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我国货币政策与股票市场发展研究——论我国利率政策对股票市场发展的影响(五)

我国货币政策与股票市场发展研究——论我国利率政策对股票市场发展的影响(五)
    (四)利率市场化的优势推进利率市场化改革

    如果中央银行提高法定存款准备金率,这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力,并通过货币乘数的作用,使货币供应量大幅度地减少,股票行情趋于下跌。同样,如果中央银行提高再贴现率,商业银行资金成本增加,市场贴现利率上升,社会信用的收缩,证券市场的资金供应减少,使股票行情走势趋软;反之,如果中央银行降低法定存款准备金率或降低再贴现率,通常都会导致股票行情上扬。2015年的《政府工作报告》中提出要“推进利率使出啊改革,健全中央银行利率调控框架。”利率市场化天然具有逆周期操作的特性,当市场资金需求大时,会推高利率的上升,从而抑制市场投资情绪。当市场资金需求小时,利率会下降,鼓励企业进行投资。利率的市场化能够让利率反映市场的实际需要,实现资金在市场中的有效配置。推进利率市场化的合理有序推进,是我国企业发展的微观诉求,也是我国宏观经济调控的有效手段。一方面,放松对贷款利率的调控,能够实现利率的市场定价,使利率的变动更能符合市场融资的需求,缓解企业融资难问题。另一方面,因为对存款利率的控制,个人将钱存入银行的收益非常低,大幅低于我国目前的通货膨胀。大量存款进入银行理财产品以及其他投资工具中,造成存款的流失。另外,人民币国际化也要求减少政府对利率的干预,让市场为资金定价。

    (五)利率市场化的途径

    自1996年开放同业拆借市场启动利率以来,我国先后开放了货币市场、债券市场和外币利率,目前在存款利率上还进行着限制。对我国利率市场化的改革,一方面是深化已经市场化的利率,一方面时推进存款利率的市场化。加强基准利率体系建设,我国已经初步建立起了以Shibor为代表的短期基准利率和债券收益率曲线为代表的长期基准利率体系,对金融产品的定价发挥了重要作用。但目前我国的基准利率的定价权主要还是掌握在政府手中,政府通过控制存款基础利率,以存款基础利率控制则其他利率水平。在未来应当完善我国基础利率定价体系,将定价权还给市场。培养银行的自主定价能力。在过去,由中央银行指导利率下,银行缺少对利率的定价权。但资金作为银行的一种产品,要发挥其市场配置作用,应当由银行自主发挥定价的能力,实现银行之间的有效竞争,实现资金的高效配置。建立存款保险制度和银行市场退出机制。放开存款利率,则会实现利率的完全市场化,资金在银行变成了一种自由定价的商品,银行与银行之间的竞争将会加剧,那些经营不善的银行将会面临破产风险。因此要推进存款利率的市场化,想配套的应当建立起存款保险制度和商业银行的市场退出机制。

    四、小结

    作为现代市场金融经济的主要宏观调控手段,货币政策对于熨平经济波动、促进一国经济金融的良性持续平稳发展已举足重轻。当然,货币政策与经济金融的具体演进态势是相互作用、互为影响的,货币政策的运用会对经济金融的发展造成巨大影响,反过来经济金融格局的演变也必定会作用于货币政策,引起货币供求、货币政策传导机制乃至政策效果的变动,所以无论如何货币政策的制定都必须以现实的经济金融结构为前提和条件,否则货币政策可能将受到极大的制约甚至出现错误决策,从而对经济金融的发展造成巨大动荡。随着我国证券市场的进一步发展,股市在转化储蓄、刺激消费、优化资源配置和传导货币政策,进而促进经济增长等方面的功能将会逐渐显现出来。因此,积极借鉴国外已有的理论与成功经验,构筑股票市场传导货币政策的基础条件,提高货币政策的传导效率,是我国股票市场发展和货币政策实践中的重要内容。

    【引文注释】

    [1]马千里,利率变动对沪深港股票市场联动性的影响[J],金融论坛,2015年第12期.

    [2]周艳,利率对股市波动性的影响[J],中外企业家,2015年第17期.

    [3]李思远、徐雯,货币供给、货币政策对我国股票市场的影响:给予VAR模型的实证分析[J],金融视线,2015年第2期.

    [4]卫亚晶,基于GARCH模型的利率变动对股市波动性的影响研究[J],时代金融,2015年第7期.

    【参考文献】

    [1]朱新蓉.货币金融学[M].北京:中国金融出版社,2016:95-98.

    [2]张亦春.现代金融市场学(第3版)[M].北京:中国金融出版社,2016:55-60.

    [3]李念斋.中国货币政策研究[M].北京:中国统计出版社,2015:5-6.

    [4]戴根有.中国货币政策传导机制研究[M].北京:经济科学出版社,2017:105-108.

    [5]胡海鸥,贾德奎.货币理论与货币政策(第3版)[M].上海:格致出版社,2012:5-10.

    [6]马千里,利率变动对沪深港股票市场联动性的影响[J],金融论坛,2015(12):55-66.

    [7]周艳,利率对股市波动性的影响[J],中外企业家,2015(17):30-36.

    [8]李思远,货币政策对我国股票市场的影响[J],金融视线,2015(2):105-111.

    [9]卫亚晶,基于GARCH模型的利率变动对股市波动性的影响研究[J],时代金融,2015(7):77-85.

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