财政政策与货币政策的配合

财政政策与货币政策的配合 XCLW119723 财政政策与货币政策的配合

一、财政政策与货币政策协调配合的理论分析

二、相机抉择财政政策和货币政策

三、财政政策与货币政策协调配合的方式与内容

四、我国近年财政政策和货币政策实践与运用

五、加强财政政策与货币政策协调配合的对策

内容摘要

财政政策与货币政策的配合

财政政策与货币政策是国家宏观经济管理的两大政策工具。财政政策与货币政策，对社会经济诸多方面，渗透和影响较多、较大，两者无论是在微观经济领域还是在宏观经济领域或某项特殊的经济政策执行都互相影响、互相制约，也互相促进、相辅相成,财政政策与货币政策由于在终极目标上具有一致性，同属国家的需求管理政策,在社会经济生活中，做好财政政策与货币政策协调配合，对国民经济的发展有着十分重要的意义。财政政策和货币政策一般被视为宏观经济政策的两大支柱，两者都可以调节总需求，但货币政策是通过调节利率、货币供给影响总需求，而财政政策是通过改变政府支出和收入影响总需求。由于两大政策既存在相同之处也存在不同之处，因此各国普遍重视两大政策的协调配合。因此可以根据宏观经济调控的要求，进行合宜的搭配组合，针对不同的经济情况，两大政策可采取“双松”、“双紧”、以及“松紧”搭配等合作方式，如果两大政策的协调配合没有好，就可能使得一种政策的后果抵消另一种政策的后果，使宏观经济政策失效。例如，如果货币政策旨在扩大总需求，采取了下调利率、扩大货币供给等措施，但财政政策却采取了加税措施，那么就会使货币政策不可能起到预期的扩大投资与消费的作用。本文就如何实施财政政策和货币政策“双稳健”的协调配合等问题进行分析，以促进经济平稳较快发展。

一、财政政策与货币政策协调配合的理论分析

财政与信贷是货币供给形成机制的两个主要阀门，与此相适应，财政政策与货币政策便成为最重要的两大需求管理政策。财政政策与货币政策能否有效协调与配合直接关系着宏观调控的绩效。

（一）独立的财政政策或货币政策在理论上实际并不存在。　我们知道，政府预算是政府支出G和税收收入T之差（G－T）。如果G－T>0，为政府预算赤字；G－T<0，为政府预算盈余。在出现预算赤字时，政府一般有两种方法维持平衡：一是发行政府债券；二是增加货币供应。即G－T＝（B+(M。这一公式便是政府预算恒等式。由它可知政府应付赤字的办法，一是通过借贷获得债务收入（B），二是通过增加货币发行征收通货膨胀税（M。），假定（M=O，也就是说货币供应既不增加也不减少，即在没有货币政策配合的情况下，任何财政扩张政策（即增加政府支出G）都只能靠借贷（B来维持。假定单独使用货币政策，财政政策不变，即公式等号左边为零，就有：0=（B十（M，即CM=一（B，货币供应增加的数量（M必须正好等于公众手中的政府债券减少（即中央银行买入）的数量一（B。由此可见，财政政策（G－T）和货币政策（M之间并不相互独立。

（二）财政政策与货币政策的合理配置可以取长补短。如果单独使用财政政策，增加政府支出，会马上见效，使总需求增加，从而总产出上升，但由于财政政策的挤出效应，将使得利率上升。由此直接产生两方面的副作用，其一是影响国内的投资环境，使中小企业投资下降，而中小企业是提供就业机会的一个重要方面，所以用财政政策不能有效地改善失业状况；其二是利率上升会导致汇率上升，从而使本国产品在国际市场上的竞争力下降。货币政策通过货币增加，使得利率下降，不会产生财政政策的副作用，从而在刺激经济时能改善整个经济环境，对投资和净出口都有利。但由于货币政策不能直接导致总产出的提高，用它来对付经济衰退时就有可能难以把握准确的操作时机。财政政策和货币政策单独实行各有利弊，只有把两者合理配置使用才有可能收到较好的效果。

（三）财政与货币两大政策的协调配合，是加快和促进社会协调发展不可或缺的重要条件。

财政政策直接作用于社会经济结构，间接作用于供需总量平衡；而货币政策直接作用于供需总量平衡，间接作用于社会经济结构。由于财政政策与货币政策在促进经济发过程中所起的作用不用，并且不能相互替代，所以在政府干预经济中，需要将二者协调运用，扬长避短，互相补充，择机而用，使二者更好地发挥各自的作用。按照马克思社会再生产理论中有关生产、分配、交换、消费的相互关系原理，社会总需求和社会总供给的矛盾关系总是要通过具体的经济运行而形成的。在这一过程中，社会总需求构成因素在某一定时期中对社会总供求矛盾所起的作用是有所差别的。那么这些构成因素就可能会同某一政策的相关程度有所不同，某些构成因素可能会同财政政策的相关程度高一些，某些构成因素可能会同货币政策的相关程度高一些。因此，财政政策和货币政策是分别作用于社会再生产过程中的两个不同环节，如果将二者片面地分隔开来，仅仅局限于单纯地运用货币政策或者财政政策手段来进行调节，或者将二者等量齐观，都是存在一定的局限性的。换言之，不能单纯地讲是货币政策重要或者说是财政政策重要，而应当根据具体的情况作具体分析，某一特定时期对社会总需求产生过重的影响的政策，很可能在另一特定时期会在调节政策中居于辅助和配合的地位。这一点无论是理论上还是实践中都是有意义的，问题的关键在于如何根据一时一地的实际情况，恰当地运用好财政政策和货币政策，可以说这两大政策的协调配合，是加快和促进社会协调发展不可或缺的重要条件。

可见，财政政策和货币政策配合中关系的确定，必须依据社会发展状况与存在矛盾等诸多问题，并分析各项政策在其中的作用强度来确定。在当前的宏观经济背景下，财政政策成为宏观调控体系中居于主导地位的政策是有一定道理的。同时，财政政策和货币政策二者的不同特点和性质决定了它们不可能孤军深入，而必须相互配合，相互协调。

二、相机抉择财政政策和货币政策

无论是扩张性财政政策还是货币政策都可以用于扩大总需求，从而增加国民收入。反之，紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策达到抑制总需求。因此，决策者既可选择财政政策，也可选择货币政策。在扩张性的财政政策与货币政策中对均衡的国民收入和利率有不同的影响。这两种政策尽管都可以增加总需求，增加国民收入，但还是有差别的。货币政策是通过对利率的影响而间接影响总需求的，因此主要是刺激对利率的变动能作出迅速反应的需求变量，尤其是住房投资。因为住房投资是一种长期投资，受利率变动影响最大，所以货币政策对住房投资的影响最容易。扩张性财政政策中，政府购买支出的增加会使总需求与国民收入增加，消费水平提高，但会导致利率水平的提高而不利于投资；所得税的减少与转移支付的增加会使得消费水平提高，总需求和国民收入增加但投资仍会由于利率上长而减少。由此可见，在决定选择哪一种政策时，首先要考虑到主要是想刺激总需求中的哪一部分。如果是想刺激投资中的住房投资，就采用货币政策；如果是想刺激消费，则可以增加转移支付和减少所得税。究竟如何取舍，就要看经济中的萧条是由于什么原因引起，只有对症下药，政策才能收到效果。

三、财政政策与货币政策协调配合的方式与内容

从财政政策与货币政策的差异表明，只有将两者有效地结合起来，才能更好地发挥其对宏观经济的调控作用，从理论上讲，财政政策与货币政策的搭配方式无非是四个：松的财政政策与紧的货币政策；紧的财政政策与松的货币政策；松的财政政策与松的货币政策；紧的财政政策与紧的货币政策。从现实的情况看，“ 双松”或“ 双紧”政策一般用于经济运行的非常时期即通货膨胀时期或通货紧缩时期；松紧搭配则更多地经常运用于微调。

1、扩张性的财政政策与紧缩性货币政策的配合。

当通货膨胀成为经济发展中的主要矛盾时，就应采取紧缩银根、回笼货币的“紧”货币政策与扩大支出、减少收入的“松”财政政策，以压缩需求，增加供给，使经济增长能保持一定的稳定性。又如，当经济发展中出现财政赤字但经济增长速度尚可观时，不应急于紧缩财政，而应减少货币供应、控制贷款，选择“松”财政与“紧”货币的搭配。这种配合是为了在刺激总需求同时以能抑制通货膨胀。这是因为扩张性财政政策尽管会引起挤出效应，但对刺激总需求还有一定作用的，而紧缩性货币政策减少货币供给量会抑制由于货币供应量过多引起的通货膨胀。这种配合的结果往往是对增加总需求的作用不够大，但却使利率上升。美国在20世纪80年代，就是采用了这种扩张性财政政策与紧缩性货币政策来制止当时较为严重有通货膨胀。　

2、紧缩性的财政政策与紧缩性的财政政策的配合

当经济过度繁荣时，通货膨胀时，可以把紧缩性财政政策与紧缩性货币政策配合使用。即所谓“双紧”政策。紧缩性财政政策使总需求减少，从需求方面抑制了通货膨胀。而紧缩性货币政策使货币供应量减少，从货币供给量方面控制通货膨胀。同时，紧缩性财政政策在抑制总需求的同时会使利率下降，而紧缩性货币政策又会使利率上升，从而使利率的下降起到刺激总需求的作用。在1969年—1970年美国政府也是采用这种政策的配合，以制止当时严重的通货膨胀。双“紧”的财政政策与货币政策。此种结合方式的积极效应是可以强烈地抑制总需求，控制通货膨胀；其消极效应是容易造成经济萎缩。

3、扩张性的财政政策与扩张性的财政政策的配合

当经济萧条时可以把扩张性和财政政策与扩张性的货币政策配合使用。即所谓“双松”政策，这样能更能有力地刺激经济。扩张性财政政策使总需求增加，但提高了利率水平。这时，采用扩张性货币政策就可以抑制利率的上升，以消除或减少扩张性财政政策的挤出效应，使总需求增加。这就在保持利率不变的情况下刺激经济。在20世纪60年代，美国政府就是采用了这种的扩张性财政政策与货币政策的配合使经济得到迅速增长。双“松”的财政政策与货币政策。其积极效应是可以强烈地刺激投资，促进经济增长；消极效应是往往产生财政赤字、信用膨胀并诱发通货膨胀。

4、紧缩性财政政策与扩张性货币政策的配合

当经济中出现货币发行过多但还未演变为通货膨胀时，为了经济的稳定发展，不应急于收紧银根，回笼货币，而应采取增加财政收入、紧缩财政支出的对策，即选择“松”货币政策与“紧”财政政策的搭配；；而当经济发展中主要矛盾为财政赤字并伴随经济增长停滞时，财政应努力增加收入压缩支出，而银行则应放松银根、发行货币，即选择“紧”财政与“松”货币的搭配，借以启动经济、促进经济增长，同时防止通货膨胀的出现。这种配合是为了消除财政赤字，但又通过扩张性货币来刺激总需求，这时对国民收入增加的影响不一定大，但会使利率下降。

四、我国近年财政政策和货币政策实践与运用

我国财政政策与货币政策采取了不同的配合方式，大体为三个阶段：

　1.1979-1988年，总体上实行的是“双松”配合，期间表现为多次模式转换和由“双松”到“双紧”，又由“双紧”到“双松”的螺旋式循环。1979年、1980年为“双松”配合，财政政策上采取了一系列改革措施，使这两年财政支出连续大幅度增长，造成了高额财政赤字；货币政策上则是大幅度增加现金和贷款投放，使全国零售物价总指数大幅上涨。1981年为紧财政松货币的配合，财政方面，压缩了当年财政基建投资，财政赤字有所降低；银行方面，实行紧中有松的政策。1982年至1984年实行“双松”的配合，财政方面实行一系列的财税改革，使财政收入占国民收入的比重下降。银行方面实行了“拨改贷”和企业流动资金由银行信贷供应的体制，增发货币增发贷款。1985年又实行了“拨改贷”和企业流动资金由银行信贷供应的体制，增发货币增发贷款。1985年又实行“双紧”配合，财政方面采取措施增加收入控制支出，当年实现盈余；银行方面“紧缩银根”，严格控制贷款规模和货币投放。1986年至1988年又实行“双松”配合，财政方面扩大国债发行规模，财政收入占国民收入的比重再次下降；银行方面提出“稳中求松”、“紧中有活”，银行信贷和货币投放再度失控，到1988年通货膨胀率已达18.5%.

2.1989-1997年，总体上是“双紧”的配合，期间同样表现为“双紧”与“双松”的螺旋式循环。1989年实行的是“双紧”配合，针对1988年出现的经济过热和严重的通货膨胀状况，1989年中央提出了“治理整顿”的方针，减少固定资产投资和现金投放。1990年至1993年实行的是“双紧”基调下的“双松”配合，增加了货币供给，并三次下调存贷款利率。财政方面通过增加基础设施和支农支出，调整经济结构，但由于财政支出的增长速度超过财政收入的增长速度，致使财政赤字大幅度增加，通货膨胀率达21.7%.1994-1997年，实行的是“双紧”配合，财政方面结合分税制改革，强化了增值税、消费税的调控作用，并通过发行国债，引导社会资金流向。货币政策方面，严格控制信贷规模，大幅提高存贷款利率，要求银行定期收回乱拆借的资金，使宏观经济在快车道上稳刹车，并最终顺利实现了软着陆。

3.1998-1999年实行的是“双松”的配合。针对有效需求不足、通货紧缩等问题，政府实施了以扩大内需，确保经济增长目标实现为目的的“双松”政策。在货币政策方面采取了取消贷款限额控制，降低法定存款准备率，连续五次下调存贷款利率，扩大对中小企业贷款利率的浮动幅度等一系列措施；在财政政策方面，加快“费改税”进度，对某些产品提高出口退税率并加快出口退税进度，加大政府投资力度。1998年向国有商业银行发行长期国债，增加配套贷款，定向用于公共设施和基础产业建设。1999年进一步加大财政政策的调控力度，大幅度提高职工的工资，开征储蓄存款利息所得税。

4、2006年-2007年实行“双稳健”的配合方式。

自1998年-2005年来，我国连续推行了7年的积极财政政策，增加了基础设施的投资并带动银行信贷和社会投资，然而，随着时间的推移，主要依靠国债投资的积极性财政政策，对刺激经济、拉动内需的作用逐步弱小，负面效果越来越多。由于如下几方面的因素使得“积极”财政政策必然过渡到“稳健”上来，原因一是部分行业已经明显过热，财政政策需要配合收缩投资的总量控制要求。二是财政赤字绝对额高，占GDP的比重已接近3%，连续多年发行国债积累的压力开始明显，长期的国家举债带来国家财政的巨大负担。三是财政收入连续高幅增长，而资金运用效率开始出现下滑的局面。四是在相对紧缩投资的宏观调控大背景下，公共投资支出缩减，势必抵消货币政策发挥的效果。

过去一段时间以来实行的扩张性财政政策和货币政策伴随的风险也在加大。一方面，近年来连续发行建设国债，保持了较大规模的国债投资，财政赤字和债务规模增加很多。另一方面，货币政策从“适度从紧”转为“稳健”后，在扩大货币供给，增加信贷投放的同时，由于有效抑制不良贷款风险了增加。人总行近年来货币政策执行报告显示，有相当部分新增不良贷款是早期贷款的当期反应。此外，在财政收支紧张的情况下，一些财政性风险在向银行转移。如果说长期积极的财政政策有一定负面效应为的话，那么，积极的货币政策其负面效应会更大。国外一些情况表明，许多国家在采取了凯恩斯主义的扩张性货币政策之后得到一个经念，那就是货币政策不能轻言扩张或收缩，因为金融问题更为复杂，运用不好，不仅不能调节经济，反而会引发金融危机甚至经济危机，导致社会动荡。所以，后来许多国家都保持性的货币政策，即维持货币供应量在一个稳定的增长率水平上，而不使用货币政策来调节经济。从我国的实践看，近年所采取的稳健货币政策是慎重的，也是明智的。6月13日召开的国务院常务会议提出，当前要坚持实施稳健的财政政策和货币政策，货币政策要稳中适度从紧。这是近年来我国在坚持稳健货币政策的前提下，首次提出“稳中适度从紧”的货币政策取向。货币政策是国家采用各种工具调节货币供求以实现宏观经济调控目标的方针和策略的总称，货币政策调节的对象是货币供应量货币政策“从紧”通常是指适当控制基础货币的投放，抑制贷款和货币供应量的偏快增长。 “‘稳中适当从紧’是一新说法。今年以来，央行数次上调存款准备金率和存贷款基准利率，都表明了当前货币政策适当从紧的意图。这次提出“稳中适度从紧”的货币政策，是因为当前货币数量仍然偏多，货币流动性仍然较强。当前，以银行资金充裕、放贷冲动较强为主要特征的流动性过剩问题，已成我国经济运行中的突出矛盾。提出货币政策要“稳中适度从紧”，说明中央政府对当前货币金融总体形势基本判断的变化，进一步提高了对资金流动性过剩问题的重视程度。

五、未来财政政策和货币政策的协调运用

为了防范成本推动型通货膨胀，消除经济发展的不确定性，今后应加强宏观调控政策的预案研究，发挥货币政策的主导调控作用，财政政策予以适当配合。

一是建议选择合适的时机适度浮动汇率，如将汇率的浮动控制在2%上下范围内，以免引起大的波动，同时也在一定的程度上释放人民币升值压力。

二是建议适时提高利率，改变负利率的局面。随着美元利率的进一步上调，应考虑提高利率水平，抑制总需求的扩张。对于提高利率水平可能引起的国际游资的进一步流入，可通过加强结售汇管理，加大对资本流入的监管力度来进行监控和调节。

三是慎用财政化的货币政策，控制基础货币投入。财政化的货币政策实际上就是通过投放货币来解决财政应出资的问题，包括用再贷款的方法对濒临倒闭的机构（如信托投资公司、证券公司、农信社等）提供救助资金和对金融资产管理公司的长期贷款。去年以来，国家动用外汇储备600亿美元补充3家国有银行的资本金，实际上应属于国家财政的职能。按现代企业资本保全的原则，这部分注资不能随意抽回，而且一旦银行股份制改造完成，注资外汇是否结汇将成为董事会或管理层决策的问题，一旦结汇就意味着流通中再次增加货币投放，导致通胀压力进一步加大。因此，央行的货币政策运用应避免形成财政性救助支出和争取监管权力的砝码，避免因功能错位而形成财政分配的另一种渠道。

四是实行中性偏紧的财政政策，发挥财政的宏观调控职能。在当前财政收入形势较好的情况下，按照有保有压的原则，建议在全国人大批准的预算草案内，着重调整财政支出结构，着力清理财政的历史欠账。同时，建议加大压缩财政赤字的力度，通过控制建设性国债的发行和项目资金支出的节奏，可考虑减少建设性国债的发行额度，以降低固定资产投资规模，缓解投资品价格上涨压力。

五是积极推进税制改革，优化政策环境。一要结合出口退税机制的改革，全面清理促进出口的优惠税收政策，不合适的应抓紧取消，并尽快制定出台能源资源税、对部分产品征收出口关税等政策。二要研究税收政策，抑制房地产投机行为，抑制房价的进一步攀升。

六是完善产业政策、收入分配政策与财政政策和货币政策的协调配合机制，发挥综合效应。我国产业政策要通过鼓励、限制或禁止某些产业、产品和技术发展，合理配置利用资源，优化经济结构。目前部分信贷资金流向低水平重复建设领域，与产业政策导向出现了偏离，要求产业政策和信贷政策要适时、适度进行调整，形成动态协调配合机制，更好地发挥综合调控作用。为解决投资需求和消费需求增长不平衡现象，要重视通过调整收入分配政策刺激消费需求增长。要加快进行政府行政管理体制改革，从根本上抑制由地方政府推动的某些行业和地区出现的投资热。

参考文献

中国人民银行全员岗位任职资格培训教材《宏观经济金融分析〈财政政策现与货币政策的协调〉》中国金融出版社

祈敬宇〈科学发展观指导下的财政政策和货币政策的协调运用〉广西金融研究2006。1

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