结构上的进一步匹配,从而提高保险产品竞争力,促进民族保险业在做大做强的基础上直接面对加入WTO以后的国际竞争。
近年来保险业尤其是人寿保险业进行了积极的产品创新,推出了兼具保险保障功能和投资理财功能的分红保险产品、万能保险产品和投资连接保险等品种,但由于投资渠道受限,不能直接投资股市,使这些保险产品不能很好地实现其设计的功能。10月25日中国保监会和中国证监会联合发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》对传统保险产品、分红保险产品、万能保险产品和投资连接保险的保险资金帐户规定了不同的投资比例,投资类险种帐户的投资比例均可投资较高的比例,使新险种在保费收入来源和资金运用在结构上的进一步匹配,这将有利于发挥此类产品的原有功能,更好地满足各类投保人的需求,同时也将促进保险产品开发和创新,进一步开拓保险市场,促进民族保险业的做大做强。
三是作为一个重要的机构投资者,保险资金的直接进入将会改善投资者结构,培育和主导价值投资理念,同时完善资本市场的公司治理机制,提高上市公司外部治理的功能,证券市场长期健康发展的基石无疑也将更加坚固。今年2月1日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布,《意见》明确指出要鼓励合规资金入市,大力发展证券投资基金,支持保险资金以多种方式直接投资资本市场,并逐步提高其他形式的资金比例。培养诚信、守法、专业的机构投资者,使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。为落实"国九条",有关部门已成立"鼓励合规资金入市专题工作小组",重点研究继续发展证券投资基金,支持长期资金以多种方式直接投资资本市场,创造条件逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等入市比例,建立合格机构投资者制度,大力发展机构投资者,扩大合规资金入市渠道。保险资金作为中国国内资本市场的一个主要的机构投资者,将进一步强化资本市场的上市公司的外部治理机制,规范和约束上市公司的行为,从而有效提高市场资源配置的功能和效率。
四是可以为资本市场的发展提供长期的、稳定的资金支持,实现保险市场与货币市场、资本市场的有机结合与协调发展,不仅有利于金融资源优化配置,提高金融市场运行效率,而且有利于维护金融运行和金融市场的整体稳定,防范和化解系统性风险。由于保险资金来源的特殊性,保险资金直接入市后所选择的投资品种必然是具有收益稳定、风险相对较低的特征,因此保险资金的投资理念会进一步强化市场的价值投资思维,有利于降低市场的波动频率和幅度,从而优化现有的市场收益风险结构,为中国资本市场的持续发展创造稳定的投资环境。显然,保险资金入市为资本市场提供了长期稳定的资金来源,提高了直接融资比例,降低间接融资比例过高的风险,促进了金融资源的合理有效配置。
四、保险资金入市方式的探讨
对于保险资金可采取的入市方式，理论上的考虑主要集中于三种方式
1、购买新基金，其中包括二级市场买卖和一级市场配售。从新基金运行一年半的情况看，新基金的收益远远高于同期银行存款；新基金年终分配时，90％的收益要以现金的方式分配给投资者；而且保险公司也能够在二级市场上出售新基金，以满足随时变现的流动性需要。因此大多数人认为，以购买新基金的方式允许保险资金入市，是较为稳妥的选择。这也正是近日出台政策中近期的选择重点。
2、设立证券投资保险基金，交由专业的基金管理公司来经营。其中既可以选择已经成立的、业绩较好的基金管理公司，也可以由证券公司等发起成立新的保险基金管理公司。这种方式存在的间题主要是流通变现需要一定的时间，因为股票投资有一定的期限组合要求。近日出台的政策也基本肯定了这种方式的可行性。
3、由保险公司通过某种方式，如设立基金管理公司，来直接运作保险资金，保险公司对第三种方式有着普遍的和强烈的要求。这一方面是因为90年代保险公司曾经有过较为成功的股市运作经验，另一方面也是出于防范信用风险，防止资金失控以及资产运作保密的安全考虑。
五、保险资金入市的风险控制
保险资金入市在给保险公司带来高收益的同时，必然伴随着高风险。无论是保险公司还是监管部门，建立有效的风险控制和监管机制，加强投资风险防范，保障资金安全都是十分必要的。
1、加强投资的理性观念，强化风险防范意识。我们经常听到“股市有风险，人市须谨慎”这句话，对保险资金的入市更是如此。早在19世纪初，英国的保险统计师们就开始研究保险投资问题，经过数代专家学者的实践研究和论证，大多数学者认为，保险资金的运用应遵守5项原则，分别是：安全性原则、盈利性原则、流动性原则、多样性原则和社会性原则。保险资金在强调安全性为首的前提下，来协调各原则之间的矛盾，以此来实现对保险资金运用的管理
2、以分散风险为核心确定保险资金运用结构。我们都知道降低风险的有效方法就是“不要把鸡蛋放在一个筐子里”，在保险资金的运用上，确定合理的资金运用结构非常重要。有专家研究认为我国保险公司的最优投资比例应为银行存款为22.55%、国债为31.23%、证券投资基金为32.22%(注3)。银行存款不可能给保险公司带来很大的盈利，但从安全性上考虑，它可以为保险公司的偿付能力提供基本保证，可以算作日常备付金；国债投资收益率比不上证券投资基金，但风险性小些；而证券投资基金的收益率高，风险性大些，保险公司可根据资本市场的风险收益变化，合理确定它们之间的比例，并进行动态监测和调整。
3、选择适当的投资领域，建立科学的投资管理体系。保险资金人市后的投资方向应该选择适当的投资领域，一般来说，适当的投资领域应该考虑：1.合理的期限结构，如产险和寿险的期限不同，投资时应该考虑和各自的期限相匹配。2.比较小的市场系统性风险，否则风险无法得到有效的分散。3.较小的市场交易成本，能够以较小的成本找到交易对手实现资产流动。对于保险资金的投资领域，2004年10月我国颁布的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》中规定，保险机构投资者的股票投资限于下列品种：人民币普通股票、可转换公司债券以及中国保监会规定的其他投资品种。各个保险公司如何选择投资对象，要根据公司的资金性质特点，如寿险资金在给付时不但要归还本金，还需要支付给保险人额外的收益，因而可以选择一些高收益的股票种类。另外，在保险资金投资过程中，还要建立一套包括决策系统、执行系统和考核监控系统的投资管理体系，各个系统形成集中管理、相互制衡的机制，从体制上控制投资风险。同时，推行全面的风险管理，在管理制度、操作程序、监控方法上，在决策部门、执行部门和操作部门之间，集中体现和量化风险，营造一种风险防范的氛围，以使风险及时发现、确认、测量、报告和处理。
参 考 文 献
[1]《2005中国保险年鉴》 中国保监会主编，2005[2]邱亚桢 《保险资金入市欲说还休》 中国保险报,2004-11-10.[3]陈明星 《保险资金入市的分析》 经济研究参考,2000,(2).
[4]陈 东 《保险资金运用理论与实务》 中国金融出版社，1994
[5]江生忠,张雪冰 《保险投资学》 中国金融出版社，1992
[6]梅君 《保险资金入市带来资本市场新格局》 中国金融，2004（22）；
[7]《 2006年中国保险行业分析及投资咨询报告》 中国投资咨询网 2006
[8]秦振球,俞自由,周淳.我国保险业市场结构:现状与趋势分析[J].财经理论与实践，2002
