我国货币市场的发展历史
（一）、拆借市场（二）、回购市场（三）、货币市场基金（四）、票据市场二、我国货币市场的发展现状
（一）、我国同业拆解市场的发展现状（二）、我国回购市场的发展现状（三）、我国短期政府债券市场的发展现状（四）、我国票据市场的发展现状三、我国货币市场发展存在的问题
（一）、全国银行间同业拆借市场还有待进一步完善（二）、货币市场结构不完善（三）、市场形态单调、头寸市场有名无实（四）、市场处于分割、封闭状态没有形成全国性统一市场（五）、市场工具非票券性与市场利率缺乏弹性四、完善和发展我国货币市场的必要性
（一）、发展货币市场是金融市场自身充分发展，深化和完善的需要（二）、发展货币市场，改变国有商业银行与国有企业的非均衡博弈格局，实现双赢（三）、发展货币市场有利于促进宏观金融调控方式的转变，完善中央银行货币政策传导机制五、完善与发展我国货币市场的基本思路
（一）、建立健全的货币市场运行体系（二）、培植货币市场有效运行保障机制（三）、建立可变和结构式利率体制（四）、我国的货币市场结构有待完善
内 容 摘 要
近年来，中国的货币市场得到了快速发展，货币市场交易品种逐渐增加，交易规模持续增长，市场成员不断扩大。在货币市场发展的基础上，中央银行的货币政策间接调控方式的有效性在不断提高。但中国的货币市场还处于发展的初期，可供交易的货币市场工具还比较少，市场存在一定程度的分割，交易规模偏低。由于存贷款利率仍然受到管制，货币市场利率的变化对信贷市场等其它金融市场的影响还相对有限。因此，还需要积极创造条件，推动货币市场的发展，以满足金融市场发展的需要，并在此基础上提高货币政策操作的效率。
关键词： 提高 货币市场 改善 利率 发展
我国货币市场的发展
货币市场是一年以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。它是金融市场的重要组成部分，其发展水平对于中央银行货币政策具有重要意义。
一、我国货币市场的发展历史
1998年以来，人民银行的货币政策操作逐渐由直接调控转向间接调控，货币市场也在快速、稳健发展，货币市场与中央银行货币政策操作的联系更加密切，中国的货币市场是由多个子市场构成的，主要包括：拆借市场、回购市场、债券市场和票据市场。
（一）、拆借市场
银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分。在拆借市场上，商业银行等金融机构通过短期信用融资方式进行流动性管理。由于实行法定存款准备金制度，存款机构必须缴纳准备金，但由于临时性大额支付会出现准备金不足，从而形成了拆借资金的需求。
同业市场是金融市场的主要组成部分，研究同业拆借市场对研究整个金融市场以及经济运行有重大意义。我国的同业拆借市场较欧美国家相比，形成较晚，发展经历了一个复杂曲折的历程。
主要分为三个阶段，第一： 初始阶段1984~1995年。1984年，中国人民银行专门行使中央银行职能后，确定了新的“统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通”的信贷资金管理体制，但那时拆借规模小，没有形成规模市场。1986年是我国同业拆借市场真正启动的一年:，1990年3月8日，中国人民银行颁布了《同业拆借管理试行办法》。1993年同业拆借量达到了4000亿元左右，并在1995年达到历史最高峰；第二：规范阶段1996~1998年。1996年1月3日，由中国人民银行组建的全国统一的同业拆借市场正式运行；第三：1998年至今。1998年4月，外资银行进入同业拆借市场，1999年8月，证券公司进入市场，2002年6月1日，由中国外汇交易中心作为信息平台，利用现有的外汇交易技术系统，我国国内外币同业拆借市场正式启动。
（二）、回购市场
1997年以前，我国货币市场以同业拆借为主，货币市场交易工具单一。近年来，随着风险管理的加强，金融机构普遍需要更为安全的短期融资方式和工具。于是，依托于银行间债券市场的发展，债券回购也得到了迅速的发展。
（三）、货币市场基金
货币市场基金是投资于货币市场的投资基金，主要投资于短期货币工具，如：国债，银行大额可转让存单，商业票据等短期品种...。近年来，货币市场基金的发展相当迅猛。在美国，货币市场基金已经占到全部基金份额的三分之一。在我国，首只货币市场基金于2003年成立，到2005年，其增长速度仍然迅猛。由于其风险低，流动性好，所以具有广阔发展前景，对完善我国基金市场产品具有重要意义。
（四）、票据市场
改革开放开始到现在，我国的票据市场有了很大的发展。由于一直以来我国的票据市场主要是银行承兑汇票市场，所以以银行承兑汇票为例来说我国票据市场的发展历史。
主要分为五个阶段；第一个阶段：探索与起步阶段。从1981年到1985年，这是新中国票据市场的探索和起步阶段。1981年决定试点。1982年中国人民银行总行批复了上海市分行提出的《关于恢复票据承兑贴现业务的请示报告》。1984年中国工商银行制定颁布了《商业银行承兑贴现会计核算手续》鼓励工商企业之间的商业信用实行票据化。第二个阶段：初步发展阶段。从1986年到1991年是我国票据市场的初步发展阶段。1989年依据国务院批准的中国人民银行《关于改革银行结算的报告》制定的新银行结算办法，确定了“三票一卡”新的银行结算制度，票据业务得到进一步发展。第三个阶段：低落徘徊阶段。从1992年到1994年6月，是我国票据市场的低落徘徊期间。第四个阶段：恢复阶段。特别注意到的是，1996年是我们票据市场发展较快的一年，在严格规范的基础上，票据市场不仅规模扩大，而且汇票承兑、贴现、再贴现的结构逐步完善。第五个阶段：快速发展阶段。从1998年秋到现在，是我国票据市场的快速发展阶段。1999年以后，我国的票据市场发展比较迅速，中国票据市场已经成为我国金融市场中成长最快的子市场之一。
二、我国货币市场的发展现状
（一）、我国同业拆借市场的发展现状
目前，我国同业拆借的交易平台为中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心。交易总部设在上海，备份中心建在北京，全国共有18个城市设有分中心。我国目前使用的同业拆借利率是于2007年1月4日起推出的“上海银行间同业拆放利率SHIBOR”，SHIBOR报价银行团现由16家商业银行组成，报价银行是公开市场一级交易商或外汇做市商，一般是在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。我国的同业拆借交易是在全国统一的同业拆借网络中进行的，同业拆借交易以询价方式进行，自主谈判、逐笔成交。同业拆借利率由交易双方自行商定。同业拆借交易品种目前对社会公布的品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月以及一年。
（二）、我国回购市场的发展现状
回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。要发展我国证券市场，就需要更进一步扩大证券市场的容量，增加交易品种，提高短期融资的可行性，而证券回购正是适应了这种要求，通过证券回购交易进行融资解决了短期临时性的需要，同时也顺应了国际回购市场的发展。回购市场的参与者十分广泛，中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是这个市场的主要参与者。证劵回购这种形式在我国的历史并不长，迅速发展也是近几年的事。 1997年6月，银行间债券回购市场设立，当月市场交易额64.1亿元，全年307亿元，此后，市场交易额呈现几何级数向上增长，1998年交易额达到1021亿元，2009年交易额增长到703000亿元，远远高于同业拆借市场的交易额，债券回购市场成为我国货币市场的主体。1997年6月市场启动时交易主体成员只有16家，而且全部是银行机构；到2003年底，交易主体已经增加到3079家，成员也从商业银行扩大到所有类型的金融机构和非金融机构法人；之后交易主体的数量继续增加，到2009年已经达到9247家。越来越多的交易主体参与回购市场的交易，表明我国的回购市场现状呈日益扩大的状态。
（三）、我国短期政府债券市场的发展现状
短期政府债券是一国政府部门为满足短期资金需求而发行的一种期限在1年以内的债务凭证。在政府遇有资金困难时，可通过发行政府债券来筹集社会闲散资金，以弥补资金缺口。广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构发行的债券。但从狭义上说，政府债券仅指国家财政部所发行的债券。在西方国家一般将财政部发行的期限在1年以内的短期债券称为国库券。狭义地说，短期政府债券市场就是指国库券市场。我国的短期政府债券市场大致是这样一个情况，1981年1月颁布的《中华人民共和国国库券条例》为我国在改革开放后重新启动国债市场拉开了帷幕。然而，我国发行的国债多以中长期为主，1年以下的短期国债数量甚微。1994到1996年，我国曾发行过数量不多的1年及1年以下的短期国债，但1997年以后在交易所市场短期国债已停止发行，只有在银行间市场少量短期国债发行。
（四）、我国票据市场的发展现状
近年来，以银行承兑汇票为主的商业票据业务发展较快。截止2000年末，商业汇票未到期余额3676亿元，贴现余额1536亿元。2000年全年商业汇票累计发生额为7445亿元，贴现累计发生额为6447亿元。2000年末，贴现增加额为同年贷款增加额的30%。目前，商业汇票的贴现、转贴现、再贴现和票据回购业务主要集中在金融机构集中、金融业务发达的中心城市。票据业务的较快发展，为拓宽企业融资渠道，缓解企业间债务拖欠问题，改善商业信贷资产质量，加强中央银行间间接调控功能都发挥了积极作用。特别是在中小金融机构和中小企业对外融资困难的情况下，票据业务正越来越成为它们的重要融资渠道。
三、我国货币市场发展存在的问题
（一）、全国银行间同业拆借市场还有待进一步完善
我国的同业拆借市场的作用机制还不够强，参与者也不多，而且种类主要以商业银行为主，拆借利率的市场化程度不高，所以该市场还不够完善，主要有以下问题。
1、交易行为相仿：目前我国同业拆借市场大银行资金较为宽裕，中小银行及其他机构往往是资金的需求者。但是由于中小银行以及其他金融机构的信用问题，拆入资金会受限。另一方面就是政策的规定中小银行同业借款比率不得超过4%，由于银行是同业拆借市场的交易主体，这必然限制了同业拆借市场的活跃性。
2、缺乏有效监管：在银行间市场中，存在着偏离拆借本身临时性头寸调剂本职能的违规行为。缺乏及时有效的监管，造成拆借市场流动性不足和风险性加大。
3、缺乏经纪人制度：由于同业拆借市场的信息不对称性，资金拆除者对资金拆入者资信情况不甚了解，因而不敢轻易将资金拆给对方,尤其是中小银行和其他金融机构，因此引进经纪人制度是一个降低信用风险的有效方式,可以为我国银行同业拆借市场发挥积极的作用。
4、地区发展不平衡：从中国货币网公布的拆借交易日评来看，拆出、拆入资金量的前几名集中在北京、上海、深圳等东部地区，总量有超过90%。
5、同业拆借利率不太稳定：银行间同业拆借利率大体上能够反映货币市场运行情况。但是，与债券回购利率相比，同业拆借利率的波动性较大。其中，证券公司等非银行金融机构的拆借交易在整个市场中所占比重偏大是重要原因之一。由于证券公司是商业银行的重要存款客户，有的证券公司受长期合作协议等因素影响，拆借利率往往低于同期货币市场利率水平，也有的公司受资本市场大起大落的影响，拆借利率时常高于同期拆借利率，对同业拆借平均利率影响极大。
（二）、货币市场结构不完善
合理的市场结构是发挥市场功能的基本前提，但我国货币市场结构还不够完善，功能发挥也较为有限。市场结构不完善已经成为制约我国货币市场有效运行地首要因素。货币市场的不完善表现为我国货币市场主体的单一，目前我国货币市场主体是各类存款性金融机构，在交易比重中也是一支独大。这种市场主体单一的后果就是货币市场运行的低效率。其次我国货币市场信用工具单一，常见的货币市场信用工具主要有三种：债券回购、同业拆借、票据市场，别的信用工具还处于一个不成熟、初期阶段，而且上述三种信用工具之间的相互替代性较差。最后就是货币信用工具子市场的不完善，发达国家的债券市场是国债、企业债以及金融债，相互之间的比重基本是协调一致的，而我国债券市场的结构虽然在逐步优化，但是比例问题仍有待进一步优化。
（三）、市场形态单调，头寸市场有名无实
目前，国内货币市场的活跃部分实质就是银行同业拆借，其他货币市场如大额可转让存单市场等才刚刚起步，市场作用比较微弱。
从大额可转让存单市场看，1992年工、农、中、建、交5大银行共发行大额可转让存单427亿元，在银行筹集短期资金、改善银行负债结构中的作用微小。而一些货币市场发达的国家如美国，1984年末大额银行可转让存单未清偿额即达4100亿美元，约占商业银行负债总额的15%。并且大陆的大额可转让存单的利率与同期存款利率，基本持平，缺乏弹性，从而通过存单市场反映货币供求状况的利率机制未能形成。
从短期国债市场上看，国债市场在西方发达货币市场上是一个活跃市场。但在我国，一方面国债总体规模不大，中央银行公开市场操作缺乏物质基础；另一方面由于国债期限单一，一般为3到5年，加之中期国债的交易活动主要是在各证券商之间进行，中央银行未能参与，因而国库券市场作为货币市场上的一种重要形态，无论在政府的短期融资管理方面，还是中央银行参与货币市场的运作的手段方面，均未能发挥应有的效应。
最后从同业拆借市场看，人民银行规定，同业拆借应坚持短期融通原则，对期限长的拆借要有商业票据作抵押，然而大多数金融机构拆出基金期限较长。从拆出资金的投向看，流入信托公司、证券公司等非银行金融机构的部分，大多数用于投资、入股和债券。流入银行的部分，拆入行也不是为了弥补存款准备金不足，有些银行是在存有超额准备金的情况下拆入的。
（四）、市场处于分割、封闭状态，没有形成全国性统一市场
表现为同业拆借和其他货币市场未能形成相互联系和有机运行的整体。在发达国家的货币市场上的货币市场工具具有明显的代替性，市场参与者通过买卖各种短期金融商品将各个子市场紧密联系在一起，尤其是中央银行作为货币市场资金供求的最终调解者，对协调各子市场之间的联系起着重大作用。显然，我国各货币子市场未能发育到这种水平，仍还处于一种分割和松散的状态。
（五）、市场工具的非票券性与市场利率缺乏弹性
发达货币市场上的工具主要有：国库券、可转让存单、商业票据、回购协议证券等。各种票据化和证券化的市场工具的有效运行，即将各个货币子市场连为一个有机的整体，更为重要的是为中央银行公开市场业务操作提供了可供选择的手段。
四、完善和发展我国货币市场的必要性
完善与发展我国的货币市场，不仅是我国金融市场自身充分发展与完善的需要，同时也是改善货币政策传导机制的必然要求。
（一）、发展货币市场是金融市场自身充分发展、深化和完善的需要
金融市场可以起到调节市场主体的资金盈余，平衡周期性波动的作用，成熟的金融市场不仅能发挥“调节器”功能，也能发挥“联结器”功能。金融市场上各个不同类型的子市场是紧密联系的，这些市场的利率将一起波动。完善的金融市场具有极大的利率弹性，而我国的金融市场体系虽然已初步取得了很大的发展，但从我国经济发展的内在需要上看，金融市场利率弹性还是很低，还需要大力推动和完善。其中的原因就主要有，前面说到过的：1、货币市场结构单一不完善。2、各金融子市场之间自成体系、缺乏联通、既存在地区分割、也存在市场主体的分割。3、货币市场上信用工具单一。必须大力发展货币市场，这是金融市场自身深化和完善的必然要求。
（二）、发展货币市场、改变国有商业银行与国有企业的非均衡博弈格局，实现双赢
长期以来，我国的国有企业和商业银行并没有成为真正的市场主体，由于信息不对称，不论是中长期信贷还是上市融资，都有企业与银行之间的非均衡博弈，导致资金使用效率低下与道德风险。所以为了解决这些问题，为了实现银行和企业的双赢，必须大力发展货币市场，而尤其重要的是发展短期票据市场。对企业而言，票据市场是最直接便利的融资理财场所，它直接为商品交易服务，伴随商品交易行为而生。当流通手段不足时，企业可直接签发商业汇票而无需向银行借款，各种票据通过背书、贴现、再贴现实现直接金融工具的流通，通过多次的流通转让实际上实现了多次的资金融通，因此如遇银行收缩信贷，企业可以通过货币市场发行和转让票据缓解资金紧张。对银行而言，发展货币市场也有利于防范信贷风险和增加收益。
（三）、发展货币市场有利于促进宏观金融调控方式的转变，完善中央银行货币政策传导机制
货币市场是中央银行公开市场业务，创造流动性的主要和基本场所，在成熟的金融体系中，货币市场达到相当的交易规模和活跃程度，它的发展为确保中央银行在公开市场操作的灵活性、主动性、微调性、有效调节基础货币奠定了基础。
其次，货币市场是具有极强流动性的市场，借助电子技术的支持，货币市场的发展会完善货币政策传导机制，大大减少货币政策传导的时滞，有利于提高货币政策传导的效果。
五、完善与发展我国货币市场的基本思路
(一)、建立健全的货币市场运行体系
第一：构筑货币市场主体。货币市场最活跃的市场主体是各类金融机构，我国证券公司，保险公司参与货币市场，与发达国家相比有较大差距，货币市场的发展需要更多企业和个人投资者的介入。提高各市场主体持有资产的流动性。
第二：构筑货币市场客体。我国货币市场信用工具品种应该更具有多样化，应重点从期限结构和融资方式方面进行创新，将各个货币子市场通过各个交易客体有机联结起来。
（二）、培植货币市场有效运行保障机制
即通过制定一系列法律和制度来保证货币市场行为的规范化。1、完善证券信誉评级制度。2、制定一系列严格的法规，来确定中央银行和商业银行及其他金融机构的关系，确立各金融活动主体的行为准则。3、规范结算行为，严格结算法律。中国货币市场的良好发展和畅通运行只有在与之相关的各项法规和制度的保护下才能得以实现，功能与作用得以正常发挥。
（三）、建立可变和结构式利率体制
逐步放开利率，使利率水平能反映市场上的资金供求关系。
（四）、我国货币市场结构有待完善
一方面还是我国市场机制有待完善，非金融机构对货币市场的参与有限，商业信用应该加强。另一方面票据市场发展不够，许多企业需要筹集资金时，主要是向银行贷款，这样票据市场就更难发展。如果打破这种状态，必须积累足够能量，需要时间来完成。重点是实现货币市场各个子市场及其交易工具的多元化、均衡化、合理化。
近年来，中国的货币市场得到了快速发展，货币市场交易品种逐渐增加，交易规模持续增长，市场成员不断扩大。在货币市场发展的基础上，中央银行的货币政策间接调控方式的有效性在不断提高。但中国的货币市场还处于发展的初期，可供交易的货币市场工具还比较少，市场存在一定程度的分割，交易规模偏低。由于存贷款利率仍然受到管制，货币市场利率的变化对信贷市场等其它金融市场的影响还相对有限。因此，还需要积极创造条件，推动货币市场的发展，以满足金融市场发展的需要，并在此基础上提高货币政策操作的效率。
参 考 文 献
1、《科学发展》，2013年
2、贾玉革，《金融理论与实务》，中国财政经济出版社，2010年
3、李越，《金融市场秩序》，中国发展出版社，2000年
4、戴德明，《财务会计学》，中国人民大学出版社，2009年
5、倪克勤，刘柯柯，《加入WTO后我国货币市场发展研究》，《财经科学》，2001年
6、谭中明，《货币金融学》，中国科技技术大学出版社，2009-02-01.
