(4)
其中: CFt、CF0 定义与前相同; FIRR 指内含报酬率。
财务净现值法虽然考虑了时间价值, 可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率,但没有提示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少, 而财务内含报酬率是根据项目的现金流量计算的, 反映其自身内在的获利水平。根据财务财务内部收益率(FIRR)规则, 如果项目的FIRR超过了要求最低投资报酬率, 那么项目就是可以接受的, 反之, 则应该被放弃。
2. 项目财务可行性研究的比率分析法
在对项目进行了动态可行性分析的基础上,从项目的财务报表, 即资产负债表、收益表和现金流量表, 采用比率分析法, 对企业的财务状况和经营业绩等指标进行计算、分析、比较, 判断企业的财务状况、盈利能力以及经营管理效率等方面的情况, 进一步佐证项目的可行性。常用的比率有分析企业资产流动状况的比率、分析企业偿债能力的比率、评价企业盈利能力的比率和评价资产管理效率的比率。在比率分析中所使用的四种最普遍标准是: a.绝对标准; b.本企业的历史标准; c.行业标准; d.目标计划标准。
2.1 短期偿债能力比率
短期偿债能力反映企业使用自己的资产偿付长短期债务的能力和资产的变现能力, 项目的短期偿债能力越强( 资产可以迅速变现, 资产价值没有严重损失) , 则其偿债能力越强。它由流动比率、速动比率和现金比率三个指标考核。流动比率反映企业可用在一年内或一个营业周期内变现的流动资产偿还流动负债的能力。速动比率则去除了流动性稍差的存货和待摊费用等, 反映了企业流动资产中变现能力最强部分的偿债能力。现金流动负债比是企业现金与流动负债的比率。现金流动负债比衡量公司生产经营活动中现金流量对流动负债的保障程度。
2.2 长期偿债能力比率
长期偿债能力比率反映企业整体的偿债能力, 反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重, 以及企业资产对债权人权益的保障程度。它由资产负债率等指标来考核。
2.3 资产管理比率
资产负债管理比率反映企业经营管理、利用资金的能力。通常来说, 企业生产经营资产的周转速度越快, 资产的利用效率就越高, 企业的获利能力就越强。它由应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率四个指标来考核。
2.4 盈利能力比率
盈利能力比率反映企业经营业务的盈利能力。它由毛利率、销售净利润率、资产报酬率、权益报酬率四个指标来考核。最后, 通过以上对项目采用动态的贴现净现值、内部收益率和回收期的计算, 确定项目的总体财务可行性后, 再进一步应用正常年度财务指标的静态量化, 使项目的可行性更加明确和量化, 更易于被企业的投资决策者所理解和接受,从而更利于决策。
(五) 项目财务可行性分析报告
项目财务可行性分析最终的工作是根据前面所作的分析，编写有关项目财务可行性的最终分析报告。这一报告是整个项目可行性研究报告的组成部分之一，并且是最重要的一个组成部分。
三、 影响投资项目的财务可行性分析的主要因素
正如进行其他方面的可行性分析一样，项目财务可行性研究也涉及一些基本的影响要素，他们直接影响到项目财务结果的可信度与效度，其中最重要的有如下几个要素:
(一) 项目范围的界定
项目范围就是项目所包括的工作和经济活动内容，它是计算项目收益与费用的主要依据，一个项目的投资大小取决于项目的范围，而且项目的运营维护费用的大小也取决于项目的范围。例如，项目投资和运营费必须考虑厂外运输、能源供应等设施建设或使用的成本。项目财务的可行性是以项目业主最终能够实现盈利为判断标准的，因此在计算项目收益与费用的过程中必须充分考虑项目范围的规定。
(二) 项目折现计算的规定选用
在计算项目现金流量时，所选用的折现方法不同，会导致计算所得的财务数据和指标也不同，从而影响项目财务可行性评价的结果。例如，现金流量是一个存量，在进行折现时考察点(期初或期末)不同则数值也不同，导致采用年末法(即项目各年现金收支均按照年末发生计算)还是年初法(即项目各年现金收支均按照年初发生计算)会直接影响项目财务可行性的评价。再比如，对项目建设期以前发生的费用，因占项目总费用的比例不大，通常我国企业只在年序中对这部分费用予以反映。这些都会影响项目财务可行性分析的结果。
(三) 项目计算期
项目计算期一般分为建设期和运营期两个阶段，其中项目的运营期又包括试产期和达产期。由于项目计算期的长短主要取决于项目本身的特性，一般无法对其作出一个统一的规定，但是一般计算期不宜超过20年。这样做一方面因为，时间越长，预测数据就会越不准确；另一方面是因为，按照现金流量折现的原理，将20年以后的成本和收益折算为现值，所得到的现金流量很小，难以对项目财务分析的结论产生有决定性的影响。
参 考 文 献
1. 徐强, 董正信 《投资项目评估》东南大学出版社
2. 简德 《项目评估与可行性研究》上海财经出版社.
3. 国家发展改革委建设部 《建设项目经济评价方法与参数》中国计划出版
4. 王景山 《项目投资与管理》 机械工业出版社.
5. 孙兰云《企业投资项目中的风险分析》《经济管理》2009年第3期
