第一部分：^文档摘要
第二部分：正文
第一段：中小企业融资管理的现状
第二段：在现有的条件下，中小企业的主要融资方式比较与分折
（一）目前中小企业的主要融资方式
企业内部筹资，包括企业股东追加投资和企业自身的积累
私人借款
金融机构借款
（二）企业融资方式的缺陷
（三）目前企业可以利用的融资方式分析
1、 股权筹资的优缺点及可行性分析
负债筹资的主要方式及优缺点分析
第三段： 中小企业融资中的风险及其防范
第三部分：结论
^文档摘要：
企业的财务管理包括筹资管理，投资管理，利润分配三大方面的内容。在企业的财务管理中的三大内容中，对于创造价值而言，投资决策是三项决策中最重要的决策。但是，投资管理必须以筹资管理为前提，一个企业只有通过合理的筹资途径，以较低的财务成本和较方便简洁及时的方式筹集到企业投资所需要的资金时，投资管理才有它存在的可能性。长期以来，中小企业融资难的问题一直制约着它们向更高层次的方向发展，在企业的所有者，经营管理者，还有潜在的给企业提供资金的债权人当中，一直存在着信息不对称的问题，特别是后面的潜在的债权人，他们很难从企业当中得到有价值的财务信息，因此造成了中小企业融资困难的现状。企业财务管理的另一个内容：利润分配，其实质也是一种筹资政策，是企业经营管理者在向股东支付股利和保留留存收益作为企业内部融资之间取得平衡的一种选择。本文通过论述目前中小企业的筹资现状，存在的弊端，中小企业在众多筹资途径当中，最现实的筹资途径等，得出了中小企业应加强同金融机构合作，努力改善当前企业资本构成，适当提高财务杠杆比例，同时又在提高财务杠杆比例的情况下加强风险防范，使企业可以尽可能大的获得负债经营的好处又可以最大限度的规避风险的结论。
正文：
浅析中小企业财务管理中融资管理所存在的问题及对策
一、中小企业融资的现状
与我国中小企业在国民经济中所发挥的重要作用相比，中小企业获得的金融资源是不平衡一是获得信贷支持少。二是直接融资渠道窄。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全中小企业难以通过资本公开市场筹集资金，调查显示，我国中小企业融资供应的98.7%来自银行贷款，直接融资仅占1.3%；而美国中小企业的资金来源中股权融资占到18%。三是自有资金缺乏。我国非公有制企业从无到有，从小到大，从弱到强，企业发展主要依靠自身积累，制约了企业的快速发展。
中小企业融资难、贷款难，原因是多方面的：其一，金融体制不适应，政策支持度不够。国有商业银行为防范金融风险，上收贷款权限，大规模撤消基层网点，股份制商业银行、城市信用银行、农村信用社等中小金融机构信贷能力有限，国家金融资源分布与中小企业空间布局不相适应。特别对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新，银行自身在金融产品设计、机构设置、信用评级、贷款管理等方面不能适应中小企业对金融服务的需求。我国已经设立中小企业科技创新基金和中小企业国际开拓基金，但仍无法满足中小企业发展的需要。
其二，信用担保机构规模小，风险分散与补偿制度缺乏。据调查，中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例很高，再加上32.3%因不能落实抵押而拒贷，总拒贷额达56.1%。但目前面向中小企业的信用担保业发展滞后，难以满足企业需要，政府出资设立的信用担保机构通常又缺乏后续的补偿机制。很多担保机构独自承担担保贷款风险，未与协作银行形成共担机制。由于担保的风险分散与损失分担、补偿机制尚未形成，使得担保资金的放大作用和担保机构信用能力均受到较大制约。另外，与信用担保业相伴的法律法规建设滞后，在一定程度上也影响了信用担保机构的规范发展。
其三，企业自身融资能力不强。中小企业管理基础薄弱，普遍缺乏良好的公司治理机制，关联交易复杂，资信度不高，财务制度不健全，透明度比较低。中小企业借款的特点“少、急、频”加之为中小企业提供担保的专门机构少，银行常因中小企业贷款监控成本高、风险大而不愿意放款。2003年我国主要商业银行对中小企业贷款的平均不良率为32.11%，比商业银行贷款的不良高出15.7个百分点，贷款质量差影响了商业银行贷款的积极性。
企业从申请设立开始到正式正常的进行生产经营活动，无时无刻不在跟货币，要在激烈的市场竞争环境中生存下去，必须参与这个市场，企业参与市场的资本又决定于什么因素呢？除了一流的企业管理团队，敏锐的市场分析能力之外，最重要的就是货币资金了，构成一个企业原始的资金来源，往往是非常有限的，企业要发展，必须把眼光往外看，利用别的筹资途径来为企业筹集资金，这样除了可以弥补单纯的自有资金不足之外，更可以获得负债经营的好处。
二、中小企业融资方式的比较与分折
（一）现有的条件下，中小企业的主要融资方式有哪些？
1、通过股东追加投资以及企业自身的积累。
这是目前情况下中小企业最典型的筹集资金的模式了，由于中小企业中，股东构成比较单一，而且股东往往就是企业的生产经营者管理者，亲自参与企业的生产经营活动，当企业面临资金周转困难时，最先想到的就是用自身的私人财产来弥补资金不足的困难，企业作为一个独立的法人，在财务问题上却往往难于独立。
2、私人借款。
这也是比较典型筹资方式，利用这种方式来筹集资金，往往是通过亲戚关系，朋友关系作为纽带的，凭借的仅仅是彼此的信任，这种借款一般是不用支付利息的，但是对于提供资金的债权人来说，其风险是巨大的，因为这种借款没有任何的抵押担保，只要企业生产经营过程中出现问题，就很有可能无法收回债权，因此这种筹资方式所筹集的资金是非常有限的。
3、金融机构借款。
这种方式对于企业来说是最想采取的一种筹资方式了，因为这种方式所筹集的资金规模一般比较大，能够满足企业不论是生产经营上的还是规模扩张上需求。但是有这么多的企业需要贷款，为什么银行还要惜贷呢？这就是因为信息的不对称，由于中小企业的生产经营情况难于受到社会的监督，银行要想真正掌握其生产经营情况以及财务状况，所要付出的信息成本是昂贵的，银行根本无法把握钱贷出去以后，借款企业是否真正具有还款能力。另外由于中小企业的最主要的资产集中在存货以及应收账款上面，可用于借款担保的资产一般比较少，在目前银行的贷款门槛上，中小企业往往是难于跨过这个门槛的。还有的是企业的财务管理人员不善于利用手中所掌握的资产来进行融资，当企业缺钱是，首要想到的是通过自有资金的方式来弥补，还有一个原因促使企业无法从金融机构获得贷款，那就是应为过高的财务成本，由于企业没有资产作为债权的担保，它们的借款费用一般都是非常高的，有时甚至超过了利用借款来进行生产经营所赚取的利润，因此企业往往对金融机构望而却步。
（二）企业上述融资方式的缺陷
企业的以上三种融资方式，由于来源比较单一，规模比较小，有时还要付出高昂的财务成本费用。而且由于难于从金融机构中获得信贷支持，很多很有价值的投资机会都无法及时的被企业把握，在生产经营过程中，对于一个中小企业特别是贸易类企业来说，构成其资产的最主要部分为库存存货，因进行赊销而产生的应收账款，而这两项资产占据了企业的绝大部分资金，这就给企业的生存埋下了隐患，如果库存存货积压过多，在市场不景气的，商品流转不顺畅的情况下，这样的资产构成，将使企业面临致命的打击，另一方面，在经济走向繁荣时，又会由于企业缺乏流动资金而丧失一个个投资机会。更为重要的是，由于企业的资本构成单一，使企业丧失了一个利用负债筹资给企业及股东带来的好处，那就是现代财务杠杆效应。其表达式为：
EBIT
DFL =
EBIT—I
表达式中的
DFL财务杠杆系数
EBIT 利息所得税前公司的盈余
EBIT—I公司扣除利息和所得税之后的盈余
从上面的公式可以看出，财务杠杆系数表明的是公司息税前盈余增长所引起的股东每股收益的增长幅度。举一个简单的例子，有两间公司A公司和B公司，A公司的资本全部为自有资本，为100万元，B公司的资本构成有股东投入和外部筹资构成，也是100万元，其中股东投入为60万元，外部借款为40万元，资本成本为6%，假如两家公司在去年赚取的利润相同 各为20万元，通过上述公公式可以计算出，在相同的利润下，A公司的股东利润率为20%，而B公司的股东利润率为29.3%，几乎比A公司高出一半，这就是利用负债经营所带来的好处。为什么会出现这样的情况呢，这就是因为，借款所要支付的利息费用金额是固定的，债权人无法参加企业盈余的分配，在总体经济环境上升的情况下，只要企业利用负债筹资所赚取的利润高于企业借款的财务成本，就能够为企业创造价值，为企业股东创造财富。
（三）目前企业可以利用的融资方式分析
对于一个成熟的金融市场来说，企业筹集资金的主要方式有以下两种，分为股权筹资， 债券筹资，下面就对这两种筹资方式的优缺点及可行性进行分析：
1、股权筹资的优点缺点及可行性分析
与其他筹资方式相比，普通股筹措资本具有如下优点：
（1）发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需要归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司的长期稳定发展极为有意。
（2）发行普通股筹措资本没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈余和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息压力，所以筹资风险较小。
（3）对于一个股份制企业来说，发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映公司的实力，可作为其他筹资方式的基础，尤其可以为债权人提供保障，增强公司的举债能力。
（4）由于普通股的预期收益较高并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值），因此普通股筹资容易吸收资金。
股权融资的缺点：
（1）普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度来看，投资于普通股风险较高，相应的要求有较高的投资报酬率。其次，对于筹资公司来说，普通股股利从税后利润中支付，不象债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具有抵税的作用。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。
（2）普通股筹资会增加新的股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新得股东分享公司未发行新股前累积的盈余，会降低普通股的每股净收益。
（3）发行股票筹集资金的可行性
根据公司法以及证券法的规定，发行股票，首先要有一个最低资本额的要求，这成为了许多中小企业难于跨进股票一级市场筹资的门槛。其次，由于企业发行股票，要经过政府的批准，股票要公开发行上市，要经过省级人民政府或国务院授权的部门批准。要经过证券委员会，证监会，证券交易所上市委员会的层层审批，并且要求三年连续盈利，财务公开等，这是绝大部分中小企业都无法达到的。因此，对于中小企业来说，虽然股票市场筹资具有巨大的诱惑力，但在现在的条件下，对于他们来说，这是一个不现实的融资途径。
2、负债筹资的主要方式及优缺点分析
负债筹资的特点：
负债筹资是指通过负债筹集资金。负债是企业的一项重要资金来源，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用负债就能满足资金需要的。负债筹资是与股权筹资性质不同的筹资方式，与后者相比，负债筹资的特点为：筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期归还，不论企业经营好坏，需要固定的支付债务利息，从而形成企业固定的负担；但其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。
负债筹资有以下几种方式：
（1）发行债券
债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券统称为企业债券或公司债券。与其他筹资方式相比较，发行债券的突出优点是筹资的对象广，市场大，所筹集的资金数额巨大。但是，这种筹资方式成本高，风险大，限制性条件多，是其不利的一面。同时，证券法规定，只有国有独资公司，国有有限公司，股份有限公司这三类公司可以发行公司债券，因此，对于中小企业来说，由于中小企业所缺的资金数额比较大，但是一般都是为了满足资金周转的需要，没有必要发行期限长，财务成本高的公司债券来筹措资本，这样做对于讲求快、准、巧的中小企业来说，是不经济的。另外，由于发行公司债券的种种限制性条件的存在，即使中小企业有那样的资金需求，对他们来说，也是不现实的。
（2）向金融机构借款
向金融机构借款主要包括长期借款和短期借款，长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的期限在一年以上的借款，主要包括购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。对于大型企业来说，长期借款具有以下特点：
筹资速度快。长期借款的手续比发行债券简单得多，得到借款所花费的时间比较短。
借款弹性比较大。借款时企业与银行直接交涉，有关条件可以谈判确定，用款期间发生变动，亦可以与银行再协商。而债券筹资所面对的是社会广大投资者，协商改善的可能性很小。
借款成本比较低。长期借款利率一般低于债券利率，且借款属于直接筹资。筹资费用也比较少。
长期借款的限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用。
但是，以上特点是相对与大型企业来说的，对于广大中小企业来说，由于他们的资信情况难于把握，又没有足够的资产可用于抵押，所以中小企业基本上不可能获得中长期借款。
中小企业最渴望也最有可能得到的信贷支持，就是短期借款了，所谓短期借款，是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。
正如前面所说的那样，中小企业难于从金融机构获取资金支持，最主要的原因是银行跟企业之间的信息不对称，金融机构不了解企业的真实财务状况，因为中小企业不向上市公司那样要向社会公开其财务报表及重要信息公告，不受社会大众的共同监督，因此银行获取中小企业的信息成本是高昂的。银行由于缺乏对企业偿债能力的信心，即使手中有大量的存款，也不愿意向中小企业发放信用贷款。另外，由于中小企业的主要资产构成为流动性非常强的存货和应收账款。缺乏足够的不动产抵押，因而也难于从金融机构获得抵押贷款。
从以上种种筹资途径来看，好象中小企业真的除了自身的缓慢积累之外，没有什么其他的途径可以获取他们所需要的资金了。不论是资本市场，还是债券市场，都向中小企业关闭了大门，就连手头上资金最充足的金融机构，也不愿意向中小企业贷款，即使有着良好的预期收益，银行也不愿意冒风险。但是，中小企业真的没有还款能力吗？作为改革开放二十多年来最活跃的经济组成部分，其所占国民经济的比重越来越大，中小企业的发展已经上到了一个新的台阶，靠自身的资金来经营企业，对于许多中小企业的所有者来说，企业发展的后续资金不足，已经成为了制约企业发展的最重要的因素。以往的筹资方式必须有所改变，企业必须获得外部的资金支持，才能够为其进一步发展提供后续动力。
在前面的论述当中，文章多次提到了中小企业的资产构成方式，由于中小企业特别是贸易类企业，他们的流动资产占据了其资产的绝大部分，特别是企业的存货，存货放在仓库里面，积压了大量的资金，减缓了企业的资产周转率，在同样的销售利润率下，企业所赚取的利润就比较少，如何盘活这部分资金，加快企业的资产周转率，成为了企业经营管理者必须考虑的问题。如前所论述，股票筹资，债券筹资，都拒绝了中小企业，因此只有在与金融机构的合作过程中，不断进行创新，成为中小企业筹资的唯一有效的途径了，同时，作为现代商业银行的经营管理者，对于构成我国经济最活跃的中小企业，也不应该忽视它们的存在，在充分竞争的市场环境中，不断挖掘新的投资领域，挖掘新的利润增长点，成为现代银行家们不得不正视的一个问题。好在最近几年内，商业银行逐渐认识到了对中小企业融资是一个新兴的利润增长领域，不断改变经营理念，摈弃陈旧的只重规模，只重“国“的观点。不断推出与中小企业融资相适应的融资方式，比如货权质押贷款，国内保理融资等等。
企业利用负债筹资，可以改善企业的资产构成状况，由于负债利息费用是固定的，只要企业的投资利润率超过负债的资金成本率，企业就可以获得负债经营的好处，因此，在理想的条件下，企业的负债越多，企业的市场价值越大。这就是早期的资本结构原理当中的净收益理论，该理论认为，负债可以降低企业的资本成本，企业的负债程度越大，企业的价值越大。它是建立在这一假设前提下的，即债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多大，企业的债务成本权益成本都不会发生变化。但是，在现实条件下，净收益理论是不存在的，因为当企业的财务杠杆加大时，债权人的风险在不断的加大，企业继续从外部筹资的条件将越来越苛刻，因为随着企业负债程度的加大，每年企业要负担大量的财务费用，一旦企业的现金流量不足，导致不能偿付到期债务，企业将面临着破产倒闭的风险。要有效防范企业到期不能支付的风险，需要企业的经营管理者根据企业的实质资金需要合理安排构建企业的资本结构，合理搭配企业自有资金及外部筹资的比例关系，控制好企业的最佳财务杠杆比例，同时合理测算企业的未来现金流量，安排好偿债资金的来源，防止企业到期不能支付的风险。另外，作为企业的债权人，也应该适当关注企业的生产经营状况，在企业借款合同当中，适当的加入一些防范风险的限制性条款，在一定程度上可以防范企业的财务风险。
三、中小企业融资中的风险及其防范
从风险控制看，中小企业融资可分为道德分险和非道德风险。所谓道德风险，指企业利用自己的信息优势损害投资者利益，从而导致的投资风险。所谓非道德风险，就是企业在经营活动中形成有风险，不同的企业经营目标取向和管理者才能有差异，风险收益也不会一样。非道德风险是可以预测的，也是可以通过融资制度的设计去分散并控制的。
从银行角度看，中小企业的道德风险较一般的大企业高，原因在于其贷款抵押物不足。其实，这只是由于符合银行偏好的抵押物不足。除了资产，中小企业还有很多替代担保品，如自有资本比率，企业自有资本比率越高，则其自身承担风险就越高，对项目风险控制就越严格。
因此金融中介机构在对中小企业融资时必须控制风险，加强风险管理和流动性管理。在风险管理方面，第一，控制融资额度不以融资需求为唯一标准。企业间接融资的增加，意味着企业经营风险向间接融资体系转移。银行等金融机构一方面可以根据企业生产经营中可以预见的收入流来估计其还贷水平并确定贷款额度；另一方面根据企业自有资金数量确定一个贷款上限，只要融资总量没有超过自有资金的量，作为债权人的银行就没有承担主要风险，对企业的融资约束就可以相对放松。第二，采用替代性担保方式。抵押物不足和难以获得信用担保是中小企业融资的固有特征，应该考虑以替代的方式解决担保问题，这样既可以满足银行经营管理中风险控制的要求，又适应了中小企业的现实情况，集中替代性的担保方式有：变企业担保为个人担保、群体担保、强制储蓄、还贷激励、利用政策性担保体系、通过提供附加服务增加收益。在流动性管理方面，第一，根据实际服务对象设计不同贷款方式。针对中小企业融资特点，根据不同企业特殊的现金流状况、支付频率，为其设计特殊的贷款方式及还款方式。这就满足了中小企业的特殊的交易性资金需求，同时也便于银行进行流动性管理。第二，通过强制储蓄，再贷款等手段进行流动性管理。由于强制储蓄是贷款量的等比例缩减，因此，可以减轻银行等金融机构现金支出的波动性。通过向大型商业银行再融资或者向中央银行再贷款，商业银行能进一步减轻中小企业融资需求的波动性给流动性管理带来的困难。
结论
通过上述的分析可以得出，一个企业通过灵活的筹资途径，盘活了企业的存货，应收账款及其他长期资产所占用的企业大部分资金，可以加快企业的资产周转率，在同样的销售利润率下，为企业加倍的创造了利润。同时，企业通过负债筹资，适当的提高了企业的财务杠杆，在风险控制得力的情况下，可以为企业的股东赚取更多的利润。通过改善企业的资本结构，股东构成结构，可以提高企业投资决策当中的正确性和敏锐性，减少投资的失误。因此，企业的经营管理者应当改变过去的筹资理念，学会运用负债筹资为企业创造价值，从而实现企业利润最大化的目标。
参考文献：
1、《财务成本管理》——2004年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材
2、《会计》—————— 2004年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材
3、《经济法》—————2004年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材
4、中国财会网
