目 录
一、资本运营概述
1、资本运营的概念
2、资本运营的主要方式
二、我国民营企业资本运营分析
1、我国民营企业的发展历程
2、我国民营企业资本营运的特点
3、我国民营企业资本营运的必要性
三、我国民营企业资本营运中存在的问题、原因
四、我国民营企业资本营运的对策
我国民营企业资本营运的对策初探
内容摘要
资本营运作为企业发展和改革的重要途径以及一种制度创新，对增强企业市场竞争力和实现企业优势集中等具有十分重要的意义。
我国民营企业随着经济体制改革、市场体系建设，发挥着越来越重要的作用。同时，还存在很多发展不规范的地方，尤其是目前较为普遍的“资本营运”问题。
本文从民营企业资本营运的现状入手，分析了我国民营企业资本营运的特点及实施资本营运的必要性，指出民营企业资本营运中存在的问题，分析其原因，并找出适合民营企业资本营运的对策，提高资本营运的效率。
关键词：民营企业 资本营运 对策
在新的经济环境下，企业财务管理进入了新的发展时期，财务管理逐步呈现出开放性的趋势，当前国际大公司投资方式已由以前的投资建设和创办新企业向参股、联合、收购、兼并、重组等低成本扩张方式转变，大大加快了其占领国外市场的速度。国外大公司己将资本运营作为企业经营的重心，伴随着世界范围大规模的企业并购和重组，有不少企业取得了超速发展和骄人的业绩，资本运营成为企业价值提高的有效手段。
资本运营是国内热门的经济概念，它是民营企业以最短的时间、最快的速度，实现最优的战略性飞跃的有效途径。
一、资本运营概述
1、资本运营的概念
以资本为基础的资本运营，通常也被称为资本经营、资本运作、资本营运等。其概念是指把企业所拥有的一切有形与无形的存量资本变为可以增值的活化资本，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，降低风险、成本，以最大限度地实现所有的价值增值。
资本运营是一系列将各种现有资本有效组合的动态活动。资本运营主要涉及对企业所能控制的产品形态、资产形态、房地产形态、金融形态、无形资产形态的组合、配置。所需要涉及的市场有产品市场、资本市场、人才市场、产权市场等。一般来看，企业成功的资本运营不但是对资金的运营，也需要无形资产、人力资本等其他资本形式提供相应的支持，只有这样才能保证资本运营的整体长期效果。
2、资本运营的主要方式
（1）兼并、收购
所谓的兼并，是指一个企业采取某些形式有偿接受其他企业的产权，是被并购方丧失法人资格或改变法人实体的经济行为。兼并其实是合并的一种，是通过产权交易而实现的合并。
而收购主要指一家企业通过购买上市公司股票(控股)而使该公司经营决策权易手的行为。而企业并不一定丧失法人资格或法人实体改变。这是收购与兼并最大的不同之处。除此，两者可以合为一个通常的称谓----并购。
（2）上市
上市主要是企业利用证券市场相对开放的环境来进行融资的活动。我国目前的主要交易场所有深圳、上海、香港的证券交易所。
我国的上市主要有主板上市、借壳上市两种方式。其中主板上市对公司的要求比较高，而且还要有较多的信息批露。通常要求主板上市的公司必须要公开发行股票，增资间隔前次的时间在1年以上，负债率不高于70%，公开发行的比例不少于发行后总股本的25%，符合国家的产业政策，连续3年盈利。符合了这些条件，然后申请批准进行上市。主板上市对公司的要求比较高、限制也较多。
上市交易不但可以解决公司更广泛筹资的问题，也可以借助这种方式来达到企业制度改造的，实现现代企业制度、清晰产权。
（3）风险投资
风险投资是一种典型的权益性融资方式，即通过产权权益融资。
风险投资在企业中的存留时间一般不会很长，在企业经过一定的孵化期，逐渐增大了企业价值时，风险投资便会适时退出，寻找其它的投资项目。风险投资对于企业来说可以从外部融资而不增加企业的负债，并充分利用自身的无形资产。而且企业也可以在风险投资家的经验指导下改善经营方式、提高经营效率。
（4）租赁
租赁是一种以一定费用借贷实物的经济行为，即出租人在一定时间内把租赁物借给承租人使用，承租人分期付给一定的租赁费的融资与融物相结合的经济活动。对于需要一定的资本的企业来说，通过租赁可以使企业无需自筹大量的资金就可以得到所需要的机器或其他资本(人才)。
目前租赁的方式有金融租赁、经营租赁、维修租赁、衡平租赁、回租租赁、综合租赁等几种方式。
（5）重组
重组是企业对于现有的经营制度进行一定的优化组合.重组主要涉及到产权重组、改制重组、债务重组、托管重组。重组涉及到对企业内部、外部的调整，不但会有规模的扩张、业务的增加，同时还会将一些不良资产或是与企业长期战略目标不同的资产剥离出去，破产、清算。
二、我国民营企业资本运营分析
1、我国民营企业发展历程
我国民营企业是在国家经济体制改革的过程中渐渐出现的，随着改革的逐步深入，民企也经历了三个相对明显的发展阶段。在这个相对漫长而充满不确定性的过程中，民企也逐渐成为经济中、社会生活中的重要角色。
（1）初步探索时期(1978—1991)
1978年，全国14万城镇个体工商业者代表了中国民营经济的阵容，并在社会主义集体所有制的“帽子”之下，开始了发展。在这一时期，民营企业主要指那些城镇个体户和农村专业户，他们都是在集体经济的范畴之内发展的。
民营企业在这个时期，虽有一定的发展，但表现的并不是非常稳定，总是在不断的掩饰民企的身份，通过各种方式戴上集体经济、公有经济的“红帽子”。
（2）快速发展时期(1992—1996)
民营企业经过了一段仿徨不安的时期之后，又开始爆发出勃勃生机，大规模发展起来。这一时期的民企再次开始迅速发展，从规模上和发展速度都比第一阶段来的猛烈。但由于民企的过度扩张，必然会因为一些自身的问题，限制到企业的稳定发展。所以这个时期，在快速发展的同时，还不断出现了一些投资决策失误、资金浪费、缺乏创新等问题。
（3）发展完善时期(1997—至今)
1997年党的十五大的召开，又带来了民营经济的第三个快速发展的时期。十五大明确了“非公有制经济是中国社会主义市场经济的重要组成部分”，确认了利用一切符合“三个有利于”的非公有制经济为实现现代化服务的原则。这再一次肯定了民营经济在整个国家社会生活的地位。
2、我国民营企业资本运营的特点
（1）民营企业资本运营起步较晚
1984年7月5日，保定纺织机械厂以承担目标企业全部债务并接管其全部债权的方式，兼并了保定市针织器材厂，开创了我国企业兼并的先河，我国国有企业资本运营迈开了第一步。
（2）民营企业资本运营的方式偏好----买壳上市
民营企业的资本运营方式相对较为多样化，但由于体制的缘故，民营企业主要资本运营方式还是兼并收购国有企业即买壳上市。据统计，截止到2003年上半年，在139家A股民营企业上市公司中，买壳上市的民营企业共有80家，约占民营类上市公司总数的58%，可见买壳上市是民营企业上市的主要方式。
（3）民营企业资本运营的效率较高
1984年至今，我国国有企业资本运营的实际运作己经二十多年，但实施资本运营的大部分国有企业的生产经营状况并没有多大改变，原来的一些优势，如成本优势、技术优势、管理优势等反而消失。只有小部分企业通过资本运营，真正实现了经营机制的转换，资本迅速扩张，市场抗风险能力增强，可以说真正实现了资本运营的效率，但这类企业只占少数。因此从总体上看，我国国有企业的资本运营效率普遍不高。
而民营企业资本运营的效率相对较高，民营上市公司的整体业绩好于沪深两市平均水平，充分体现了民营上市公司的较高运营效率。
3、我国民营企业资本运营的必要性
（1）资本经营是民营企业谋求发展的必经之路
一般来说，民营企业都是从产业经营起步的，这是立足市场的前提和必要。但发展到一定阶段后，这种单一的产业经营将会束缚企业自身的进一步发展，要寻求更广阔的发展空间，资本经营就成为必经之路。通过这种方式可以使企业资源融入更大范围的资源之中，进行优化重组，实行跨行业、跨地区、跨所有制的资本运营，充分发挥资源的最佳运营效益，实现企业规模效益的提高。从这点说，企业从产业经营到资本经营的结合，是创业期之后的深化和飞跃。
（2）资本运营有助于扩张企业规模，壮大企业实力
资本运营要求最大限度地支配和使用资本，以较少的资本调动支配更多的社会资本，企业不仅运用内部资源，通过企业内部资源的优化组合达到资本增值的目的，而且运用兼并、收购、参股、控股方式，实行资本的扩张，将企业内部资源与外部资源结合起来进行优化配置，促使资本集中和生产规模扩张，形成规模经济，获取规模经济收益，发展壮大企业实力。
（3）国内外的经济环境需要民营企业加强资本运营
我国正处在一个特殊的历史时期:一方面，经济发展己经积累起可观的物质基础，形成了庞大的资本存量和生产能力；另一方面，传统产业和现代产业的矛盾日益尖锐，为适应产业升级要求而进行大规模生产要素重组和资本运营己迫在眉睫。这样的双重特征，呼唤制度创新和组织创新。同时，外国资本大量进入我国经济生活，也对原有经济组织和资本配置机制形成了冲击。因此必须提高资本运营战略意识，加快资本市场发展战略。
三、我国民营企业资本营运中存在的问题、原因
1、我国民营企业资本营运中存在的问题、原因分析
我国民营企业经过了20多年的发展，各种资本都积累了一定的数量，通过资本运营战略的实施能够帮助企业实现跨越式发展，带来企业规模的扩大、资本存量的突增。海尔通过不断对一些家电企业的兼并、收购、整合，将自己的无形资本很好的运作到新企业中，最终实现规模快速扩大，拥有相当的资本存量、企业价值.同仁堂的分拆上市也最终实现了香港上市融资的目标，获得了更大的发展空间。
但是由于各方面的原因，并非所有的民企资本运营战略都取得了预期目标，也有不少民企由于没有运用好资本运营这把“双刃剑”而陷于发展的困境，甚至倒闭清算。
主要表现在：
（1）民企的融资结构不合理，融资成本较大。
（2）上市民企假账丑闻频爆。
（3）民企进行资本运营没有合理的利用外部中介机构。
（4）民企无法保证资本运营的整体战略效果。
（5）民企对于资本运营存在着“一窝蜂”现象。
（6）不少民企的资本运营过分追求规模的扩大，并且主要由企业主个人进行决策。
2、出现这些问题的原因分析
民企频频出现的资本运营问题，有的是因为自身的因素造成，也有因为外部因素造成的。通常来看，主要有下面两个方面:
民企自身的原因
2004年的国家宏观调控，给民企的发展带来较大的冲击。但这次宏观调控的冲击，其中有一部分原因在于民企自身的不完善。在民企的发展中，这些不成熟的地方，必须进行改善、提高。也正是这些不成熟、有待提高的地方限制了资本运营的效果，这些不成熟的地方在于：
①民营企业从业人员文化较低，且主要人员的文化偏低，人力资本基础较差，而且很多民企不够重视人力资本的培育。
②民企对于运营的资本存在片面的看法，只重视扩大规模、实施多元化。
③民营企业缺乏长期的发展战略，投资有较大的随意性，追求短期利益。
④民企诚信状况令人担忧，缺乏足够的市场信任基础。
⑤民企的创新能力较低，影响了资本运营的长期效果。
外部市场方面的原因
通过前面的现状分析，可以发现我国的外部市场还不是很完善，尤其是资本市场，层次单一、品种单一，民企无法通过运营手段多元化降低系统风险等。而且目前的市场环境对民企还不能做到一视同仁，还存在着所有制歧视等问题。具体表现在：
①资本市场的结构单一，限制了民企资本运营。
②各种市场中介机构发展状况并不令人满意。
③土地带来的商务成本对于民营企业来说过高，不利于民企开展资本运营。
④外部基础设施和政策措施虽然己经有所改善，但对民企的促进作用有限。
⑤我国的产权市场和技术、劳动力等要素市场的发育严重滞后，民企缺少资本运营的市场条件。
四、我国民营企业资本营运的对策
针对前面我国民营企业资本运营的问题及出现这些问题的原因分析，企业可以适当采取一些措施，以降低资本运营的失败率。同时，为了更充分的发挥民营经济的重要作用，也需要不断完善外部市场，以降低资本运营的系统风险。
1、民企应加强自身能力的建设
民营企业要提高资本运营战略的有效性、为企业的长期发展莫定坚实的基础，首先就必须先从改善自身出发，完善自身的应对市场变化的能力，提高资本运营的风险防范能力，强化资本运营与企业长期发展战略之间的相互关系。具体的对策建议为：
（1）民营企业应正确看待资本运营战略。这一战略如果实施得合适就会实现企业快速发展，如果实施得不好就可能会给企业造成很严重的困难，资本运营对于企业来讲是一把发展的“双刃剑”。
（2）民企应该强化自身的管理机制，建立中长期发展战略。民企通过规范最初的产权制度，明晰原始资本的构成结构，同时保证结构的优化，有利于企业的长期发展，建立完善的公司治理结构。这样，当企业发展到一定程度之后，改制上市或进一步发展的“阵痛”就会减少，而且也可以通过有利的内部治理结构，减少各种失信、假账等不良诚信现象。
（3）民企通过内部分析，找出自身的核心竞争力并努力培育能够带来持久竞争优势的核心竞争力，才能强化资本运营的长期效果。通过培育核心竞争力，可以增强企业应对经济周期的能力，能够为企业持续经营带来优势，增加企业的获利能力。
（4）加强诚信建设，提高自身的诚信意识。作为民企本身，应从自身做起，对内部员工的承诺、对外部相关交易企业的承诺、对其他投资者的承诺、对社会的承诺都应做到及时兑现。
（5）优化资本运营的战略结构，降低不可控风险。尤其在金融资本的运营战略中，可以适当的发行可转换债券，这样既调整了企业的资本结构，使企业资本结构具有较高的弹性，又缓解了股东与债权人之间的矛盾。
（6）加大人力资本的投资，提高人力资本的整体质量。由于我国民企的人力资本存量有限，而且人才流失严重，已经极大地限制了企业的发展，也限制了资本运营活动的开展。民企应该从自身对员工的吸引力度上留住优秀员工，合理、有效的激励员工，给与员工发展的空间及相应的培训机会，同时重视员工的收益分配的公平性。
（7）必须强化企业文化在整合中的作用。资本运营本身不是目的，而是为了使企业更快、更好地发展，使资本更快、更好地增值。因此收购、兼并、重组之后的整合，是决定资本运营效果的关键。而整合的效果又往往取决于并购双方的企业文化能否兼容。能够有效融合的文化可以提高资本运营的效果，盘活各项资本，而相互排斥的文化也可以将付出很多努力的资本运营毁于一旦。所以，民企不但要重视企业内部文化的培育，而且还要重视不同企业、不同行业、不同市场之间文化的融合。
2、外部环境应不断完善，提供更为充分的服务
（1）大力发展资本市场，为民企提供更为广泛的资本运营空间。
（2）加快发展中介服务机构，以提供民营企业所需要的各种优质服务。
（3）强化对民间金融的监管，规范和完善民间金融，利用民间资本为民企发展提供筹资来源。
（4）对于我国目前基数庞大的民间储蓄存款、而民企发展融资困难的问题，政府就需要通过完善社会保障制度、加快社会保障制度的改革，以尽快建立完善的社会保障体系，降低居民预防性储蓄动机，增强投资信心，从而让这部分数量庞大的个人储蓄转化为投资。
（5）加快发展土地、技术、人才等要素市场。同时，我国还要不断加强基础设施的建设、完善有关的法律规定、提高行政执政效果等，以为民企的资本运营规范化创造一个良好的环境。
综上所述，我国民营企业的发展规模越来越大，在国民经济中也发挥着越来越重要的作用，民营经济己经成为我国经济体系中重要的组成部分，而社会各方面也对民营企业表现出日益的关注。所以，本文通过分析现状以找出存在的问题、原因，并提出了一些建议对策。
民营企业资本运营应积极参与国有经济的战略性调整、积极探索适合自身的资本运营模式以及重点加强企业跨国经营的力度，从而提高企业的国际竞争力。
参 考 文 献
[1]于子津，民营企业资本运营研究，东北林业大学，2005年5月
[2]孔玲玲，我国民营企业资本运营研究，山东大学，2005年3月
[3]朱玉辰，《企业资本运营》，中国财政经济出版社，2000第1版
