一、股票市场的概念和起源
二、中国股票市场的现状
三、股票市场出现的问题及其分析和解决
四、对中国股票市场的展望
五、结论
内 容 摘 要
资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，股票市场占其主导地位，它为一国的经济增长提供直接融资。股票市场与我国经济增长的关系是我国经济发展过程中受到普遍关注的问题。从长期来看，股票市场发展与中国经济增长存在着稳定的均衡关系，而短期内股票市场的经济增长效应较为微弱，这与当前我国股票市场发展过程中存在的一些问题从而未能及时有效的指导投资者理性投资有关。所以合理的做法是规范健全股票市场、加强宏观调控以促进股票市场的经济增长效应。
我国股票市场的现状分析
引言
资本市场是现代市场经济的重要组成部分，而股票市场又是其中最为活跃的部分。西方学者的研究表明，股票市场的发展，丰富了金融资产结构，放大了社会储存倾向。从而为企业发展和经济增长提供了递增的资本支持。我国股票市场自1991年成立以来，在国民经济中的地位日益重要，但在几十年的发展过程中，与发达国家相比股票市场的融资比重较低，且发展一度呈现畸形状态，本文介绍了关于我国是如何反映经济的以及我国股票市场出现得问题和解决方法。
一、股票市场的概念和起源
1.1股票市场的概念
股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营；社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司，谋求财富的增值。
1.2股票市场的起源
股票市场起源要追溯到1602年，荷兰人开始在阿姆斯特河桥上买卖荷属东印度公司股票，这是全世界第一支公开交易的股票，而阿姆斯特河大桥则是世界最早的股票交易所。在那里挤满了等着与股票经纪人交易的投资人，甚至惊动警察进场维持秩序。荷兰的投资人在第一个股票交易所投资了上百万荷币，只为了求得拥有这家公司的股票，以彰显身分的尊荣。而股票市场起源于美国，至少已有两百年以上的历史，至今仍十分活络，其交易的证券种类非常繁多。股票市场是供投资者集中进行股票交易的机构，大部分国家都有一个或多个股票交易所。
二、中国股票市场的现状
2007年股市行情如火如荼，到10月中旬上证综合指数达到6124点的高峰，市盈率达50倍，而当时国际平均市盈率仅20倍左右，美国为18倍；无论谁只要入市就能挣钱；“8000点指日可待，15000点也不是天方夜谭”之类的议论不绝于耳，这显然是很不正常的。物极必反，市场行情出现适度回落有其必然性。07年以来股市步入漫漫熊途，牛短熊长是中国股市典型特征。虽然中国实体经济运行平稳且增长较快，但市场扩容（IPO）速度过快、大小非减持的压力，以及欧债美债危机对市场的困扰，现阶段中国股市仍在底部区间震荡。
2.1基本完成了上市公司股权分置改革
在2005年股权分置改革以前，中国股市同股不同权，这个问题是阻碍中国股市继续发展的巨大羁绊，必须解决。为了促成股改成功，管理层制定了一系列支持股市发展的政策。截至2008年6月6日，沪市已完成股改或已进入股改程序的上市公司总数为796家，占应股改公司总数的98.2%，市值总额已占应股改公司的99.7%，对我国股市发展起到了极大的推动作用。但是，大小非解禁、IPO（首次公开上市）、增量发行、再融资等接踵而至，使市场的供给量迅猛增加，而需求方承受能力有限，使得投资者心理上有点惶恐。不过，证券监管部门对此已采取了一定措施。在这方面，监管当局完全有能力、有条件正确把握调控的节奏、重点和力度，实现股市供需关系的基本平衡。
上市公司质量也明显提高，质优股占绝大部分。十多年来，我国企业特别是上市公司改革、重组、改造的力度非常大，普遍推行了现代企业制度，经营方式发生了深刻变化，盈利水平和抗风险能力大大提高。这是保证我国股市可以实现稳定健康发展的重要基础。还以上交所为例，目前十个银行股占总市值的21%，中石油和中石化两支股票也占总市值的21%，加上金山石化等下属的上市公司，这三大块就占总市值的50%以上，还有宝钢、中远等大型骨干企业，市值超过100亿元的187家上市公司占沪市总市值的87%。大批中小型上市公司的资产质量也是很好的。可以说，目前上市公司中绝大部分是质优股。炼油和电力行业因产品价格没有理顺而表现为业绩欠佳。但这是暂时的，成品油和电价调整势在必行，只是最佳方案和出台时机的选择问题。一旦启动，这些公司的业绩就将发生根本性的变化。因此，我们有足够的理由对中国股市充满信心。
2.2可供入市的资金十分充足
央行提高存款准备金率主要是针对吸收存款类金融机构流动性过剩而采取的重要措施，决不是冲着股市而来的。当前我国流动性过剩形成的机理不是因为央行滥发了货币，而是由于国际资本通过各种渠道过多地流入中国，在结汇的过程中央行不得不发行相应的基础货币。央行的这一对冲手段可以改善银行体系的资产负债表，有效弱化其流动性过剩。但资金的最终所有权和使用权是属于通过结汇获得相应人民币的企业和居民。央行无论如何都回笼不了他们来自国际收支顺差带来的财富增长，也改变不了他们的投资行为和消费意向。至于银行体系的资金本来就是不容许进入股市的，其流动性的变化与股市几乎无关。
2.3全面准确理解国家宏观调控政策
长期以来，不少人有这样一种误解：一说到宏观调控就意味着要紧缩经济发展。宏观调控的核心任务是要熨平经济波动，保持经济平稳较快发展，避免出现大的起落。这是国际通用的法则。结合我国的实际情况，在这个共同原理的基础上，宏观调控还有着更加丰富的内涵和更为重大的使命，那就是要全面贯彻落实科学发展观，坚持以人为本，做好五个统筹，着力优化结构、转变发展方式，确保经济平稳、快速、协调和可持续发展。由此可见，我们进行的宏观调控决不是“紧缩”二字所能代表的。在具体执行中，我们还有“区别对待，有保有压，不搞一刀切，不搞急刹车”等一整套成功经验。所以，只要正确理解、认真贯彻中央宏观调控政策，就一定能促进我国股票市场稳定健康发展。
三、股票市场出现的问题及其分析和解决
最近几年，中国金融市场乃至世界金融市场的剧烈波动，给我们带来了看清很多经济问题的好机会。中国的股票市场一直是老百姓最为关心的金融市场之一。无论是城市中的原有股民还是农村富裕户的新型股民都对股票市场充满了一种期待——希望能在股票交易市场猛赚一笔或者至少能够保证盈利跟上物价上涨。可是好景不长，从2008年的春天开始股市一步一个台阶的下滑，一个接着又一个的失望敲碎了几千万投资者的心，几万亿的股票市值灰飞烟灭，这不得不让我们去思考。
3.1股票市场出现的问题
问题一：我国股市最初的定位，导致股市先天不足，股市成为国企脱困的最佳途径。
股市的建立和改革没有基于中国的现实经济矛盾。改革开放以前，我国实行统制经济体制，一切的资源属于国家所有，个人手里几乎没有多少闲散资金。改革开放以后，一部分人先富起来。这些先富起来的人并没有掌握科学的生产、管理等企业家必备的条件。先富起来的人毕竟是少数，并且即使手里有闲散资金的人也不会或不敢投入到股市。股票是用来直接融资的工具，依靠公司盈利后的利润分配获得收益，购买股票后拥有相应的所有权。初期的股票市场，曾经实行股票固定收益（其实就是相当于债券的功能），这完全背离了股票的本质作用。从股市建立初期政策的盲目性我们可以看到，这段时间，信贷、债券完全可以满足金融市场的融资需求，股市的存在根本就是多余。二十世纪九十年代中后期，民营企业开始规范化规模化，企业再建融资扩股等需要有大量融资；同时个人拥有的闲散资金增多，并且开始要求新的保值增值方式，这个时候股票市场才有存在的必要。这个时候的股票市场并不能承受很大的规模，而且需要优质企业带动更多的个人加入这个投资场所。事实上，国家、企业、个人所做恰恰相反，国家把上市当成了摆脱包袱的好选择，私营企业把股市当成了圈钱的场所，个人投资者把股市当作了赌博的好去处。这些现象说明了直到二十世纪末，从政府高层到平民百姓对股市的作用还没有一个清醒的认识，政府因此也没有能够进行及时宣传和教育，这就必然导致我国股市先天不足。
问题二：中国的股票市场是典型的“政策市”，市场在政策的指挥棒下走强和走弱。
经济体制变革较快，股市政策不能保证连贯性，投资者难以对股票正确估值。在股票市场上，对于上市企业股价的估值有两种方法，一种是根据现在的资产状况，净资产均分估值每股的股价；一种是根据未来企业的现金流贴现值评估股价。1998年后的经济体制改革直指股市，国有企业股份制改造速度加快，迅速增加了股票市场的市值，大量的闲散资金向股市汇集。可是，针对股市的政策也成为了改革的一部分，由于政策的多边性，投资者难以利用上述两种方法估值。股票的价格不是按照一定估值区间变化，而是围绕政策变动，以至于股民称中国股市是“政策市”，所有的股价起落都跟政策相关。经济体制改革，引起政策变化，股市得不到连续性政策的保护，一切依靠估值进行的投资也就随之失效，股市进一步的混乱。
问题三：股票市场中各利益集团之间的博弈导致中国的股票市场是一个比较特殊的市场。
投资主体资金和社会地位差距较大，导致对利好政策的需求不同，股市创新、操作和监管都很艰难。改革开放这么多年后，贫富差距和企业差距拉大，股市投资主体的资金实力、管理能力、投资目的等差距拉大。各个投资主体所希望的政策方向各不相同，同一政策诉求的投资主体形成了利益集团，不同利益集团之间通过博弈影响政策的制定。大致形成了以下四个利益集团：由官僚为主导带动的国内亲朋形成的官僚资本利益集团，由官僚勾结外资形成的买办资本利益集团，由国内新兴企业家组成的自由资本利益集团，由个人投资者形成的利益集团。这四种利益集团最为坚固的联合是官僚资本和买办资本，自由资本在这两者的缝隙中生存，个人投资者是最松散的集团也是其他三个集团超额利润的来源。改革开放后，最先富裕的人群中很大一部分是官僚或者官僚的亲朋。在股市初步建立时，这些人其实也只有这些人拥有闲散资金，他们通过股市将非法收入合法化，将合法收入继续增值。为了进一步的控制国家资本攫取利益，官僚资本和买办资本形成合力，通过影响政策，将国有企业股份制改造贱卖，至此在股市上这两种资本已经形成了控制股市的能力。在此过程中，自由资本在夹缝中生存，想方设法分到了一杯羹。利益集团利用政策攫取利益的最好例证就是股权分置改革。利益集团首先制定流通股和非流通股分别定价出售，然后推动股权分置改革，利用各种方法把市场股价拉到一定的高度，套现出售。以至于股市从2005年开始经过持续的增长，在2007年11月后又一路下坡，2008年8月世界金融危机爆发，中国股市几乎失去了融资能力。大面积的个人投资者资金和信心双双崩溃，新股募集严重受损，中国股市名存失亡。
问题四：上市公司的分红状况不尽人意，投资者更多是通过股价波动获取收益。
政策相对稳定时期，上市公司利润水平低、利润分配少，导致股民只能靠投机盈利。2000年前，上市公司很多经营业绩不好，上市公司利润水平很低，即便股价很低的情况下，很多股票的收益率赶不上银行存款的利率。股民要想盈利，就需要不停的投机活动，这也是为什么个人投资者能够受控于官僚资本和买办资本的原因之一——他们别无选择。2000年后，大型优质的国有企业、小型成长型企业逐渐上市，上市公司的整体水平提高。过去经常亏损的上市公司，要么退市要么有所改变，除了一些政策性亏损的国有企业外，上市公司整体盈利水平有了很大的提高。然而，上市公司利润分配水平很低，很多公司几个会计年度都不分配利润，股民的股票只有倒手才可能获得回报。再者我国股票交易市场没有做空机制，股民在遇到利空政策时不能及时出仓，导致中国股市只有上涨时候股民才能盈利。因此，很多股民进入股市后身不由己，跟随各个利益集团的政策导向和市场操作摆动，最终血本无归。2007年的股市大涨，吸引了无数的个人投资者进入股市，到现在为止不知有多少人倾家荡产。股票成为了利益集团圈钱的如意法宝。直到现在面临空前的危机时人们才变得清醒，可惜已经晚了。
3.2分析和解决股票市场出现的问题
问题一的分析和解决：
为了解决股市的问题我们得先了解一下股市的基本构成。股票是和债券一样的直接融资工具，是一定公司所有权的凭证。股东通过股票代表的所有权获得收益，以自己购买股票的价格作为最大亏损额。在我国，股票市场分为第一次发行的IPO市场，也就是通常所说的首次公开募集资金的初级市场。股票发行后，按照相关规定在上海或者深圳交易所进行交易。公司之所以能够公开发行股票，需要公司有规范的企业治理结构、良好的盈利能力，按照上市要求企业必须有一定的规模、连续三年的盈利表现。当股票首次发行后，在二级市场上股民们可以自由的买卖可上市流通的股票。二级市场的存在是为了满足股票的流动性，这样可以满足可流通股票变现的需要。股票作为一种有价证券在变现能力增强后，可以作为一种抵押资产，这种便利性吸引了更多的人进入股市投资。
我国股市除了具有上述的一般性规范以外，在历史的发展过程中还产生了一些特殊的规定。我国股市的建立是伴随国有企业股份制改造而产生的。在股份制改造初期设立了不同权限的股票，习惯根据所有者主体划分为国家股、法人股、个人股，又根据是否可以在二级市场交易区分为流通股和非流通股。由于上市企业大部分是国有企业，国家股占到整个股市的80%以上。由于国有股所占比重较大不符合西方的公司治理结构，二十世纪末开始的理论一致的呼声要求国有股减持。为了贯彻“不让中小股东受损”原则，利用国家资金购买或注资的简单方式改善问题上市公司。尽管国有股大量减持，仍然满足不了所谓的现代公司治理结构，当局考虑到需要股权分置改革。股权分置改革的第一步就是让所有的股票都进入二级市场流通。但是不同种类的股票在初次的购买过程中价格不同，这样就需要让那些购买价位较低的股票通过置换、对价、现金补偿等方式进入二级市场流通。中国股市最初是为解决国企改革和脱困问题，股市强大的融资能力和对上市公司的管理模式要求，客观上为国有企业市场化转型提供了一条捷径。股市成为国企脱困的最佳途径，这是中国经济发展所处阶段必然的结果。随着中国经济市场化改造的进程，股市的功能不再是单一的向实体经济输血的工具，股票市场由发展走向成熟，成为国家经济的核心之一。
问题二的分析和解决：
所谓“政策市”，是指利用政策来影响股指的涨跌，政策的操作和影响对象就是股票指数，其产生原因是股票市场种种不完善所致。中国的股票市场是不成熟的新兴市场，不论其运行还是监管，制度上难免有诸多漏洞，市场的不成熟往往导致暴涨暴跌等不合理现象的出现。政策的干预弥补了股市上非正常现象所引起的暴涨暴跌，在行情高涨阶段，为了抑制泡沫，政策取向是灭火，在行情低迷阶段，为了提振人气，政策取向是重塑信心。现阶段，政策的调控仍不可避免，要让股票市场由“政策市”回归“市场市”，这需要相当长的时间。随着中国的股票市场逐渐走向成熟，监管部门的主要职责不是对股票市场的涨跌负责，而是维护市场的“公开”、“公平”、“公正”原则，建立良好的竞争秩序，逐步完善和规范信息披露制度，提高市场运行效率。由以往直接针对股市出政策，即直接干预股市，转为利用市场化的手段实现监管目的，监管的重点放在股票市场的制度建设上。对股民而言，应了解股票市场自身规律，加强心理承受能力和风险意识，摆脱看政策炒股的习惯，培养正确的投资观念，股票市场才能健康地发展，才会让真正的价值投资者长期收益。
问题三的分析和解决：
我国目前还没有摆脱，精英统治和集团统治的影响，政策的决定仍然是利益集团中的精英代表们自上而下的推行。各个精英代表，在以保护所在集团利益为目标的基础上，不能够制定出适合广大群众的政策来。之所以偶尔有利于人民大众政策的出现，只是为了不把矛盾进一步激化影响其利益而已。中国的股票市场是不同利益集团之间多方博弈的复杂系统。利益集团已成为中国股票市场改革的重要阻力。当前应通过制度改革，挽救被利益集团包围的股市，建立以保护中小投资者利益为核心的制度体系。我认为股市的基本框架是：一是主干行业的企业退市完全由国家控制，例如军工、能源、高端技术企业等；二是垄断行业企业国家绝对控股，仍然实行股权分置，由国家控股部分退出市场流动，但是增加流通股的董事会席位，保证利润的发放；三是竞争性行业企业全部流通，完善监管制度，引进做市商平衡流通过程资金对比。基于这样较为稳定的股票市场框架，才能够有合理的股票股价方法，投资者才能够从投机转向投资，保证股票市场的融资畅通。
问题四的分析和解决：
我国的股票市场长期以来存在上市公司不重视对股东的回报，特别是现金回报的状况。部分上市公司现金分红的政策不够明确，缺乏可操作性，存在公司章程中无现金分红政策或规定未得到执行的情况。甚至有个别上市公司被称为“铁公鸡”，一毛不拔。上市公司不分红或少分红与股民分红需求之间的矛盾日益凸显，大部分的股民更多只能考虑如何在上市公司股价的短期波动中获益。随着上市公司的成长和发展，上市公司应进一步强化回报股东的意识，给予股东合理的投资回报，为股东提供分享经济增长成果的机会，是上市公司应尽的责任和义务。现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育股票市场长期投资理念、增强股市活力和吸引力的重要途径。
监管层已关注到市场各方面对分红问题的高度关切，已采取一系列措施提升上市公司对股东的回报。如2012年5月10日出台了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，2013年1月8日出台了《上海证券交易所上市公司现金分红指引》等相关规定。监管层要求上市公司从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。上市公司应采取措施完善分红政策和决策机制，监管机构对分红问题应做全面和重点的监督、检查，对不当行为严肃处理，让上市公司牢固树立回报股东的意识。通过稳定的分红政策向股民提供稳定的投资回报，使股民不必依赖股票买卖价差获取收益，有利于股民由短期投机转向长期价值投资。
四、对中国股票市场的展望
中国股市如今仍然是向实体经济输血的工具，这一点在中国靠投资拉动主导经济结束前不会有根本性改变。上证综指从2007年10月的6124点跌至2012年12月的1949点，绝对跌幅是空前的，而这种跌幅相对于金融危机中心的美国来说也是非常大的，这里面有种提前效用，还有种中国的特殊性体现，相对来说，中国市场所面临的风险空间得到了压缩，而作为拥有巨大市场、现阶段世界范围内生命力最强经济体，对于本质属性是逐利的资本来说，无疑会是一个焦点，将中国寄托为资本的避风港并非仅仅大胆的设想，而且是完全存在可能的充分条件的。
在无法乐观的客观背景下，总算是还有些令人欣慰的因素，投资者们不必太悲观，股市毕竟是附着于实体经济的虚拟经济，随着中国经济结构的转型、产业升级、人民币国际化的进程、内需的增加，股市给投资者带来的回报与以前相比会改善很多。
五、结论
股票市场是国民经济增长的晴雨表，即股票市场的发展与经济的增长具有较强的正相关性。股票市场影响经济增长的各个方面，比如流动性，以及公司治理，信息披露等等。中国股市经过试运行阶段、平稳发展阶段，现正在走向成熟阶段，当前股市仍然是向实体经济输血的工具，中国经济市场化转型的综合成本大部分被股市承担，随着市场化改造顺利完成，未来股票市场应该会给投资者带来丰厚的回报。
参 考 文 献
1、崔萍；《经济导报》；《中山大学学报论丛》2007年第10期
2、李至斌；《财经问题研究》；《货币政策股票市场与经济增长》2006年6月
3、马家顺；《金融与经济》；《资本市场与经济增长》2008年9月
4、杨再斌；《财贸研究》；《资本市场发展与中国经济增长关系实证研究》2007年第03期
5、杨建；《经济师》；《货币政策股票市场与经济增长—中国证券市场实证分析》；2009年第10期
