【摘要】：

    2013年9月6日,中国金融期货交易所在时隔18年后重启国债期货交易，促进我国金融衍生产品市场愈加完善，是我国利率市场化改革进程当中的重要事件，对促进债券市场公开化、市场化发展具有十分重要的意义。本文介绍了国债期货的的基本概念，回顾了外国国债期货的发展历程和我国国债期货历史沿革，举述了我国期货市场的风险控制制度。对我国在1992年首次尝试国债期货交易失败的经验、教训做了总结。结合我国国债期货的市场现状、投资者可能面临的风险以及风险防范措施等几方面进行逐一研究。重启国债期货交易是对我国金融市场的必要补充，是使经济持续稳健发展的必然选择。

    【关键词】：国债期货 重启交易 利率市场化

    【正文】：

    一、 国债期货概述

    （一） 国债期货含义

    国债期货的交易标的是由期货交易所制定的标准化合约，合约规定了交易单位（即每份期货合约的交易数量）、报价方式、保证金比例、交割日期、交割方式和可交割债券等所有交易要素，是一种针对利率的金融衍生品交易。国债期货始于美国20世纪70年代金融市场运行混乱的背景下，为投资者应对利率风险而产生。我国的国债期货在1992年试点运行后，于2013年9月在中国金融期货交易所重新挂牌上市。

    （二） 国债期货的作用

    1. 帮助市场参与者对冲利率波动风险

    国债期货除了可以进行投机交易外，主要作用是为债券投资者对冲由于利率波动带来的风险。期货市场中的参与者主要分为投机交易者、套期保值者和套利交易者。套期保值的交易模式期货市场独有。原理是利用期货市场的做空机制，债券所有人持有数量相同的国债的现券和期货空单，将利率的波动风险转嫁到投机交易者身上。国债期货相对于传统的金融工具具有以下优势：第一，做空机制，可以让债券持有者面对利率风险时进行主动规避，不必被动承受利率波动。国债期货可以在当前资产负债结构不变的情况下对利率风险头寸进行快速的调整，降低了操作成本，为投资者有效控制了由利率波动带来的损失。第二，成本低廉。套期保值交易理论上不应产生收益，期货交易采用保证金制度，杠杆效应能够大大减少投资者为风险管理而投入的资金，提高了资金的使用效率，使投资者不必为风险管理负担太多的资金成本。

    2. 通过连续交易能够快速有效发现真实价格

    由于期、现货市场都受到同样市场因素的影响，以及市场中套利交易者对套利区间的捕捉和交割制度作为保障，国债期、现货市场的价格趋势方向是一致的。投机者为了能够在交易中获利，需要大量发掘、分析基本面和技术面信息，根据手中掌握的信息对后市进行研判，然后在期货市场通过频繁地买卖交易以印证自己的判断。投机交易者的交易行为将市场的各类信息和不同市场参与者对后市的预期、判断有效的汇入市场。除此之外，期货市场还能够提供一个公平、公正、公开的市场环境，不同投资者无差别化的对市场价格进行意愿表达让期货价格具有了连续性、预期性、唯一性、真实性和权威性，可以通过市场中频繁的交易发现真实价格，最大程度上体现国债期货价格运行趋势。国债期货的价格发现机制也可以为不同的市场参与者提真实并的市场情况，帮助其为下一步的投资方案制定提供参考。

    二、 国外国债期货发展进程和现状

    随着20世纪70年代布雷顿森林体系的瓦解以及石油危机的双重影响，西方各国经济发展进程纷纷受阻。为了稳定汇率和重振经济，各国纷纷推出金融领域自由化政策，导致利率频繁波动。

    美国的国债现货市场较中国发行量更大大，市场流通量大，品种极为丰富，交易也更为活跃，美国国内的资本投资市场十分发达。为帮助投资人规避因利率波动带来的风险，芝加哥期货交易所于1975年10月推出了全球第一张利率期货合约——“政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货”。1976年1月，芝加哥商品交易所为丰富短期利率对冲工具，又推出了“90天短期国库券期货”，取得了巨大的成功。1977年8月，芝加哥商品交易所针对投资者的不同诉求推出了针对于中长期利率的“20年长期国库券期货”。此后不同期限的国债期货合约在各个交易所纷纷涌现。由于美国利率期货的成功运行，世界其他国家也纷纷通过期货市场推出针对本币的利率期货合约。目前，利率期货已经是全球金融衍生品市场中交易量最大的产品。

    三、 我国国债期货的历史沿革