【摘要】：
本文主要以上市公司信息披露的基本需求和对信息披露的基本要求为起点，论述中国现在上市公司信息披露存在着一些信息不对称、缺乏信息有效性的现象和中国上市公司特有的“恶庄”“恶东”等不良现象，产生这些不良现象的原因分析以及解决这些问题的一些建议等。
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【关键词】：上市公司、信息披露、信息不对称、有效性……
【正文】：
20世纪90年代以来，中国证券市场经过12年的发展，形成了以上海证券交易所和深圳证券交易所两大证券交易中心，数十家证券公司和数以百计的各种证券中介机构，以及遍布全国的交易网络。截止到2003年底，中国证券市场证券市值高达1.5万亿元，上市公司多达1000多家，参与交易的股民多达8千多万，形成了以上市公司股票、公司债券、国库券、投资基金等为主的各种证券交易品种，证券市场一片繁荣、交易活跃，这主要取决中国政府的有力推动，经济体制改革，发展社会主义市场经济建设所取得的成绩，当然也是经济发展规律的产物。证券市场作为企业产权、金融产品等证券化、市场化的交易承载体，各种上市公司的股票、公司的债券、国库券等证券产品和各种投资资金在这里集中对碰交易，达到了双向流动，但是人们在投资交易过程中，怎样选择证券、选择何种证券，可以取得何种收益，风险如何，这就需要一个很重要的中间环节——信息，人们要获知各种交易的信息，从各种信息中进行分析、整理、选择，最后作为投资决策重要投资依据，监管机构等有关部门对上市公司的监督和检查，发现和查处上市公司是否有违反国家法律法规的行为等也需要获知各种证券信息，因此也就决定了上市公司必须公开、公布公司各种重要信息，以取得投资者的信任和投资。
一、上市公司信息披露的主要内容和基本要求
从我国《证券法》第58条到66条规定就可以看出，上市公司信息的披露必须按照国家法律、法规的规定，在规定的媒体上按照规定的披露程序向公众公开、公布所规定的信息内容，对信息的真实、准确、完整负责，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，违反者承担相应的法律责任，这就是信息披露制度。信息披露是证券市场的基石，是确保建立公平、公正、公开证券市场的根本前提。美国大法官路易斯• 布兰戴斯（Louis Brandeis）早在1914年就指出：“(信息)披露才能矫正社会及产业上的弊病，因为阳光是最佳的防腐剂，灯光是最有效的警察”（注1）。莫茨和夏洛夫(Mautz & Sharaf)也指出：“信息披露本身就是限制舞弊和差错，这样做的理论依据是公众有知情权，要求通过立法来预防盘剥行为”（注2）。
我国上市公司主要披露的内容有：公告招股说明书、公司债券募集办法；公告财务会计报告；公司发生可能对上市公司股票交易价格产生较大影响、而投资者尚未得知的重大事件等等。除了上市公司本身公布的上述内容外，还有其他方面公布关于证券交易的信息：如证券交易所公告的交易行情报告、实时交易信息等，各种证券研究人员对证券的评论等等，这些信息对证券交易价格、交易量起着一定的影响，也对股民购买起着一定的指导帮助作用。
我国法律法规和社会公众对上市公司信息披露的有哪些基本要求呢？
1、 信息披露的内容真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性或者重大遗漏
我国《证券法》第五十九条规定：“公司公告的股票或者公司债券的发行和上市文件，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”。也就是说我国上市公司的公告的任何信息的内容必须是真实、准确、完整的，不得带有任何虚假、误导性成分。例如我们从《中国证券报》2004年1月5日TCL集团和中国中金公司所公告的关于TCL集团《招股说明书摘要》，我们从中摘录的合并双方及模拟存续公司2003年1至6月合并的资产负债表、损益表等主要财务数据比较（如下）
单位（万元） TCL集团合并报表 TCL通讯合并报表 存续公司
总资产 1,479,043 555,908 1,719,280
总负债 1,019,994 381,052 1,019,994
TCL集团所有者权益 195,521 57,666 478,344
少数股东权益 263,528 117,190 220,942
主营业务收入 1,270,568 525,775 1,270,568
营业利润 68,735 47,449 68,735
净利润 28,017 14,518 34,304
每股收益 0.176 0.7718 0.3450
每股净资产 1.2282 3.0656 1.8495
净资产收益率 14.3% 25.2% 7.2%
销售净利率 2.2% 2.8% 2.7%
流动比率 1.31 1.42 1.58
资产负债率 69% 65.8% 59.3%
分析来看TCL集团是通过吸收合并上市公司TCL移动的形式进行整合实现集团整体上市，扩大上市公司整体规模和实力，增强企业融资和经营能力。我们从他们所的披露的合并换股操作程序、换股价格、财务信息等内容就可以看出，股票的换股价格和换股的选择性已充分考虑了新旧股东的投资利益，而且本次发行的股价的市盈率在我国证券市场上处于较低状态，股民投资具有短期升值的潜力；从TCL集团所公告的长远发展规划、经营预测等信息可以看出，TCL集团具有长远“绩优股”的投资价值，而且从上表中可以看出，TCL集团扩股整合后，虽然净资产收益率近期内有所降低，但上市公司资产规模扩大了近3.5倍，资产负债率降低，流动比率升高，表现公司偿债能力、抗财务风险能力增强，公司产权结构更趋于合理化，公司资产安全性升高，公司的主营业务收入增加了近2.42倍，净利润增加了近2.36倍，而且公司主营业务的产品线更趋于多样化，避免原上市公司产业过于集中，增强了抗某一行业变动影响能力，保持了TCL集团长远发展实力。另外从披露的程序、信息内容、格式、要求在信息披露当时来看，具有真实、准确、完整的特征，客观地反映的TCL整体上市政策意图与思想，充分真实地引导股民投资，符合我国证券法规的要求，可是其公司持续披露是否坚持了此原则和下面所述的原则呢？本文将进一步论述。
2、 信息披露的必须坚持公开、公平、公正的原则
