一、证券投资风险分析
二、我国证券投资风险的特殊背景
三、规避证券投资风险方法
内 容 摘 要
证券投资风险是指投资主体将资金用于购买证券而未来收益达不到预期目标或遭受各种损失的可能性。目前我国证券市场还处于不成熟的成长阶段，尚不具备完善的法规和制度，证券投资风险在我国证券市场远较发达国家来的复杂。为了给投资者营造一个良好的投资环境，促进我国证券市场健康平稳的发展，政府应该加快改革、完善法律和监管体制,降低投资者的投资风险。对我们投资者来说，在目前短时间内，我们没有能力去改变宏观经济环境，这就要求我们去适应这个环境，做到有效的战胜风险，稳中取利。
目前我国证券市场还处于不成熟的成长阶段，尚不具备完善的法规和制度，新兴证券市场的高风险特征在我国证券市场上表现得较为突出。今年以来,我国的股票市场可以说始终处于冰火两重天的不断交替中,使广大证券市场投资者承受了巨大的投资风险,蒙受了惨重的经济损失和经受风险心理压力的考验。
证券投资风险是指投资主体将资金用于购买证券而未来收益达不到预期目标或遭受各种损失的可能性。具体地说，就是某些不确定因素的发生引起证券投资实际收益率同预期收益率之间产生偏差，偏差越大风险越大，偏差越小则风险越小。
一、证券投资风险分类
证券投资的风险有许多来源，按风险的性质一般可分为系统风险与非系统风险。
系统风险
证券投资的系统风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，比如因经济、政治及整个社会环境变化所引起的证券价格的波动都属于此类风险，其大致有如下几种：
1、利率风险。这是指利率变动，出现货币供给量变化，从而导致证券需求变化而使证券价格变动的一种风险。在西方发达国家，利率变动频繁，因利率下降引起股价上升或因利率上调引起股价下跌的利率风险也就较大；而在一些不发达国家，利率较少变动，因利率变化所引起的风险也相应较低，人们承担这种风险的意识和能力也较差。就中国股市而言，2007年10月份，上证A股最高达到6124点，到2008年10月份，股市深度下调至最低的1664点，央行由于宏观调控的需要期间频繁的使用利率手段。一般而言加息则股票下跌的风险加大，降息则股票下跌的风险降低。
2、市场风险。这是指证券市场本身因各种因素的影响而引起证券价格变动的风险。证券市场瞬息万变，直接影响供求关系，包括政治局势动荡、货币供应紧缩、政府干预金融市场，投资大众心理波动以及大投机者兴风作浪等，都可以使证券市场掀起轩然大波。
3、政策风险。各国的金融市场与国家的政治局面、经济运行、财政状况、外贸交往、投资气候等息息相关，国家的任一政策的出台，都可能造成证券市场上的证券价格的波动，这无疑会给投资者带来风险。
4、其他系统风险。除了上述三种主要的系统风险来源外，还存在其他一些风险如汇率风险，入市资金结构风险等。例如07年由于人民币升值的强烈预期吸引了大量的热钱流入中国，间接推高了中国股市。
非系统风险
非系统风险也叫特殊风险，是指某些微观不确定因素的发生对某一个或几个证券的收益产生影响所带来的风险。这些微观不确定只对个别公司或企业产生影响，通常与整个证券市场的价格变动不存在系统性、全局性关联。非系统风险主要有如下几种：
1、信用风险。信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险实际上揭示了发行者在财务状况不佳时出现违约和破产的可能，她主要受证券发行者的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。
2、经营风险。经营风险是任何商业活动都有的，因而也叫商业风险，指上市公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误导致企业亏损而带给投资者投资损失的可能性。造成经营风险的因素有诸如项目投资决策失误、市场预测不准以及技术更新不及时等。内部因素和外部因素都会造成经营风险。在市场经济条件下，任何企业都有经营失败的可能性，因此这种风险是始终潜在的。
3、财务风险。财务风险是指企业资本结构不合理所造成的风险。负债经营是现代企业常用的一种经营手段，它可以产生财务杠杆效应。一般来讲，债务资本比例越高，财务杠杆作用就越大，但同时也要看到负债经营不利的一面，由于负债需要支付固定的利息，当企业利润下降时，带给投资者的收益就将大幅度减少。因此，如果企业负债过量，造成资本结构不合理，那么相应所蕴含的财务风险就越高。
4、价格风险。价格风险是指涉及企业产品的价格发生变动而带来的风险。构成企业的价格风险一方面是成本因素，即企业从事生产所需的原材料、主要辅助材料的价格上涨或职工工资增加使生产成本上升，另一方面是市场竞争使销售价格的下降。除了上述几种特殊风险外，常见的造成非系统风险的因素还有诸如自然灾害以及不利于某一公司或企业的特殊事件的发生等等。
二、我国证券市场风险的特殊背景
我国的证券市场起步比较晚，且是在经济转型的大背景下一步一步发展的，这些就注定证券投资风险在我国证券市场远较发达国家来的复杂。其根本原因主要有以下几点：
证券市场赖以存在和发展的市场经济环境还不健全,使得证券投资的经济体制基础较为薄弱。
我国目前尚处于转型时期,即由传统的计划经济体制向现代市场经济转轨,意味着我国还没有建立起真正意义上的市场经济体系,证券市场赖以存在和发展的经济体制环境还很差或者说并不完备。我国的证券市场是在新旧经济体制的剧烈摩擦和尖锐对抗的夹缝中产生和发展起来的,是摩擦和对抗双方相互妥协和不断“磨合”的结果,因而我国的证券市场从产生的那一天起,就带有“先天不足”的体制缺陷。
市场经济体制的不完善导致宏观经济粗放型的增长方式,粗放型的经济增长方式使得企业包括上市公司的经济效益不能持续稳定增长,从而必然导致证券市场投资者难以得到合理的回报。所以，我国证券市场的投资者更多偏向于“投机”者，是依靠低价买进高价卖出，从中赚取差价以获利，而不是像发达国家一样，投资者是依靠长期持有股票，由此获取公司分红获利。这就导致我国证券市场波动剧烈，放大了市场投资风险。
法律体制不完善,证券市场的法律法规体系还不健全。
从宏观的角度来看,调节资本市场运行需要有《公司法》和《证券法》这两个最重要的法律和一系列与之相配套的相关法律与法规,但我国的《公司法》和《证券法》都带有比较明显的制度缺陷。
公司法制定于20世纪80年代末90年代初,于1993年年底通过。当时的社会条件和经济环境与现今大不相同,其中的许多规定现在看来都难以适应包括证券市场在内的市场经济结构的要求。证券法虽然颁布时间稍晚一些,但其中的规定也多有原则性,操作性不强,对于规范证券市场难以真正发挥作用。
从微观的角度来看,公司章程起着重要作用,是公司自治的根本大法。在我国,公司章程却普遍采用了模式化的方式,沪深两个证券交易所乃至工商行政管理部门都为上市公司提供了统一的章程文本格式,甚至许多工商管理部门或它们的咨询机构都在代公司制定章程。该类模式化的公司章程是计划经济的行政管理模式对资本市场的渗透,它的最主要弊端,是导致上市公司不是“自治”而是“公治”,公司的独立人格及独立的意志和独立的利益都在该类行政权力的侵蚀下流于形式。
法律体系的不健全、不完善导致保护投资者正当权益无法可依；司法体系的不作为导致保护投资者正当权益有法不依。
监管体制漏洞大,政府行为的缺位和越位现象并存。
缺位现象表现在:中国证券市场在证券发行方面存在着大量的虚假信息、业绩包装、欺诈行为,在证券交易方面存在着大量的内幕交易、操纵市场行为,许多上市公司、证券公司及其他中介机构存在大量运作不规范,甚至违法犯罪行为,但监管部门、司法部门却很难有所作为。
监管的缺位使得监管漏洞巨大。监管漏洞使得违法违规的成本与巨大的利益不匹配。对上市公司、证券公司管理人员的违法违规行为,中国证监会只有行政处罚权,即证监会可以给予警告、罚款和市场禁入的处罚,该类违法违规的成本与动辄成百万、上千万,甚至超过亿元的利益诱惑相比就显得微不足道,利益诱惑使得上市公司、证券公司的管理者不惜挺而走险,去侵犯普通投资者的利益。
越位现象表现在:在证券发行方面,不管是开始时的审批制,还是后来的额度制、通道制、保荐制,其实质还是证监会行政审批制；在证券交易方面,对已经不符合上市条件甚至已经资不抵债处于实际破产状态的上市公司,监管部门却用“ST”、“PT”及转入三板的方式维持其上市资格；对证券公司的高级管理人员更换、章程修改、股东变更等主要应由市场决定的事情,证监会却要进行行政审批。
在资本市场上,政府最基本的责任是维护市场的秩序,确保市场的公开、公平和公正,其最不应该做的事情是对市场的过多干预。政府以立法、执法者的身份介入市场,决不等同于可以随意干预市场。
证券市场的功能定位被严重扭曲。
扩大直接融资、消化银行风险、帮助国企脱贫解困并保持政府的控股地位是我国对证券市场的功能定位,这种定位与证券市场的本质要求相冲突。
在成熟的市场经济体制下,证券市场的功能定位主要体现在以下3 个方面:首先,对于整体经济和社会系统来说,证券市场起到调节资源配置的功能,引导社会资金投资于发展前景良好、管理运作规范、经济回报较高的行业或企业,从而达到在全社会配置资源的效果；其次,扩大企业的融资渠道,为企业提供一个融资的平台；第三,为社会资金提供新的投资机会,以便取得与所承担风险相应的投资回报。
政府一贯把股市作为救助国有企业的工具,规定优先让国有企业上市,甚至还规定了一家上市公司应当“兼并”一家效益不好的国有企业,这很明显是把股市作为一种“扶贫”的手段。由于上市额度实际上已经成为一种国有企业筹资的政策手段,所以企业上市不是一种市场行为,而是地地道道的政府行为,于是在股市上充斥着许许多多低效益的国有企业。而且上市公司的控股股东为了解决自己的经营困难,往往侵占上市公司的利益。巨额资金占用严重影响了上市公司的正常经营,损害了公众投资者的利益,使投资者承担了额外的损失。
股权分置问题久拖难决,成为制约上市公司质量的体制性缺陷。
我国的股权结构和种类十分复杂,所带来的股权分置问题已经成为阻碍市场正常发展的根本问题之一。
在沪深交易所挂牌的上市公司,按是否流通划分,股份种类分为流通股与非流通股；按投资币种划分,股份种类可分为A 股、B 股；按投资者性质划分,股份种类可分为国有股、法人股和个人股。
截至2004 年底,我国上市公司总股本7 149 亿股,其中非流通股份4 543 亿股,占上市公司总股本的64 % ,国有股份在非流通股份中占74 %。据研究,如果占股份68. 4 %的非流通股全部上市,股市的整体价格水平将下降39. 4 %。
三、规避风险的措施
宏观上风险规避
由以上造成我国证券投资风险复杂多样的原因可以看出，其中很大原因是由于我国证券市场起步比较晚，并且处于经济转型的关键路口，使得我国证券市场存在着严重的体制性缺陷。为了给投资者营造一个良好的投资环境，促进我国证券市场健康平稳的发展，政府应该加快改革、完善法律和监管体制,降低投资者的投资风险。以下是本文的几点建议：
把握好新股发行与上市的节奏
现阶段我国沪、深股票市场的容量还很小，证券市场的总市值占国民生产总值的比例很低，与一些发达国家的股票市场相比，我国股票市场属于微型市场，因此，在建立我国社会主义市场经济体系的进程中，大力发展证券市场是必然的趋势。
减少政府行为对证券市场的直接干预
市场并非万能，它往往存在缺陷，仅仅依靠自由市场机制很难达到资源优化配置的目的，因此，政府有必要对证券市场进行调控，但应选择恰当的调控方式，掌握好调控市场的力度。
加强监管及法制建设
证券市场是市场经济体系的重要组成部分，是一个复杂的经济系统，它的健康运行及发展需要周密健全的法规。如果没有完善的法律法规体系对市场参与主体的行为进行规范和调节，在守法与违法之间就会存在较大的“灰色”区域，一旦监管不力，一些市场参与者就会“有意”或“无意”地从事违规活动，当这种“打擦边球” 的行为不断扩散，整个市场将势必陷入无序竞争状态。
大力培育机构投资者，特别是发展证券投资基金
从目前证券市场投资主体的构成来看，机构投资者与个人投资者的数量比大约为1∶99，这种比例的巨大悬殊使机构投资者的投机行为十分突出，由于机构投资者占有资金、信息等方面的优势，其行为具有“示范效应”，它们带头搞投机，众多散户盲目跟从，市场上投机风气盛行就不可避免。因此，培育真正意义上的机构投资者势在必行，特别应该大力发展证券投资基金。
投资者风险规避
对我们投资者来说，在目前短时间证券市场仍处于发展的初级阶段，我们没有能力去改变这个环境，那我们就要去适应这个环境，做到有效的战胜风险，稳中取利。但是战胜风险的正确思路不是消灭风险而是降低或减少风险, 以最小的风险博取最大收益。以下是对投资者规避证券投资风险的一些建议：
1．分散系统风险
股市操作有句谚语：“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”，这话道出了分散风险的哲理。办法之一是“分散投资资金单位”。60年代末一些研究这发现，如果把资金平均分散到数家乃至许多家任意选出的公司股票上，总的投资风险就会大大降低。他们发现，对任意选出的60种股票的“组合群”进行投资，其风险可将至11.9%左右，即如果把资金平均分散到许多家公司的股票上，总的投资收益率变动，在6个月内变动将达20.5%。如果你手中有一笔暂时不用的、金额又不算大的现金，你又能承受其投资可能带来得损失，那你可选择那些会又高收益的股票进行投资；如果你掌握的是一大笔损失不得的巨额现金，那你最好采取分散投资的方法来降低风险，即使有不测风云，也会“东方不亮西方亮”，不至于“全军覆没”。办法之二是“行业选择分散”。证券投资、尤其是股票投资不仅要对不同的公司分散投资，而且这些不同的公司也不宜都是同行业的或相邻行业的，最好是有一部分或都是不同行业的，因为共同的经济环境会对同行业的企业和相邻行业的企业带来相同的影响，如果投资选择的是同行业或相邻行业的不同企业，也达不到分散风险的目的。只有不同行业、不相关的企业才有可能次损彼益，从而能有效地分散风险。办法之三是“时间分散”。就股票而言，只要股份公司盈利，股票持有人就会定期收到公司发放的股息与红利，例如香港、台湾的公司通常在每年3月份举行一次股东大会，决定每股的派息数额和一些公司的发展方针和计划，在4月间派息。而美国的企业则都是每半年派息一次。一般临近发息前夕，股市得知公司得派息数后，相应得股票价格会有明显得变动。短期投资宜在发息日之前大批购入该股票，在获得股息和其他好处后，再将所持股票转手；而长期投资者则不宜在这期间购买该股票。因而，证券投资者应根据投资得不同目的而分散自己得投资时间，以将风险分散在不同阶段上。办法之四是“季节分散”。股票的价格，在股市的淡旺季会有较大的差异。由于股市淡季股价会下跌，将造成股票卖出者的额外损失；同样，如果是在股市旺季与淡季交替期贸然一次性买入某股票，由于股市价格将由高位转向低位，也会造成购买者的成本损失。因此，在不能预测股票淡旺程度的情况下，应把投资或收回投资的时间拉长，不急于向股市注入资本或抽回资金，用数月或更长的时间来完成此项购入或卖出计划，以降低风险程度。
2．回避市场风险
市场风险来自各种因素，需要综合运用回避方法。一是要掌握趋势。对每种股票价位变动的历史数据进行详细的分析，从中了解其循环变动的规律，了解收益的持续增长能力。例如小汽车制造业，在社会经济比较繁荣时，其公司利润有保证，小汽车的消费者就会大为减少，这时期一般就不能轻易购买它的股票。二是搭配周期股。有的企业受其自身的经营限制，一年里总有那么一段时间停工停产，其股价在这段时间里大多会下跌，为了避免因股价下跌而造成的损失，可策略性低地购入另一些开工、停工刚好相反的股票进行组合，互相弥补股价可能下跌所造成的损失。三是选择买卖时机。以股价变化的历史数据为基础，算出标准误差，并以此为选则买卖时机的一般标准，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股价高于标准误差上限时，最好把手头的股票卖掉。四是注意投资期。企业的经营状况往往呈一定的周期性，经济气候好时，股市交易活跃；经济气候不好时，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作为大宗股票投资期。在西方国家，股市得变化对经济气候的反映更敏感，常常是在经济出现衰退前6个月，股价已开始回落。比如1991年2月，美国经济进入新的一个衰退期的前6个月，著名的道·琼斯工业指数已开始下跌，而在经济开始复苏前半年，股价即已开始回弹。根据历史^^文档分析，还可知道它的经济繁荣期大多持续48个月。因此，有可能正确地判定当时经济状况在兴衰循环中所处的地位，把握好投资期限。
3．防范经营风险
在购买股票前，要认真分析有关投资对象，即某企业或公司的财务报告，研究它现在的经营情况以及在竞争中的地位和以往的盈利情况趋势。如果能保持收益持续增长、发展计划切实可行的企业当作股票投资对象，而和那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离，就能较好地防范经营风险。如果能深入分析有关企业或公司的经营材料，并不为表面现象所动，看出它的破绽和隐患，并作出冷静的判断，则可完全回避经营风险。
4．避开购买力风险
在通货膨胀期内，应留意市场上价格上涨幅度高的商品，从生产该类商品的企业中挑选出获利水平和能力高的企业来。当通货膨胀率异常高时，应把保值作为首要因素，如果能购买到保值产品的股票(如黄金开采公司、金银器制造公司等股票)，则可避开通货膨胀带来的购买力风险。
5．避免利率风险
尽量了解企业营运资金中自有成份的比例，利率升高时，会给借款较多的企业或公司造成较大困难，从而殃及股票价格，而利率的升降对那些借款较少、自有资金较多的企业获公司影响不大。因而，利率趋高时，一般要少买或不买借款较多的企业股票，利率波动变化难以捉摸时，应优先购买那些自有资金较多企业的股票，这样就可基本上避免利率风险
参 考 文 献
1、姜修峰，《基于我国证券市场的投资风险分析》，《金融视线》2004年11月
2、王作功，《我国证券市场体制性缺陷与投资风险分析》，《中国安全科学学报》第15卷第12期
3、金发奇，《新兴市场证券投资风险分析》，《广西社会科学》2002年第6期
4、黄琼，《基于投资者层面的证券投资风险的影响因素分析》，《内蒙古科技与经济》2008年第15期
5、陈云，《组合证券投资的风险风险与最优化选择问题》，《内蒙古统计》2006年6月
6、傅仙发，《组合证券的投资风险分析》，《科技经济市场》2008年第8期
